Прогноз Пайпенбурга: США ждет кризис ликвидности из-за тарифов и долгов

«Кровавая бойня»

На момент написания статьи реакция рисковых активов на «день освобождения» Трампа от тарифов была воспринята совсем не позитивно, поскольку VIX значительно превысил 50, а активы с внутридневными приростами после недавних распродаж совершили рекордные развороты в красную зону.

S&P потерял 11,5% за 3 дня, а доходность 10-летних облигаций США теперь составляет 4,38%, а значит, долговая расписка дяди Сэма больше не действует как традиционная безопасная гавань.

Виноваты тарифы?

Консенсус, наряду с финансовыми СМИ, приписывает текущую рыночную бойню тарифам, которые, как обычно, упускают общую картину.

Более грубое объяснение вышеупомянутого кровопролития заключается в том, что американские акции были долгосрочным, переоцененным и полностью созданным ФРС пузырем, который просто ждал «иголку».

И в ход шли все виды потенциальных «иголок», будь то новая война, очередной банковский крах, отчаянная политика в отношении процентных ставок, политический «черный лебедь» или просто серьезность возврата к среднему значению на рынках-пузырях.

И да, конечно, тарифы были главным триггером, но они не были более глубокой причиной того, что сейчас испытывают инвесторы, и от чего обычные граждане, полностью оторванные от рынков, страдали годами.

Рынки: все на поверхности

В январе 2024 года я открыто бил тревогу относительного того, что рынки были в шоке от прогнозируемого снижения ставок этим чудовищным маркет-мейкером, иначе известным как ФРС.

Однако ровно год спустя я открыто сообщал об исчезновении этого риска

Экстрасенсорные способности?

Едва ли.

«Умные» деньги уже сбежали в наличные, а рынки оказались под слишком сильным влиянием горстки переоцененных компаний, которые влезли в меняющийся (и нестабильный) ландшафт дедолларизации, деглобализации и дестабилизации в Белом доме.

Такие январские прогнозы не были волшебными предсказаниями, а просто признанием того, что долговой цикл приближается к болезненному, но неизбежному поворотному моменту.

Долг нам так сказал

На самом деле, для тех, кто ищет ясности в тенденциях, которые сейчас влияют на рисковые активы, последствиях тарифов, направлении валют, рецессионных силах, движениях драгоценных металлов и более широком характере глобального нового беспорядка сейчас и в будущем, достаточно бегло знать слово из четырех букв, а именно: долг.

Долг (и его беспрецедентный размер, опасность и направление) — это тема, которую мы затрагивали почти в каждой статье или интервью.

От долгового кризиса к рыночному

Долговой кризис приводит к кредитному кризису, а кредитный кризис — к кризису ликвидности, а кризис ликвидности с незапамятных времен является причиной любого обвала рынка.

Таким образом, математический анализ, история и направление текущего кредитного кризиса и кризиса ликвидности были очевидны задолго до того, как в заголовках появились сообщения о введении тарифов.

В течение многих лет мы предупреждали о явных признаках того, что дядя Сэм разорился и что кредитный кризис не просто надвигается, но и распространяется.

Многие предпочли проигнорировать эти признаки.

Игнорируемые неоновые вывески

В 2019 году произошел кризис РЕПО, в котором даже крупные банки не доверяли залоговому обеспечению друг друга, и ФРС пришлось снова их спасать, в очередной раз, миллиардами денег, созданных по щелчку мыши.

Год спустя, в марте 2020 года произошел так называемый кризис COVID, который был на самом деле просто, ну... еще одним кредитным/ликвидным кризисом, за которым последовали, как вы уже догадались, неограниченные (т. е. триллионы) деньги, созданные по щелчку мыши.

К 2022 году, благодаря войне Пауэлла с инфляцией, направленной на повышение ставок на более длительный срок (и провалившейся), рынки США увидели худшую номинальную доходность акций и облигаций с 1871 года.

Почему?

