Несмотря на этот откат, цена золота выросла более чем на 70% по сравнению с минимумом 2015 года, что сделало его одним из самых прибыльных активов за этот период.
Что пошло не так в прошлом году?
Несколько факторов способствовали откату золота в прошлом году, в том числе:
- Сильное движение вверх индекса доллара США, который закончил год на 6% выше.
- Внедрение вакцин в большинстве развитых стран уменьшило опасения по поводу экономического ущерба, который может нанести COVID-19.
- Серьезный пересмотр в сторону повышения фактического и прогнозируемого роста ВВП — оценки ОЭСР на 2021 год выросли с 4,2% до 5,7% за год.
- Сильное ралли на мировых фондовых рынках, воплощенное в более чем 25% росте S&P 500, при этом глобальные стратегии в отношении акций также демонстрируют рекордный приток.
- Бум цифровых активов: биткойн вырос на 65%, а стоимость всех криптовалют — на 205%.
Глобальные инвесторы в золотые ETF также уменьшили свои риски: общий объем активов упал на 8% по сравнению с пиковым значением, наблюдавшимся в конце 2020 года. Примечательно, что Австралия была исключением в этом отношении, поскольку в прошлом году инвестиции в золотые ETF держались намного лучше, чем их мировые аналоги.
Было ли что-то хорошее?
Обнадеживающими признаками для драгметалла в 2021 году стал очень высокий потребительский спрос на слитки, ювелирные изделия и монеты из золота.
Из таблицы ниже видно, что спрос в первые три квартала 2021 года был на 44% выше, чем в 2020 году. Он также был на 5% выше, чем в 2019 году, когда никто даже не слышал о COVID-19.
Спрос со стороны центральных банков был устойчивым: чистые закупки в первом полугодии превысили 330 тонн, что почти на 40% выше среднего показателя за пять лет. Согласно большинству оценок, чистые покупки центральными банками в 2021 году будут в диапазоне 400-500 тонн, а развитые рынки, такие как Сингапур и Ирландия, присоединятся к списку стран, увеличивающих свои золотые резервы.
Наконец, несмотря на то, что в 2021 году золото зафиксировало убыток, основное снижение стоимости пришлось на первый квартал, когда золото упало на 10% к концу марта, торгуясь ниже $1.700 долларов. С тех пор золото росло, как показано на графике ниже.
Прогноз на 2022 год
В 2022 году на золото, вероятно, будут влиять несколько факторов.
Потенциальные препятствия включают тот факт, что темпы инфляции в США могут вскоре замедлиться. Ожидание того, что мы увидим как минимум три повышения процентных ставок в Соединенных Штатах в этом году (и еще больше ожидается в 2023 году), также может оказать давление на драгоценный металл, как и любой дальнейший рост доллара США.
Тем не менее тот факт, что золото выросло в декабре прошлого года, предполагает, что ускоренное сокращение покупок активов и более агрессивные прогнозы процентных ставок, о которых Федеральная резервная система США (ФРС) объявила на своем последнем заседании FOMC, в значительной степени были учтены в ценах.
С исторической точки зрения золото имеет тенденцию расти после того, как ФРС начинает циклы повышения ставок (например, цена на золото выросла на 30% в период с декабря 2015 года по июль 2019 года, в период, когда ставки по федеральным фондам выросли с 0,24% до 2,40%).
Учитывая такую историю, ужесточение денежно-кредитной политики ФРС в этом году может не стать похоронным звоном для золота, как предполагают некоторые.
Золото также может столкнуться с возобновлением спроса на активы безопасности в 2022 году, учитывая возможность более высокой волатильности на фондовых рынках. Это может оказаться особенно актуальным драйвером для золота, учитывая:
- низкую номинальную и отрицательную реальную доходность, с которой сталкиваются инвесторы при взгляде на рынки суверенных долговых обязательств.
- насколько дорогими сегодня являются фондовые рынки (особенно в Соединенных Штатах) со знаменитым индикатором Баффета, показывающим, что рыночная капитализация акций США на конец 2021 года составила 218% ВВП США.
Действительно, поскольку рынки начинают проявлять признаки неустойчивости перед лицом прекращения поддержки со стороны политики, для повышения цены на золото не потребуется много времени. Любые дальнейшие осложнения, вызванные распространением варианта Омикрон и геополитическими обострениями от Украины до Казахстана, также являются потенциальными попутными ветрами.
Что касается инфляции, то, хотя рост потребительских цен не привел к положительной доходности золота в 2021 году, слишком рано говорить, что драгоценный металл больше не работает в качестве средства защиты от инфляции, как утверждают некоторые.
Хотя в конце прошлого года ФРС отказалась от слова «временный» для описания инфляции, рынку еще предстоит осмысленно оценить более высокие темпы инфляции. Темпы роста 5-летней безубыточной инфляции в США к концу 2021 года составили всего 2,87%, в то время как 10-летняя безубыточная инфляция была ниже 2,6%.
Это означало, что рынок завершил 2021 год с самым большим за всю историю разрывом между текущими уровнями потребительских цен (6,8%) и уровнями безубыточной инфляции за 10 лет, как показано на графике ниже.
Учитывая эти условия, у ИПЦ есть много возможностей для значительного падения по сравнению с текущими уровнями, но все же в конечном итоге он превзойдет текущие рыночные ожидания.
Наконец, стоит отметить, что за последние 15 месяцев в худшем случае цена золота корректировалась почти на 20% от пика до минимума.
Коррекционные циклы, подобные этому, являются неотъемлемой частью бычьих рынков золота и действительно часто являются полезными событиями, поскольку они позволяют рынку избавиться от излишних спекуляций.
Настроения по отношению к драгоценным металлам также развернулись на 180 градусов: от почти единодушного бычьего оптимизма в третьем квартале 2020 года до гораздо более сдержанного прогноза сегодня.
Об этом свидетельствует ряд громких заголовков в недавних статьях, посвященных золоту. Они варьировались от описания драгоценного металла как «нелюбимого и неинтересного» до других заявлений о том, что золото «потеряло часть своей инвестиционной привлекательности». Ряд финансовых учреждений также опубликовали медвежьи прогнозы цен на золото на 2022 год.
Они, конечно, могут оказаться правильными, но обычно это признаки, которые можно увидеть в конце или очень близко к концу цикла коррекции.
По крайней мере, пока еще рано отказываться от золота.