Отчет CFTC «Обязательства трейдеров» (COT) выпускается раз в неделю и показывает разбивку открытого интереса по категориям трейдеров. CFTC выделяет следующие категории:
- Управляемые деньги (например, хедж-фонды);
- Производители (например, золотодобывающие компании);
- Свопы (например, банки);
- Не предоставляющие отчетность;
- Другие.
Обратите внимание: анализируемый отчет COT был опубликован 03 сентября 2021 года за период, закончившийся 31 августа 2021.
Золото: текущие тренды
После августовского обвала на рынке золота открытый интерес Управляемых денег упал до 35 тысяч контрактов. С тех пор он вырос более чем вдвое до 81 тысячи (по состоянию на вторник). Скорее всего, следующий отчет COT покажет, что это число продолжило расти в ответ на слабые данные по занятости в США.
Как видно на графике ниже, это был самый большой разовый спад с марта 2020 года. Вскоре после этого золото резко выросло с $1.500 до $2.000 долларов за унцию менее чем за 5 месяцев.
Возможно, более важную роль здесь играет относительный объем. В марте 2020 года чистая длинная позиция Управляемых денег упала с 210 тысяч до 154 тысяч, т.е. примерно на 25% за одну неделю. В период с 3 по 10 августа 2021 года открытый интерес снизился с 89,8 тысяч до 35,4 тысяч, что представляет собой 60% сокращение чистых лонгов.
Существует вероятность, что это был последний отток, в результате которого на рынке осталось очень мало продавцов. Золото неплохо восстановилось после августовского внезапного обвала, но число контрактов все еще почти на 10% ниже, чем в конце июля. Еще более удивительно то, что чистая длинная позиция почти на 60 тысяч контрактов меньше, чем в августе прошлого года.
Так как отток прекратился, и на рынке появилось место для новых длинных контрактов, золото находится в отличных условиях для потенциального роста.
В 2020 году даже значительное увеличение позиций со стороны Управляемых денег привели к повышению цены золота на $500 долларов (см. фиолетовый столбец на первом графике). По мере приближения четвертого квартала как фундаментальные, так и технические показатели для золота выглядят хорошо, даже при неутешительных объемах поставок на Comex.
В таблице ниже показано изменение открытого интереса за определенные периоды времени. Эти данные не включают опционы или позиции хеджирования. Важная информация, на которую следует обратить внимание:
- Позиции Управляемых денег снова растут (81 тыс.), но все еще ниже, чем были 1 месяц (90 тыс.) и год назад (86 тыс.);
- Текущее значение для категории, не подлежащей отчетности, (24 тыс.) ниже, чем за все другие периоды, за исключением 3-летней давности (11 тыс.);
- Чистая короткая позиция Свопов стала самой большой с февраля этого года (187 тыс.);
- Категория «Другие» набрала обороты; число контрактов достигло самого высокого уровня с марта текущего года, поднявшись на 23,6% только с прошлого месяца.
Историческая перспектива
График ниже отражает полную историю данных COT по месяцам. На нем можно увидеть последний скачок цены золота в 2011 году, за которым последовало медленное падение до 2015, пока в 2016 году не начался новый бычий рынок. Реакция на избрание Трампа (жесткая распродажа золота) четко прослеживается в резком падении в конце 2016 года.
Этот график также показывает, как вырос объем длинных позиций, принадлежащих категории «Другие». В 2011 году их лонги составляли $8,6 млрд долларов по сравнению с $31,6 млрд в последний период.
CFTC также предоставляет данные об опционах на золото. В основном на этом рынке преобладают производители, но в последнее время Управляемые деньги стали принимать в нем более активное участие: $24,7 млрд долларов в длинных фьючерсах против $3,2 млрд долларов в длинных опционах.
Анализ исторического чистого позиционирования показывает корреляцию позиционирования с ценой. Пики и спады цены золота отражаются в изменениях открытого интереса.
Серебро: текущие тренды
Объем лонгов Управляемых денег по серебру по-прежнему составляет меньше половины того, что было до внезапного обвала цены серебра (произошедшего одновременно с обвалом золота). За две недели чистые длинные позиции упали с 25 тысяч до менее 10 тысяч.
Ниже показано чистое изменение числа контрактов по типам трейдеров в недельном выражении. В отличие от золота, серебро уже пережило значительную ликвидацию после того, как майский рост цен сменился «ястребиным» заседанием ФРС в июне.
Отток в августе даже не приблизился к оттоку в марте 2020 года или даже к недавнему оттоку в июне. При этом процентное изменение было почти таким же. 3 марта 2020 года чистая длинная позиция Управляемых денег упала на 53% (33 тыс.) по сравнению с 54% 10 августа 2021 (13,5 тыс.).
Еще более интересным является тот факт, что короткая позиция Свопов резко упала, достигнув -315 тысяч 24 августа. Это напоминает май 2020 года, когда Свопы ненадолго перешли на сторону лонгов.
В таблице ниже показано более детальное изменение открытого интереса. Эти данные также не включают опционы или позиции хеджирования. На что важно обратить внимание:
- С 27 июля Управляемые деньги сократили нетто-позиционирование по серебру почти на 8,5 тысяч контрактов (с 21 тыс. до 12,2 тыс.);
- На последней неделе чистые длинные позиции продолжили восстанавливаться после распродажи в августе, поднявшись на 15,5%;
- Чистое позиционирование на 26 тысяч ниже, чем в июле 2020 года;
- Эта активность показывает, почему серебро в последнее время испытывает трудности;
- Свопы перешли на другую сторону, и их короткие позиции упали до -351 тысяч;
- Позиции категории «Другие» были гораздо более стабильными в течение последних недель; объем открытого интереса даже вырос перед лицом крупных распродаж.
Историческая перспектива
Данные, представленные в таблице ниже, схожи с данными для золота. В ней четко прослеживается последний скачок цены в 2011 году, за которым последовал спад к 2015. Также в таблице можно увидеть обвал цены серебра в 2020 году.
На рынке опционов в основном преобладает категория, не подлежащая отчетности, которая обходит производителей. Опционы значительно упали после всплеска в июле прошлого года и все еще значительно ниже пика 2011 года.
Аналогичным образом, анализ исторического чистого позиционирования показывает корреляцию позиционирования с ценой. Как и в случае с золотом, пики и спады цены серебра отражаются в открытом интересе.
Заключение: перспективы выглядят оптимистично
Многие долгосрочные инвесторы в золото и серебро утверждают, что рынок фьючерсов является главным инструментом для сдерживания цен. Бумажный запас золота и серебра куда проще пополнить, чем физический. Открытие коротких позиций в противовес длинным не требует обеспечения физическим драгоценным металлом. Такова природа всех фьючерсных рынков, а не только золота и серебра.
Этот рынок действительно влияет на спот цены золота и серебра. Пока ситуация на Comex не изменится, позиционирование трейдеров будет и впредь определять цены. И чтобы лучше понимать ценовую динамику, важно следить за позициями спекулянтов.
В настоящее время условия выглядят очень оптимистично. Как показывает история, за крупным оттоком следовало сильное восстановление цен в предстоящие месяцы. Кроме того, чистая длинная позиция значительно ниже (>50%) недавних максимумов, наблюдавшихся в начале 2020 года.
Учитывая, что золото устойчиво держится около $1.800 долларов, а серебро стабильно торгуется выше $20 с июля прошлого года, если трейдеры перераспределят позиции по золоту и серебру, цены могут подняться очень быстро. Впереди нас ждет еще несколько отчетов по инфляции, количеству рабочих мест и заседаниям ФРС, а потому не исключено, что к концу года золото и серебро начнут расти.