Люк Громен: Соединенные Штаты движутся к инфляционному кризису

В этот период кризиса желтый металл возвращает себе свою историческую роль, как всегда занимая центральное место в международной финансовой системе. Именно на этом фоне мы беседуем сегодня с Люком Громеном, одним из ведущих мировых экспертов по рынкам облигаций и денежного обращения.

Проработав более пятнадцати лет на вершине финансового анализа, он основал в 2014 году независимую исследовательскую компанию Forest for the Trees (FFTT, LLC). В этом интервью он делится своим мнением о текущем состоянии государственного долга США, роли доллара и фиатных валют, а также о резком росте цен на золото.

Жюльен Шевалье: Американская империя приходит в упадок, и доллар теряет свою привлекательность. Сегодня центральные банки по всему миру держат в своих резервах больше золота, чем казначейских облигаций США. Как вы объясните эту тенденцию?

Люк Громен: Я думаю, что центральные банки держат больше золота в своих резервах из-за трех долгосрочных структурных тенденций.

Во-первых, наблюдается постепенный переход, возглавляемый странами БРИКС, к торговле сырьевыми товарами с расчетами в золоте, что усиливает роль золота как нейтрального резервного актива.

Во-вторых, санкции, введенные США, экстерриториальное действие американского законодательства и геополитическое использование долларовой системы в качестве оружия — наглядно проиллюстрированное заморозкой российских валютных резервов — вызвали во многих странах опасения относительно безопасности чрезмерной опоры на доллар.

В-третьих, растет понимание математической реальности: Соединенные Штаты, как эмитент мирового резервного актива, не могут поддерживать свою долговую нагрузку без поддержания существенно отрицательных реальных процентных ставок.

Это структурное ограничение делает золото более привлекательным резервным активом, чем казначейские облигации США или другие государственные облигации… Все эти причины объясняют сдвиг, о котором вы говорите.

Жюльен Шевалье: Центральные банки стран БРИКС и развивающихся стран являются основными покупателями золота. С 1945 года, и особенно с момента отмены золотого стандарта в 1971 году, мы живем в финансовой системе, где доминируют долг и доллар США. Считаете ли вы, что новая международная финансовая система во главе с БРИКС, вновь основанная на золоте, возможна?

Люк Громен: Думаю, это уже происходит, о чем свидетельствует переход центральных банков к покупкам золота по всему миру.

Жюльен Шевалье: Вы часто говорите, что Соединенные Штаты больше не могут рассчитывать на «мягкую посадку» из-за размера своего государственного долга. По вашему мнению, какие факторы все еще могут отсрочить кризис доверия к доллару и к международной финансовой системе в целом?

Люк Громен: Тот факт, что центральные банки предпочитают золото казначейским облигациям США, на мой взгляд, является наиболее ярким проявлением утраты доверия к доллару и к международной системе в целом — или, точнее, ее фрагментации. Учитывая демографические тенденции, быстрые темпы развития технологий, связанных с искусственным интеллектом, и высокий уровень долга, на данном этапе представляется сложным избежать кризиса. Для меня единственный вопрос заключается в том, будет ли этот кризис инфляционным или дефляционным. Мой базовый сценарий — инфляционный кризис.

Жюльен Шевалье: После пандемии инфляция резко выросла, достигнув двузначных значений в некоторых странах. На протяжении десятилетий цены росли, и, следовательно, валюты обесценивались. Французский философ Вольтер сказал, что «валюта, основанная исключительно на доверии к правительству, которое ее выпускает, всегда в конечном итоге возвращается к своей внутренней стоимости, то есть к нулю». Как, по вашему мнению, будет меняться стоимость основных валют, используемых сегодня?

Люк Громен: На ​​мой взгляд, основные фиатные валюты постепенно приближаются к тому, что описал Вольтер, сравнивая их с более твердыми активами, такими как золото и биткоин.

Жюльен Шевалье: Дональд Трамп решил не вводить пошлины на золото, хотя он может ввести пошлины на нефть и другие сырьевые товары. По вашему мнению, почему золото не пострадало?

Люк Громен: Золото пострадало не просто так. Если бы Трамп решил ввести пошлины на золото, это автоматически обесценило бы доллар по отношению к золоту ровно на размер пошлины. Поскольку доллар постоянно падает в цене, особенно по отношению к золоту, на протяжении десятилетий, это имело бы серьезные последствия. Хотя Трамп и заявлял о своей цели — ослаблении доллара, он, возможно, посчитал такую ​​меру слишком грубым инструментом для достижения этой цели — или, возможно, существуют другие правила или последствия, о которых я не знаю.

Жюльен Шевалье: Авторитаризм растет в демократических обществах, особенно в Соединенных Штатах. В финансовом плане Трамп нападает на независимость ФРС, в то время как рассматривается закон, позволяющий некоторым стейблкоинам финансировать государственный долг США. По вашему мнению, с какими основными рисками сегодня сталкиваются сбережения инвесторов?

Люк Громен: Сегодня существует несколько серьезных рисков, на которые инвесторам следует обратить внимание. Первый из них — это, очевидно, финансовые репрессии, связанные с тем, о чем вы только что упомянули, затем наблюдаемый нами феномен национализации, избыточное кредитное плечо в финансовой системе, а также значительные регуляторные и геополитические изменения, которые могут внезапно изменить условия для всех инвесторов и вкладчиков. К этим угрозам необходимо относиться серьезно.

Жюльен Шевалье: Цифровые валюты центральных банков (CBDC) представляются как инструмент денежного суверенитета, хотя их внедрение запланировано до 2030 года. По вашему мнению, представляют ли они угрозу золоту?

Люк Громен: На ​​мой взгляд, CBDC фактически являются противоположностью денежному суверенитету, поскольку они предполагают установление централизованного контроля центрального банка над всеми гражданами и вкладчиками. Если бы они использовались для того, чтобы помешать потребителям покупать такие активы, как золото, я думаю, это имело бы гораздо более широкие политические последствия, потенциально дестабилизируя рынки, что, как ни парадоксально, было бы благоприятно для золота.