Понижение кредитного рейтинга США ставит под угрозу арбитраж по облигациям

После длительного периода стабилизации мы также наблюдаем историческую инверсию кривой доходности и рост цен на сырьевые товары, что может спровоцировать новую волну инфляции в то время, когда цены производителей возвращаются к своим минимумам.

Эта ситуация может оказаться благоприятной для золота, но неблагоприятной для акций, которые также страдают от высоких оценок и никогда еще не были такими непривлекательными по сравнению с государственными облигациями США или даже с золотом.

Акции на непривлекательном уровне

Ралли, которое продолжается уже почти четырнадцать лет (+585% для S&P500 и +400% для CAC40, реинвестированные дивиденды), может скоро потерять запал.

После финансового кризиса 2008 года фондовые рынки демонстрировали почти непрерывный рост, подпитываемый исторически низкими процентными ставками и чрезвычайно гибкой денежно-кредитной политикой.

Однако эта тенденция, похоже, меняется с учетом ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в 2022 году.

Акции снова стали дорогими после спекулятивного пузыря в акциях с большой капитализацией, вызванного в основном интересом вокруг искусственного интеллекта.

Оценки фондового рынка в настоящее время находятся на рекордных уровнях без каких-либо реальных оснований для этого.

Суть ясна: рынок акций в настоящее время предлагает мало возможностей.

Премия за риск, которая измеряет дополнительное вознаграждение, требуемое инвесторами за владение акциями, а не безрисковыми облигациями, находится на рекордно низком уровне, что также предполагает арбитраж в сторону облигаций.

Во вторник, 1 августа, Fitch понизило кредитный рейтинг США, что может заставить нас пересмотреть арбитраж в этом направлении.

Навстречу второй волне инфляции и возможной рецессии

В дополнение к этим факторам на горизонте появляется вторая волна инфляции.

Восстановление сырьевых товаров, основного фактора инфляции, уже происходит. Цены на нефть, медь, сою и другие сырьевые товары в последние месяцы росли.

Нефть в очередной раз даже вошла в зону технической перекупленности!

Этот рост цен на сырьевые товары отчасти объясняется все еще устойчивой экономикой США и различными макроэкономическими событиями на данный момент. Такой рост цен на сырьевые товары может привести к более высокой инфляции.

Напомним, компоненты инфляции, которые больше всего упали за последние четыре месяца, — это энергоносители и продукты питания, в основном благодаря падению цен на все сырьевые товары.

В то же время мы наблюдаем инверсию кривой доходности. Исторически перевернутая кривая доходности часто предшествовала экономическому спаду.

Это означает, что инвесторы ожидают снижения долгосрочных процентных ставок, что может свидетельствовать о более слабом экономическом росте в будущем.

Какой арбитраж выбрать для портфеля?

В этом контексте золото может быть особенно привлекательным выбором для дополнения портфеля, состоящего из государственных облигаций.

Государственные облигации США потеряют свою значимость, и их репутация в качестве безрисковых инвестиций вполне может продолжать ухудшаться.

Вот что это означает для США:

• Потенциальное увеличение стоимости заимствования из-за падения доверия потенциальных кредиторов. И как будто этого мало, процентные платежи по долгу США выросли на 25% вслед за повышением ключевой процентной ставки. Тут ситуация тоже кажется критической без намека на улучшение. В 2011 году процентные расходы также выросли. Чем рискованнее облигация, тем выше процентная ставка, которую должен платить эмитент.
• Снижение доверия инвесторов и, следовательно, потенциальное ослабление доллара.

Золото — убежище во времена инфляции

Как мы все знаем, физическое золото — это конечный ресурс, и его стоимость не может быть разбавлена инфляционной денежно-кредитной политикой, основной причиной эрозии валюты, влияющей на доллар, которую мы недавно обсуждали.

Инфляция — это явление, которое приводит к обесцениванию ваших сбережений: $10.000 долларов 2000-х годов сегодня оцениваются всего в $5.500 долларов.

Золото, как правило, показывает хорошие результаты после повышения процентных ставок.

В заключение, поскольку мы движемся к возможной новой волне инфляции, инвесторам следует пересмотреть свое распределение активов.

Акции, которые в настоящее время дороги и на них может повлиять инверсия кривой доходности и рост инфляции, могут уже не приносить такой же доходности, как в прошлом.

Золото, с другой стороны, может обеспечить защиту от инфляции, что делает его привлекательным дополнением к диверсифицированному портфелю.