Потому что рост ставок в ФРС создал еще один кредитный кризис, и, следовательно, кризис ликвидности.

К 2023 году мы увидели три из четырех крупнейших крахов банков США в нашей истории, что, опять же, было не совсем банковским кризисом, а кризисом их базового обеспечения — а именно, суверенных облигаций США.

Короче говоря, еще один кредитный кризис, который, опять же, потребовал триллионы бэкдор-ликвидности (т. е. обесценивающих валюту, созданных из воздуха денег) для «решения» проблемы.

Видите тенденцию? Видите растущий долг, кредит и, следовательно, кризис ликвидности — т. е. пузырь в поисках иглы?

Как усугубить ситуацию с ликвидностью

Сопоставив такую последовательность точек, становится легче понять, как страна с соотношением долга к ВВП в 125% и денежным балансом в $37 миллиардов долларов становится менее надежной из-за меньшего количества покупателей ее долговых расписок.

Это означает меньший объем «кредитов» и ликвидности для продвижения вперед.

И когда та же самая страна, откровенно погрязшая в долгах, пользующаяся меньшим доверием и лишенная кредитов, усугубляет ситуацию, превращая в оружие свою валюту и долговые расписки, стоит ли удивляться, что долговые инструменты США пользуются меньшей любовью и спросом?

Проще говоря, все вышеперечисленные факторы объединяются, образуя идеальные условия для возникновения кризиса ликвидности, последствия которого были очевидны еще до того, как наши СМИ захотели обвинить в недавних потрясениях на рынке тарифы.

Тарифная перспектива

Что касается тарифов, то мы и другие компании до тошноты много говорили об их рисках, поэтому нет необходимости возвращаться к этим деталям здесь или делать вид, что удивлены их фактическим введением, на которое, похоже, реагируют как рынки, так и СМИ.

Здесь нет ничего шокирующего.

Безусловно, базовый тариф в размере 10% на весь импорт в сочетании с 20%-ным тарифом на товары из ЕС и ошеломляющим в настоящее время тарифом в размере 104% на китайский импорт изменит ситуацию в значительной степени.

И не питайте иллюзий: эти тарифы будут инфляционными и болезненными, учитывая, что США сейчас испытывают самый серьезный дефицит товаров в своей истории.

Победа над инфляцией путем подавления всех остальных

Но вот так называемые хорошие новости — вы в любом случае можете получить дефляционный перерыв от предстоящего роста цен в краткосрочной перспективе.

Как так?

Если тарифы создадут рецессию или что-то похуже, и разоренные американцы будут меньше покупать, последующее разрушение со стороны спроса приведет к снижению цен.

О, и дефляционный крах рынка и уничтожение вашего 401K также могут помочь победить инфляцию.

Но в конце концов неизбежные денежные стимулы от ФРС поднимут инфляцию и ваш доллар обесценится.

Все пути (дедолларизация, отчаяние ФРС, нелюбимые облигации, тарифные войны и т. д.) ведут к росту инфляции.

Факты — упрямая вещь

Между тем СМИ и фондовый рынок (а также 99% всех политиков, которые почти ничего не знают об экономике или истории) забыли упомянуть, что вы уже находитесь в потребительской рецессии и находитесь в ней уже довольно долгое время.

Нужны доказательства?

Помимо скучных данных по кривой доходности, сдвигов M2, 24 последовательных месяцев опережающих индикаторов, 13-летних пиков банкротств малого бизнеса, рекордных уровней просрочек по кредитным картам и автокредитам, индикатора Оливера Энтони и данных по труду за 2024 год (после выборов) и безработицы, выросшей на 50 базисных пунктов за последние 12 месяцев, стоит отметить, что США месяцами терпели отрицательные розничные продажи, а потребительские дискреционные расходы (исключая Amazon) близки к нулю.

Но, по-видимому, такие кричащие индикаторы рецессии ничего не значили, когда фондовый рынок рвался вверх.

