Почему в США якобы не было инфляции после стимулирующих мер в период Великой рецессии?

Миф сохраняется из-за неточного общепринятого определения инфляции. Что на самом деле имелось в виду, так это то, что инфляция потребительских цен, измеряемая индексом потребительских цен, оказалась низкой. Это правда, что ИПЦ был относительно низким в течение десяти лет после финансового кризиса. Но это не значит, что никакой инфляции не было. На самом деле, это даже не означает, что ценовая инфляция была низкой.

Во-первых, важно точно определить понятие инфляции. Хотя инфляция цен в 2010-х годах не была такой уж высокой (по крайней мере, если судить по ИПЦ), предложение денег и кредитов увеличилось. Таково историческое экономическое определение инфляции. Рост цен является симптомом денежной инфляции.

После финансового кризиса 2008 года ФРС создала почти $4 трлн новых долларов в результате трех раундов количественного смягчения.

Кроме того, Федеральная резервная система искусственно удерживала низкие процентные ставки в течение всего десятилетия, стимулируя заимствования. Таким образом, инфляция была огромной, даже несмотря на то, что она не отражалась в правительственных данных по индексу потребительских цен.

Во-вторых, формула ИПЦ занижает рост цен. В ней используются всевозможные предположения и догадки. Вдобавок ко всему, в 1990-х годах правительство изменило формулу, чтобы значение получалось еще ниже. Если использовать формулу 1970-х годов, сегодня индекс потребительских цен в США примерно вдвое выше, чем говорят.

В-третьих, другие факторы в экономике могут маскировать влияние денежной инфляции. Увеличение кредита и денежной массы усиливает рост цен. Но понижательное экономическое давление может привести к снижению ИПЦ, даже если денежная инфляция ускоряет его рост. Таким образом, хотя инфляция цен, измеряемая ИПЦ, в целом оставалась на уровне или ниже 2% в 2010-х годах, цены могли бы быть ниже, если бы не денежная инфляция.

Другими словами, то, что цены не демонстрировали сильного роста, не означает, что денежная инфляция не толкала их вверх. Другие неблагоприятные экономические факторы могли легко это скрыть.

Господствующая путаница

Из-за распространенного и неточного определения среднестатистическому человеку сложно понять реалии инфляции. Это относится и к так называемым экспертам в финансовых средствах массовой информации. Питер Шифф рассказал об одном таком случае в недавнем подкасте.

Однажды гость CNBC настаивал на том, что Федеральная резервная система ничего не может поделать с инфляцией, потому что их «инструменты» на самом деле не работают. В качестве доказательства он привел тот факт, что ФРС не могла вернуть инфляцию к 2% в течение многих лет после финансового кризиса 2008 года. Если ФРС не смогла повысить инфляцию тогда, почему она вдруг справится с ее снижением?

По мнению Шиффа, это неверное рассуждение. Дело не в том, что политика ФРС во время Великой рецессии не имела никакого эффекта. Она оказала существенное влияние.

Он не понимает, что причина, по которой инфляция сейчас так высока, заключается в том, что политика ФРС сработала. Она сработала в том смысле, что действительно вызвала повышение инфляции. Они добились успеха, который превзошел их самые смелые ожидания. Их политика действительно подтолкнула инфляцию вверх. Даже слишком сильно. Просто с запаздыванием.

Шифф подчеркнул, что одной из причин отставания является методология, используемая для измерения цен.

Все то время, пока индекс потребительских цен говорил, что инфляция была ниже 2%, она была выше 2%. Она уже была выше целевого значения, когда они пытались достичь его.

Это все равно что измерять температуру с помощью сломанного градусника, который показывает температуру ниже нормы. К моменту, когда повышение температуры заметили, пациент был смертельно болен.

Другой причиной отставания был способ регулирования инфляции. Новые деньги приходили в экономику через финансовую систему. Они не сразу попадали к потребителям до начала пандемии.

Деньги должны были попасть с Уолл-стрит на Мэйн-стрит. Итак, первоначально, когда деньги поступали в экономику, инфляция приводила к росту цен на финансовые активы — акции, облигации, недвижимость. Эти цены росли в результате увеличения денежной массы и кредитования. Но когда эти деньги оказались на Мэйн-стрит, где люди тратили их на реальные товары, а не на финансовые активы, цены на продукты питания, энергию, аренду, подержанные автомобили и все остальное начали расти.

Поэтому утверждать, что действия ФРС за все годы нулевых процентных ставок и количественного смягчения никак не повлияли на цены, абсурдно.