Ранее мы отмечали, что, возможно, наблюдение за инструментом Fedwatch Чикагской товарной биржи (CME), который предсказывает мнение рынка о вероятном введении новой процентной ставки на следующем заседании FOMC, будет полезным предсказателем вероятного движения фондового рынка.
Мысль заключалась в том, что чем выше вероятность ожидаемого более высокого роста процентной ставки, тем больше предполагаемое падение стоимости акций. Для нас логика этого была неизбежна. Предприятия привыкли к легким деньгам и низким процентным ставкам, помогающим поддерживать прибыль. Если агрессивная ФРС изменит курс своего предыдущего количественного смягчения и почти нулевой политики процентных ставок, фондовые рынки, несомненно, рухнут.
Представьте себе наше удивление, когда за последние несколько дней мы увидели самую высокую вероятность в инструменте Fedwatch — 91:9 — в пользу повышения ставки на 75 базисных пунктов по сравнению с 50 базисными пунктами, однако акции и биткойн выросли — совершенно нелогично — и индекс доллара упал, когда можно было ожидать, что произойдет обратное.
Мы думаем, что дальнейшие размышления в выходные вполне могут привести к развороту, но рынки имеют тенденцию быть оптимистичными, и они вполне могли смириться с ожиданиями более высоких процентных ставок и теперь, похоже, готовы жить с ними, но как долго продлится это настроение, можно только гадать.
Инфляция была и, вероятно, останется ключевой темой. Председатель ФРС Джером Пауэлл эффектно повторил свое послание на симпозиуме в Джексон-Хоуле в своей речи перед Институтом Катона на прошлой неделе, сказав:
Наша точка зрения и моя точка зрения заключаются в том, что мы должны действовать прямо сейчас, решительно, как мы это делаем, и мы должны продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена.
Выполнение этой работы означает сокращение инфляции до уровня, который мы все еще считаем недостижимым — 2%.
Далее он сказал, что одним из главных уроков 1970-х годов были неудачные попытки ФРС до прихода Волкера обуздать инфляцию.
Сообщение Пауэлла было поддержано заявлениями ряда других членов ФРС на прошлой неделе, поэтому нет никаких сомнений в том, что продолжение агрессивной политики вероятно, что приведет к ставке на конец года до 4%, а может и выше, если, конечно, данные до этого покажут, что инфляция существенно снижается.
Следующим важным выпуском данных будет индекс потребительских цен (ИПЦ) в середине следующей недели, и он вполне может показать снижение общего уровня инфляции в годовом исчислении, но важен именно базовый показатель — и мы не ожидаем, что он сильно упадет, если вообще снизится. Рынки могут опираться на любое возможное падение общей ставки, но это, вероятно, следует игнорировать. Цены на нефть и продовольствие, похоже, немного упали, что помогло улучшить общую ставку, но не базовую.
К чему приведет агрессивная процентная политика ФРС, так это к увеличению вероятности рецессии в США, что должно негативно повлиять на рынки во всем мире. Скорее всего, это снизит стоимость акций США, и можно ожидать, что за ними последует и биткойн. Более высокие процентные ставки могли бы оказать положительное влияние на индекс доллара, но это, наряду с уже имевшим место повышением, начало бы сказываться на конкурентоспособности экспорта США и снижать цены на импорт, тем самым увеличивая дефицит счета текущих операций страны и ее уже тяжелое долговое положение. В конечном итоге это приведет к снижению паритета долларовой валюты и обращению вспять роста индекса доллара, что должно положительно сказаться на ценах золота и серебра.
Все это, конечно, зависит от сохраняющегося инфляционного давления, и оно, вероятно, будет сохраняться до тех пор, пока будет продолжаться российско-украинский конфликт. Запад поддерживает Украину, поставляя современное вооружение и военных тренеров, и Россия, похоже, столь же полна решимости продолжать свою СВО и обостряет ситуацию, ограничивая/прекращая поставки энергоносителей в Европу, а также усиливая антинатовскую риторику.
Если Украине удастся добиться своих целей, военный конфликт стать действительно затяжным, и мировая экономика продолжит страдать в долгосрочной перспективе.