Признаки укрепления золота
В то время как процентные ставки имели тенденцию к росту, а доходность 10-летних казначейских облигаций впервые с 2008 года превысила 4%, доллар не смог достичь новых максимумов в октябре. Рынки начали задаваться вопросом, близки ли процентные ставки к пику, а ФРС к развороту, которые позволят цене на золото стабилизироваться выше $1.600 долларов за унцию.
Золото достигло месячного максимума в $1,729 4 октября на фоне волнений по поводу финансов Credit Suisse и продолжающихся негативных последствий для британских фондов недвижимости, пострадавших от кризиса, связанного с пассивными инвестициями (LDI). Затем золото подешевело к концу месяца с убытком в размере $27,05 доллара (1,63%) и составило $1.633,56 доллара. Недавно драгметалл начал опять демонстрировать очень положительную динамику.
Исторически сложилось так, что спрос на физическое золото возрастает в Азии и на Ближнем Востоке, когда цена на золото падает. Нынешняя низкая цена на золото не является исключением, так как покупатели в Китае, Индии и ОАЭ чувствуют выгоду.
По данным Bloomberg, золото в Дубае, Стамбуле и Шанхае торгуется с довольно высокой премией к спот ценам в Лондоне. С апреля из нью-йоркских и лондонских хранилищ было вывезено более 527 тонн, а китайский импорт в августе достиг четырехлетнего максимума. Спрос центральных банков также высок, поскольку Всемирный совет по золоту сообщает, что банки купили 399 тонн золота в третьем квартале, что является самым высоким показателем за всю историю наблюдений. Этот спрос может позволить золоту найти дно на текущих уровнях.
Золотодобытчики переходят на «зеленую» сторону
Акции золотодобывающих компаний показали небольшой рост в октябре: индекс NYSE Gold Miners (GDMNTR) вырос на 0,9%, а индекс MVIS Global Junior Gold Index (MVGDXJTR) — на 0,8%.
Было несколько интересных новостей об усилиях добытчиков по снижению выбросов парниковых газов. На большинстве шахт используется дизельное оборудование для погрузки и транспортировки породы. На подземных золотых приисках работают грузовики грузоподъемностью до 65 тонн, в то время как на открытых карьерах грузовики могут перевозить до 300 тонн. Это часто является крупнейшим источником выбросов парниковых газов, что делает разработку недизельного оборудования ключом к экологически чистой горнодобывающей промышленности.
Австралийская горнодобывающая компания сообщает, что производитель Sandvik начнет испытания самого большого аккумуляторного электромобиля для подземных горных работ на золотом руднике Sunrise Dam в Западной Австралии в декабре, надеясь вывести его на рынок в 2023 году. Недостаточное время зарядки и срок службы батареи были основными препятствия для внедрения подземных электрических самосвалов. Надеемся, что этот грузовик удовлетворит потребности добытчиков.
Что касается открытых карьеров, Bloomberg сообщает, что члены Международного совета по горнодобывающей промышленности и металлам (ICMM) планируют к концу года начать испытания техники на зеленом водороде и других технологий с нулевым уровнем выбросов на 50 объектах.
Военные конфликты, инфляция и рецессия: риски продолжают расти
Геополитические риски продолжают нарастать. В своем Индексе военной мощи США за 2023 год Фонд «Наследие» понизил рейтинг вооруженных сил США с незначительного до слабого, сославшись на сокращение судостроения, задержки и незавершенные работы по техническому обслуживанию, старение самолетов, нехватку пилотов, очень плохую подготовку пилотов, низкие запасы боеприпасов и нехватку новобранцев.
США тратят на оборону около 3% своего ВВП по сравнению с 5%-6% в 1980-х годах. Тем временем Китай подтвердил свое намерение стать крупной военной державой и присоединить регион Тайвань на своем съезде Коммунистической партии.
Некоторые недавние меры указывают на рост макроэкономических рисков. Инфляция как Индекса потребительских цен (ИПЦ), так и цен производителей (ИЦП) снова превзошла ожидания. ИПЦ вырос на 8,5% в годовом исчислении в сентябре. Исследование Deutsche Bank с использованием 126 наблюдений по всему миру с 1970 года показывает, что, когда инфляция превышает 8%, она всегда остается выше 2% (цель Федеральной резервной системы США) в течение как минимум четырех лет.
В недавней статье Wall Street Journal директор-распорядитель МВФ заявил, что «глобальная рецессия вполне возможна». Экономисты в среднем оценивают вероятность рецессии в США в следующие двенадцать месяцев в 63% по сравнению с 49% в июле.
Долг может быть самой упускаемой из виду опасностью
Двумя областями риска, которые, по нашему мнению, игнорируются на рынках, являются долговые обязательства и международные валюты. Более высокие ставки превращают обслуживание долга США в крупнейшую статью федерального бюджета.
Наталья Гурушина, главный экономист по развивающимся рынкам с фиксированной доходностью VanEck, представила два графика, иллюстрирующие, что проблема не ограничивается США.
Первый график показывает, что многие страны по всему миру накапливают все больше долгов, в первую очередь две крупнейшие страны, США и Китай.
На втором графике показано, что по мере того, как повышаются процентные ставки, обслуживание долга будет потреблять гораздо большую часть мирового ВВП. Оценка процентных платежей G7 за 2026 год, сделанная в апреле 2021 года, показывает, что мало кто (если вообще кто-либо) ожидал такого увеличения обслуживания долга. Долговые риски, вероятно, возрастут, поскольку экономика уступит более жесткой политике центрального банка.
Историческое несоответствие местных цен на золото
На валютном фронте многие следят за головокружительным ростом доллара и неуклонным падением многих других валют по всему миру. На приведенном ниже графике показаны цены на золото в местных валютах. Серая линия соответствует золоту в долларах США, а бирюзовая и синяя линии — золоту в фунтах стерлингов и иенах соответственно.
Золото в местных валютах периодически превосходит или отстает, но исторически все три графика имеют тенденцию двигаться в тандеме. Прямоугольником выделено заметное расхождение, произошедшее в последнее время между золотом в долларах США и двумя другими валютами. На самом деле, мы посмотрели на этот график еще в 1972 году, и такого расхождения никогда не было.
Это не страны-изгои, которыми управляет деспотичный диктатор, это страны G7 с основными резервными валютами. Эти колебания валюты отражают чрезвычайные риски, с которыми сегодня сталкивается мир. В то время как у США есть проблемы с инфляцией, долгом, политикой, вызывающей разногласия, преступностью и ослаблением вооруженных сил, у других стран есть проблемы, которые перевешивают проблемы в США, что позволяет золоту расти как локальному активу безопасности. Как долго США смогут оставаться относительно изолированными от кризисов, которые все больше поражают остальной мир?
