Драйвер дедолларизации
Одним из ключевых факторов недавнего позитивного нарратива о золоте стали возобновленные дебаты о дедолларизации. Утверждается, что доминирование доллара США в мировой торговле и финансах, вероятно, ослабнет по мере появления новых альтернатив. Предлагаемая валюта БРИКС могла бы ослабить гегемонию доллара.
Мы по-прежнему скептически относимся к перспективам значительной «дедолларизации» в ближайшие несколько лет, учитывая ограниченность альтернатив. Во-первых, относительно ограниченное предложение золота означает, что валюта, полностью обеспеченная золотом, вряд ли достигнет такого же масштаба, как доллар.
Тем не менее, попытки даже скромно диверсифицироваться, уменьшая долю долларов и увеличивая долю золота, могут стать ключевым источником поддержки драгоценного металла. Действительно, 2022 год был хорошим примером этого. Как показали данные Всемирного совета по золоту, спрос центральных банков на золото достиг самого высокого уровня за последние десятилетия, в результате чего цена на золото приблизилась к рекордно высоким уровням.
Реальная доходность
На фоне ажиотажа по поводу потенциального стремления к дедолларизации мы считаем важным не упускать из виду более традиционные факторы, влияющие на цену золота. С точки зрения финансового инвестора, мы продолжаем рассматривать реальную (или за вычетом инфляции) доходность облигаций как один из наиболее важных и стабильных факторов, влияющих на золото.
Этот драйвер утверждает, что золото может столкнуться с некоторыми встречными ветрами в ближайшие 6-12 месяцев. Повышение процентной ставки ФРС и доходности облигаций США все больше противоречит падающему уровню инфляции. Это означает, что доходность облигаций за вычетом инфляции, вероятно, продолжит расти, поскольку ФРС начнет достигать своей цели по замедлению инфляции. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится до тех пор, пока ФРС не рассмотрит возможность снижения ставок.
Для золота этот рост реальной доходности действует как встречный ветер, поскольку он представляет альтернативную стоимость владения золотом. Драгоценный металл не приносит дохода, а реальная доходность представляет собой следующую лучшую инвестиционную возможность.
Золото — привлекательное средство диверсификации
Одной из областей, в которой мы действительно видим ценность золота, является его роль в качестве диверсификатора портфеля. Во время четырех предыдущих экономических спадов в США цены на золото росли в абсолютном выражении. Золото также превзошло корзину других основных классов активов и предложило более высокую доходность на единицу риска по сравнению с другими основными классами защитных активов.
По мере того, как мы продолжаем ориентироваться в том, что мы считаем бизнес-средой позднего цикла, с рисками как роста, так и снижения для классов активов, таких как акции, мы считаем, что золото может сыграть свою роль в обеспечении более стабильных инвестиционных портфелей.
Придерживайтесь базового распределения
В заключение, золото сталкивается с сочетанием положительных и отрицательных факторов. С другой стороны, мы считаем, что спрос на диверсификацию от доллара, историческое превосходство золота во время прошлых экономических рецессий в США и его более высокая доходность на единицу риска являются положительными факторами. Тем не менее, его неспособность установить новый рекордный уровень, несмотря на то, что в прошлом году инфляция в большинстве развитых стран достигла максимума за последние четыре десятилетия, и вероятное повышение реальной (за вычетом инфляции) доходности облигаций США в будущем являются ключевыми сдерживающими факторами.
Мы не считаем, что находимся на пороге «нового золотого стандарта». Тем не менее, роль золота как диверсификатора портфеля, особенно во время экономического спада, является причиной того, почему оно по-прежнему играет важную роль в распределении инвестиций.