На пути к окончательному кризису доллара?

Поскольку Трамп ведет торговую войну, иностранные компании очень заинтересованы в том, чтобы вести дела в Соединенных Штатах. Это не только позволяет им избегать тарифов, но и получать выгоду от субсидий, введенных при администрации Байдена и все еще действующих. Несколько транснациональных корпораций, включая L'Oréal, Volkswagen и LVMH, неоднократно делали заявления на этот счет.

Эти перемещения в США привлекают новый иностранный капитал. В то же время, глобальная неопределенность усиливает этот приток, поскольку инвесторы стремятся защитить себя финансово, обращаясь к долларовым активам, которые воспринимаются как самые безопасные в мире. Такая динамика должна логически укрепить американскую валюту.

И все же, вот уже несколько недель доллар падает. Он даже зафиксировал самое большое падение за четыре года. Американские рынки переживают одновременную распродажу акций и облигаций, что тянет доллар вниз. Даже технологические индексы, которые были на подъеме, понесли значительные потери.

На первый взгляд, можно было бы назвать текущую ситуацию доллара временным явлением, вызванным угрозами в адрес стран, стремящихся дистанцироваться от финансовой системы США (со 100% тарифами), неоднократными нападками Трампа на независимость ФРС или рисками вмешательства во внешние дела. Тем не менее, потеря привлекательности доллара становится неожиданностью, тем более, что торговая война, которую ведет американский президент, теоретически должна подталкивать его вверх.

Тарифы, как правило, поддерживают валюту страны, которая их вводит. Снижая спрос на импорт, Соединенные Штаты ограничивают обмен долларов на иностранные валюты, что, как правило, снижает спрос на последние и укрепляет относительную стоимость доллара. Однако для того, чтобы американская валюта резко выросла, как в прошлом, тарифы должны оставаться в силе в течение длительного периода. Дональд Трамп недавно отказался от некоторых своих заявлений.

Международные инвесторы также начинают сомневаться в силе экономики США. Инфляция остается устойчивой и может стабилизироваться на уровне около 3% к концу года, что ставит ФРС в сложное положение. Более того, фискальные программы США и других крупных экономик заметно расходятся. В то время как Трамп обещает относительно скромную фискальную поддержку, Китай и Европа готовятся увеличить государственные расходы, хотя они оба переживают совершенно разные кризисы. Ставки высоки.

Все эти явления являются частью континуума авторитарных мер, применяемых Соединенными Штатами в течение нескольких десятилетий — от экстерриториальности американского права до односторонних санкций, направленных против государств, произвольно обозначенных как изгои, по образу Ирана в 2014 году, и до заморозки российских активов в 2022 году. Оскорбительное отношение администрации Трампа только усиливает эту напряженность. Валюта основана на доверии; если оно ослабнет, денежная гегемония может рухнуть. Мы уже видим это в глобальной тенденции дедолларизации и недавнем решении Германии репатриировать свое золото из Соединенных Штатов.

Любое разрушение несет с собой семена новых основ. Так же, как мир становится многополярным, так и финансовые инициативы имеют тенденцию множиться — будь то в форме трансграничных программ (в Китае, России... чьи возможности расширяются), появления новых валют на международных биржах (рупии, юани и т. д.) или контрактов, обеспеченных газом, нефтяных операций в валютах, отличных от доллара, или совместной разработки цифровых валют центральных банков.

К примеру, Банк международных расчетов вышел из проекта mBridge, который он сам инициировал после кризиса в области здравоохранения, в пользу таких стран, как Китай и другие (Таиланд, Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты и т. д.). Если бы такая инициатива была развернута в больших масштабах, она представляла бы серьезную угрозу доминированию американской финансовой системы.

Прежде всего, существует одна серьезная денежная неопределенность: место, которое золото займет в завтрашней международной финансовой системе. Как объяснялось в предыдущих статьях, центральные банки покупают золото историческими темпами, поскольку поликризис, который мы переживаем, и возвращение суверенитета создают повышенный интерес к независимым активам. Золото как светский актив играет роль, которую сегодня никто не может переоценить.

Конечно, доллар остается ведущей мировой валютой. Более половины всей торговли номинировано в валюте США, почти 70% финансовых транзакций и 58% валютных резервов также хранятся в долларах, хотя ВВП США составляет всего около четверти мирового дохода. Но эта гегемония слабеет.

Прежде всего, американская военная мощь сталкивается с силой китайско-российской оси, которая делает беспрецедентные инвестиции в технологии. Денежное и военное господство, тесно связанные между собой, являются непременным условием для того, чтобы страна сохранила свой статус ведущей мировой державы. Так Италия доминировала в мире в позднем Средневековье, Нидерланды в эпоху Возрождения, Англия с XIX века и далее...

В любом случае Трамп будет стремиться спасти доллар. Этого можно достичь посредством агрессивного снижения ставок, как того потребовал американский президент от ФРС, и одновременного вливания долларовой ликвидности за рубеж. Такая политика увеличит мировой спрос на доллары, тем самым поддерживая стоимость доллара, но также рискует повысить внутреннюю инфляцию.

Поэтому США готовятся к различным решениям: интеграция биткойна в свои резервы (в случае расширения его роли в международной финансовой системе) или глобальное развитие стейблкоинов, обеспеченных долларом (для транзакций без нормативных ограничений США и для привлечения иностранных инвесторов). Страна также официально остается крупнейшим в мире держателем золота.

Эта денежная стратегия, которая теперь сочетается со стремлением к реиндустриализации, по-видимому, является моделью сопротивления перед лицом крупной исторической динамики. Трамп намерен сохранить американскую гегемонию любой ценой. Но нынешнее падение доллара в период кризиса показывает, что его эволюция теперь вышла из-под политического контроля

История повторяется. В конце XIX века американские промышленные заводы обогнали британские благодаря непревзойденным тарифам. За последние два десятилетия Китай постепенно утвердил себя в качестве новой промышленной державы, зарекомендовав себя как настоящая мастерская мира. Однако это не гарантирует, что он станет ведущей мировой державой. Его политическая модель ограничивает эти амбиции: отсутствие демократии налагает строгий контроль на движение капитала, и, несмотря на интеграцию в рыночную экономику, страна остается закрытой для остального мира. Однако текущий долларовый кризис может обозначить ускорение американского упадка.