Пора покупать золото для хеджирования делевереджинга

Глобальный стратег по акциям Credit Suisse Эндрю Гартвейт озвучил две причины, почему пришло время покупать золото:

• Во-первых, по словам Гартвейта, оценка золотых акций слишком низкая, как по коэффициенту P / E, который на 25% ниже в сравнении с аналогичными показателями на более широком рынке (обычно, значение на 30% выше рыночных значений), так и на основе отношения к балансовой стоимости по сравнению с рынком;
• Рассматривая отдельные акции, Credit Suisse выделил компании, чьи акции дешевы, учитывая высокий рейтинг и пересмотр прибыли в сторону повышения: Newcrest Mining, Newmont, Endeavour Mining, Perseus, Regis Resources, St Barbara, Agnico Eagle Mines, Barrick Gold, Kinross Gold, Yamana Gold.

Что касается самого металла, швейцарский банк отмечает, что золото находится в нижней части своего 10-летнего диапазона по сравнению с серебром или промышленными товарами и на 20% ниже пика 2011 года в реальном выражении.

Согласно модели Credit Suisse, цена на золото определяется доходностью TIPS и курсом доллара. Почему это важно?

В последнее время драгметалл отстает от падения доходности TIPS (должен торговаться на 5% выше). Глядя на доходность TIPS, Гартвейт не предвидит особых изменений: чем больше инвесторы опасаются хвостового риска инфляции, что происходит на фоне данных FOMC, тем больше они будут защищаться от инфляции и тем выше станет доходность TIPS.

Что касается доллара, Credit Suisse по-прежнему придерживается медвежьей позиции. В последний раз, когда профицит счета текущих операций Европы был таким высоким по отношению к доллару, евро был на 30% выше. Между тем, дефицит счета текущих операций США не улучшается, поскольку чистый долг США сейчас составляет 70% ВВП (показатель выше 50%, по данным МВФ, может вызвать валютный кризис), а в глобальном масштабе в мире преобладают доллары (60% валютных резервов и 25% ВВП). Спекулятивные позиции находятся на годовых максимумах.

С учетом этих двух сигналов, модель банка оценивает потенциал роста цены на золото в 7%.

Но хотя золото может быть недооценено с фундаментальной точки зрения, всегда существует риск того, что центральные банки потеряют контроль и рынки рухнут. Драгметалл помогает с этим справиться, потому что, как пишет Гартвейт, золото — это защита от чрезмерного делевереджинга (сокращения / закрытия рискованных рыночных позиций).

Уровни государственного долга, дефицита и корпоративного долга чрезвычайно высоки. Мы по-прежнему считаем, что, если доходность TIPS станет намного выше нуля, на рынках вспыхнет страх долговой ловушки, а это, в свою очередь, может привести к неприятию риска. Ответная реакция ФРС может закончиться снижением реальной доходности (и обесцениванием денег).

Кроме того, золото служит защитой от увеличения мировой денежной массы:

Как ожидается, это побудит центральные банки покупать больше золота (поскольку валюты обесцениваются). На центробанки приходится 12% спроса на золото. Если бы у всех центральных банков как минимум 10% резервов были в золоте, то, по нашим расчетам, спрос на золото увеличился бы в 1,6 раза.

А как насчет криптовалюты? Если биткойн — это цифровое золото, то является ли золото физическим биткойном? Что ж, не совсем: согласно Credit Suisse, риск перетока инвестиций на рынок криптовалют, похоже, снизился.

Углубляясь в это, Credit Suisse видит следующие ограничения на способность криптовалюты перетянуть на свою сторону золотых инвесторов:

• Влияние на окружающую среду;
• Социальные вопросы;
• Налоговые вопросы;
• Некоторые критики считают, что криптовалюты почти не обладают характеристиками валюты;
• Альтернатива в виде цифровых валют центральных банков;
• Неограниченное предложение криптовалют;
• Потенциальное регулирование.

Наконец, технические характеристики золота также намекают на потенциальный прорыв вверх, при этом спекулятивные позиции находятся на нейтральном уровне, а драгметалл торгуется близко к своей шестимесячной скользящей средней.

Конечно, все это не имеет значения, пока БМР стратегически ссужает бумажное золото своим подопечным банкам при чистом дефиците в тысячи тонн, и тактически действует каждый раз, когда происходит хотя бы небольшой прорыв, чтобы убедиться, что дух золота никогда не воспрянет.