Рынки больше не скрывают факты

Но теперь падение цен прекратилось, и паникующие эксперты, политики и FOMO-трейдеры начинают выглядеть растерянными, обеспокоенными и даже удивленными.

Учитывая все вышеприведенные факты, цифры и растущие спреды по облигациям, как и почему долговой кризис, кредитный кризис, а теперь и кризис рынка (т.е. ликвидности) могут стать неожиданностью?

Для тех, кто внимательно следит за ситуацией, в этом нет ничего удивительного.

Будущее и ликвидность

Учитывая, что каждый долговой кризис ведет к кредитному кризису, кризису ликвидности, а затем к рыночному (и экономическому) кризису, будущее — каким бы запутанным и непредсказуемым оно ни было — тем не менее может быть достаточно предсказуемым.

Или проще говоря: разрушенные системы, рынки и страны, как и ожидалось, нуждаются в большей ликвидности.

Но как?

Ну, в идеале нам нужно больше производительности, налоговых поступлений и чистого торгового дохода, чем у нас есть долгов, обязательств и дефицитов.

Инициативы Трампа по сокращению расходов, очистка USAID и даже тарифная политика (хорошая или плохая) не приведут ни к какому чуду избыточного сальдо или производительности в ближайшее время или даже близко к этому.

Как я уже говорил много раз, даже Санта-Клаус не может спасти США от необходимого и неизбежного конструктивного разрушения впереди.

Вместо этого, как недавно утверждалось, США сделают то, что делали все разоренные страны на протяжении всей истории, а именно, создадут условия для роста инфляции, чтобы снизить стоимость долгов, с помощью финансовых репрессий, прежде чем введут в конечном итоге контроль за движением капитала и скрытую централизацию, замаскированную под «благо для нации».

Еще одним маленьким трюком станут правила, привязывающие BTC и другие так называемые «нестандартные» антисистемные активы только к долларам США и стейблкоинам, обеспеченным UST/USD, тем самым создавая своего рода «новую нефть» централизованного «нефтедоллара» для так называемых децентрализованных цифровых активов.

Это будет хорошо для создания принудительного спроса на доллары и спроса на облигации, но очень плохо для индивидуальных гражданских свобод.

Ничего шокирующего.

Но еще более предсказуемым в ближайшей перспективе является неизбежный разворот от QT к QE, как только неликвидные рынки действительно рухнут.

Это означает больше инфляционных денег («ликвидности») после дефляционного краха рынка и официальной рецессии.

После этого сломленное руководство, скорее всего, двинется к перезагрузке, о которой твердит МВФ, в которой CBDC, частично привязанная к золоту, станет нормой в ином новом глобальном беспорядке.

Золото

И что общего у всех этих так называемых решений национального и глобального долгового, кредитного и ликвидного кризиса?

О чем говорит крах облигаций? Что происходит, когда бывшие покупатели нашего долга становятся продавцами? И поверьте мне, Китай теперь будет продавцом.

Что происходит, когда мир, дедолларизирующийся (БРИКС и другие) открыто проводит нетто-расчеты по сделкам с помощью золота и продает нефть не за доллары?

Почему мы наблюдаем рекордно высокие объемы покупки золота центральными банками с тех пор, как США превратили доллар в оружие?

Что это значит, когда даже БМР (Банк международных расчетов) только что обозначил золото как резервный актив первого уровня?

Что это значит, когда центральные банки сбрасывают облигации Сша и покупают физическое золото с 2014 года?

Что подразумевается под оттоком физического золота с COMEX?

Все просто: золото — это последовательная и новая безопасная гавань в мире, теряющем веру в неоплачиваемые долговые расписки, обесцененные валюты, раздутые уровни задолженности и возврат рынка к среднему значению, вызванный очевидным кризисом ликвидности.

На таком фоне не пора ли сделать то, что не смогли сделать ваши правительства, а именно, защитить свою собственную валюту с помощью единственных реальных денег природы, истории и здравого смысла — золота?

Вам решать.