После десятилетий легких денег молодые люди не могут осознать нормальные процентные ставки

Сейчас целое поколение людей, работающих в финансовом секторе и освещающих его деятельность, понятия не имеет, как выглядит «нормальная» ситуация с процентными ставками. Такое искаженное восприятие финансовой реальности приводит к еще большему количеству монетарных преступлений.

В период между Великой рецессией и пандемией ФРС влила в экономику почти $9 триллионов долларов в рамках программы количественного смягчения (QE). В 2008 году она также впервые в истории снизила ставки до нуля. Только в декабре 2015 год, семь лет спустя, ставки начали расти. К 2018 году ФРС удалось довести их лишь до 2,5%. В этот момент экономика пошла вразнос, а фондовый рынок рухнул.

К 2019 году ФРС трижды снижала ставки и прекратила сокращение баланса. Это произошло до того, как COVID-19 проявил свою отвратительную силу. Пандемия дала центральному банку необходимый повод снова снизить ставки до нуля. Лишь в марте 2022 года ФРС начала агрессивно повышать ставки.

В конечном итоге центральный банк поднял ставки до 5,5%. Большинство людей воспринимают это как условия высоких процентных ставок, учитывая десятилетия искусственно заниженных ставок. Но с исторической точки зрения этот пик несколько ниже исторического среднего значения.

Как видно на графике, ставка по федеральным резервным фондам достигла пика чуть выше уровня 2006 года. Также стоит отметить резкое снижение ставок, начавшееся в 2006 году, задолго до финансового кризиса 2008 года и Великой рецессии.

Также отчетливо виден общий эффект нисходящего храпового механизма ставок с течением времени. Каждый пик процентной ставки, предшествующий спаду, снижается по мере того, как экономика становится все более зависимой от легких денег.

По сути, экономике нужны все большие дозы «наркотика легких денег», чтобы снова надувать пузырь каждый раз в течение цикла.

Наиболее примечательным аспектом графика является почти 10 лет нулевых процентных ставок после финансового кризиса 2008 года. Однако миллионы людей, работающих в финансовой сфере, никогда за свою карьеру не сталкивались с «нормальными» процентными ставками. Они считают, что ноль ближе к норме, чем 5,5 процентов.

Ставки по ипотеке

Мы наблюдаем тот же разрыв между текущим восприятием и исторической реальностью, когда речь идет об ипотечных ставках.

В середине ноября процентная ставка по 30-летней фиксированной ипотеке составляла около 6,3%. Это воспринимается как «высокое» значение.

Это не так.

Раньше ставки по ипотеке в 6-7 процентов считались нижней границей нормального диапазона. Это было до того, как ФРС начала снижать ставки с помощью политики процентных ставок и количественного смягчения.

Как пояснил WolfStreet:

Ипотечные ставки в размере 6-7% сейчас имеют большое значение только потому, что цены на жилье взлетели на 50% и более всего за два года, с середины 2020 до середины 2022 года, после того как они росли годами. Цены на жилье взлетели до уровня, при котором такие ставки стали экономически невыгодными.

По иронии судьбы, именно политика ФРС изначально сдула пузырь на рынке жилья. Казалось, они ничему не научились в преддверии кризиса субстандартного кредитования и последующего краха финансовой системы в 2008 году.

Этот взрыв цен на жилье стал результатом безрассудной денежно-кредитной политики ФРС, которая привела к тому, что 30-летние фиксированные ставки по ипотеке опустились ниже 3%, в то время как инфляция начала бушевать и приближалась к 9%.

ФРС своей безрассудной политикой организовала отрицательные «реальные» ставки по ипотеке на уровне -3%, -4% и даже ниже — это лучше, чем бесплатные деньги, а когда деньги бесплатные, мозги покупателей превращаются в кашу, и цены не имеют значения. Затем музыка стихла.

Это проливает свет на то, почему Федеральная резервная система намерена снижать ставки, несмотря на высокую инфляцию цен. В здравом уме ФРС держала бы ставки на более высоком уровне, а возможно, даже повышала бы. Вместо этого она лишь усугубляет инфляционную ситуацию.

В какой-то степени это необходимость. После десятилетий низких ставок и многочисленных раундов количественного смягчения экономика подсела на легкие деньги. Экономика, раздутая долгами, просто не может функционировать в условиях нормальных ставок. Ей нужно больше легких денег. У ФРС был выбор: поддерживать давление в пузырях или бороться с инфляцией.

Она выбрала пузыри и поддалась инфляции.

Но я также считаю, что ожидание мягкой денежно-кредитной политики — это своего рода самоисполняющееся пророчество. Пока люди считают низкие ставки и печатание денег нормой, особого сопротивления этому денежному злоупотреблению не встретишь. А после десятилетий легких денег это кажется нормой. Это классический пример того, как восприятие формирует реальность.

Но восприятие — это не реальность. Этот мир легких денег, в котором мы живем, ненормален. И даже если представить, что это так, это не изменит негативных последствий.