Правда и инвестирование

Мы не уверены, что это возможно. Очевидно, что существуют различные стили инвестирования, так же как у каждого из нас есть разные личности, потребности, цели и страхи. Но по сути, мы думаем, что большинство из нас, вероятно, ищут более или менее одного и того же:

Достойную, превосходящую инфляцию прибыль, вероятно, связанную с какой-то формой дохода, и без слишком большого риска падения и, в частности, риска разорения.

Для любого стоимостного инвестора единственная фундаментальная истина — это цена. Рыночная цена любой торгуемой ценной бумаги устанавливается каждый день между покупателем и продавцом. Но нет никакого принуждения принимать эту цену. Если нам не нравится цена в определенный день или час, мы всегда можем подождать лучшей или поискать что-то другое.

Не стоит забывать: самая важная характеристика любой инвестиции, которую вы делаете, будь то недвижимость, акции, облигации или что-то еще, — это цена, которую вы платите при первой покупке. Переплатите, и вы, скорее всего, пожалеете об этом. Купите дешево, и вы, скорее всего, преуспеете.

Французский ученый Блез Паскаль однажды предположил, что все проблемы человечества проистекают из нашей неспособности спокойно сидеть в комнате в одиночестве. Он был прав больше, чем мог себе представить — особенно в мире цифровой связи, смартфонов, беспроводного Интернета и круглосуточных социальных сетей.

Проблема инвестора XXI века ничем не отличается от проблемы физика XVII века: слишком много отвлекающих факторов, почти все из которых вызваны нашим собственным любопытством и неспособностью сидеть на месте.

Вот почему теперь нас все больше тянет к стоикам. Вряд ли вы проходили их в школе. Подозреваю, что многие впервые столкнулись с ними в «Молчании ягнят», когда Ганнибал Лектер (Энтони Хопкинс) намекает на Марка Аврелия:

О каждой конкретной вещи спрашивай: что она есть сама по себе? Какова ее природа?

Стоический подход к жизни можно суммировать в молитве о душевном покое Рейнгольда Нибура, принятой Анонимными Алкоголиками:

Боже, дай мне душевный покой принять то, что я не могу изменить, мужество изменить то, что я могу, и мудрость отличить одно от другого.

В этой короткой фразе много полезности и мудрости — как для инвесторов, так и для всех остальных.

После моих 35 лет работы на рынках капитала принципы инвестирования, кажется, с каждым днем ​​становятся для меня проще. Наиболее важными факторами доходности при формировании портфеля являются распределение активов и выбор ценных бумаг.

Распределение активов — это «просто» поиск оптимального (или, возможно, удовлетворительного) сочетания различных типов инвестиций, чтобы обеспечить разумную диверсификацию портфеля. Имеет смысл владеть активами, которые не коррелируют друг с другом, но которые все предлагают потенциал — основанный, почти во всех случаях, на истинности цены — для достойной доходности в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Для нас такими типами активов являются акции «стоимости»; фонды систематического следования за трендом; и реальные активы, в частности, активы, связанные с денежными металлами, золотом и серебром.

За исключением источника ликвидности, как наличные, так и облигации больше не играют существенной роли в наших портфелях, учитывая их сравнительно низкую доходность относительно их кредитных рисков и наши ожидания некомфортного инфляционного будущего.

Единственная общая нить, которая связывает все в портфеле, заключается в том, что мы хотим, чтобы они были хотя бы в некоторой степени устойчивы к рыночному краху. В случае с компонентом акций, хотя мы не можем иммунизировать все от «риска краха», мы можем, по крайней мере, гарантировать, что мы не переплачиваем за инвестиции, и мы также можем попытаться гарантировать, что они обладают тем, что Бен Грэм назвал «запасом прочности», который в некоторой степени, возможно, защитит их от серьезных рыночных падений.

И не ждите, что все эти типы активов будут работать все время, потому что жизнь не такая, и финансовые рынки тоже.

Например, последователи тренда выдержали довольно суровые испытания в годы ZIRP (политика нулевой процентной ставки). Но это не было большой проблемой, поскольку их «защита от крахов» на самом деле не требовалась, когда фондовые рынки, по сути, приносили свои плоды.

Выбор ценных бумаг, опять же, должен быть обусловлен в первую очередь правдой цены. Например, в мире котируемых акций мы отдаем предпочтение компаниям, которыми управляют принципиальные, дружественные акционерам менеджеры, которые также являются экспертами в распределении собственного корпоративного капитала (т. е. решают, лучше ли его потратить на корпоративные приобретения, или на выкуп акций, или на дивиденды), и где акции этих компаний явно не торгуются с большой премией к их собственной чистой или балансовой стоимости.

Но эмоциональные и психологические проблемы остаются с нами. Поскольку политика и экономика нашего времени влияют на инвестиционные дебаты, вы могли бы правдоподобно утверждать сегодня, что проблемы более экстремальны, чем они были на протяжении нескольких поколений. Один только кризис Covid поднял гигантский камень в центре нашей политической и медийной культуры, и мы сомневаемся, что кому-то где-либо понравится то, что было обнаружено под ним.

Переизбрание Дональда Трампа и появление Илона Маска в качестве иконы социальных сетей послали два нетрадиционных разрушительных шара в мир как внутреннего, так и международного политического протокола.

Глобальный финансовый кризис (уже почти два десятилетия назад, хотя мы все еще живем с его последствиями) привел к появлению совершенно нетрадиционных денежно-кредитных политик, таких как количественное смягчение (QE), политика нулевой процентной ставки (ZIRP) и политика отрицательной процентной ставки (NIRP), которые многие из нас сочли совершенно сомнительными с моральной точки зрения, но тем не менее сильно искажающими цены активов.

Вот тут-то и появляются стоики. Если мы откровенно не способны изменить то, что нас волнует (вирус пробужденного разума; экономическое безумие «чистого нуля»; иностранные войны), то разумнее сосредоточиться на том, что мы можем изменить, — а это не только наш инвестиционный выбор и наша инвестиционная стратегия, но и то, как мы выбираем реагировать на эти внешние мировые события.

Во многих случаях, как предполагали такие люди, как Рольф Добелли, лучшим ответом на эти события, особенно те, которые нам преподносят средства массовой информации, является простое их игнорирование — или, что еще лучше, вообще никогда не беспокоиться об этом. Эссеист и трейдер Нассим Талеб утверждает, что никогда не читает газет и не смотрит новости, поскольку если происходит что-то действительно важное, он всегда узнает об этом от друзей, скажем, на вечеринке с выпивкой.

Опираясь на выдающиеся факты инвестирования, отмеченные аналитиком рынка США Майклом Батником несколько лет назад:

• Чем меньше вы тратите времени на отслеживание всего, тем лучше для вас. Отслеживание доходности вашего портфеля в режиме реального времени будет вредно для вашего психического здоровья.
• Времена, когда вы живете, перевешивает все остальное по значимости не только вашего инвестиционного опыта, но и вашего инвестиционного прогноза.
• Денежные потоки лучше, чем товары. (Но владейте и тем, и другим. И в любом случае владейте реальными активами.)
• Фондовый рынок — это не то же самое, что экономика.
• Вы можете все рассчитать, но все равно не знать, как будут себя чувствовать инвесторы. Другими словами, сосредоточьтесь исключительно на правде цены и позвольте другим людям беспокоиться о «макроэкономике».

Настали темные времена, и возможность опираться на проверенный и испытанный психологический фундамент — это абсолютная необходимость.