Я не так часто цитирую оклеветанного Герберта Гувера. Эти слова, прозвучавшие в 1933 году, были еще одним советом, который новый президент Рузвельт проигнорировал. Вскоре после этого Рузвельт принял закон, который заставил всех американцев конвертировать свои золотые монеты, слитки и сертификаты в доллары США. Затем он сразу девальвировал доллар. В отчаянной борьбе с дефляцией Рузвельт, как известно, испробовал множество проинфляционных тактик. Была ли девальвация валюты успешной? Экономисты все еще спорят по этому поводу.
И вот 1 августа 2023 года, когда правительство США заявило, что инфляция снижается, Fitch понизило рейтинг Соединенных Штатов Америки.
По сути, Fitch констатировало очевидный факт: Соединенные Штаты не могут отказаться от выпуска долговых обязательств, и у них нет плана, как справиться с этой проблемой.
По данным Bank of America, основанным на оценках Бюджетного управления Конгресса (CBO), государственный долг США будет расти на $5,2 млрд долларов каждый день в течение следующих 10 лет. А ведь Гувер предупреждал.
Что это значит? Каковы будут последствия? Что ж, такие любители истории, как я, первым делом обращаются к учебникам и анализируют последние схожие случаи, если таковые были. Похоже, на этом рынке примеры всегда единичные; последний и единственный раз, когда рейтинг долга США понизили, был зафиксирован 5 августа 2011 года. В то время государственный долг США составлял около $13 трлн долларов и быстро рос после Великого финансового кризиса. По оценке USdebtclock, долг составляет около $33 трлн долларов, а это более $250 тысяч долларов на одного налогоплательщика. CBO предвидит быстрый рост в течение следующего десятилетия, поскольку США продолжают занимать средства для оплаты процентных расходов и социальных программ. Достигла ли страна переломного этапа? Неизвестно, но подумать об управлении рисками будет не лишним.
Понижение рейтинга не означает, что правительство не будет возвращать долги; они выпускают их в долларах, и у них достаточно печатных мощностей.
Дефолт — не лучшая идея. Но из-за понижения рейтинга, бесконечных бюджетных и торговых дефицитов, а также дефицита капитала угроза господству доллара США как резервной валюты только растет.
Страны БРИКС встречаются в Южной Африке, чтобы «ослабить доминирование западных стран». Они все больше не хотят связываться с американскими обязательствами. Эти страны уже примерно равны G7 по объему ВВП и быстро обойдут G7 по мере присоединения новых участников (Саудовская Аравия, ОАЭ и Индонезия). Гегемония доллара США неопровержима, и она явно стоит на повестке дня БРИКС.
Принимать решения по инвестиционному портфелю в подобные времена непросто. Но это толкает меня к созданию максимально диверсифицированного портфеля. Я решительно поддерживаю золото как важнейший компонент этой диверсификации, и сейчас делаю это гораздо активнее, чем когда-либо.
Золото, во всей своей простоте, обнажает недостатки доллара как инструмента сбережений. В отличие от долга любой страны, золото не является ничьим обязательством и помогает защитить портфель от валютных обвалов. Золото — редкий металл (его нельзя просто напечатать); его можно хранить, транспортировать и делить.
Что страны БРИКС думают о золоте? Они большие фанаты драгметалла. По данным Всемирного совета по золоту, Россия, Китай и Индия входят в пятерку крупнейших покупателей физического золота с 2010 года. Центральные банки стабильно закупают золотой металл. Как сообщил совет, спрос центральных банков на золото в первой половине 2023 года составил 387 тонн, что является самым высоким показателем за всю историю отслеживания данных. Пока неизвестно, превысит ли общий объем закупок центробанков в 2023 году рекордный уровень закупок в 2022 (более 1.000 тонн). Как бы то ни было, это следует учитывать в сочетании с тем фактом, что, по сообщениям Alpine Macro, доля доллара США в капитале центральных банков снизилась с более чем 70% в 2000 году до менее чем 60% сегодня. Курс центральных банков относительно баланса меняется медленно. Но эти долгосрочные изменения уже происходят.
Я также хотел бы затронуть тему доходности золота во время инверсий кривой доходности. Я уже писал об этом в январе, а потому вставлю абзац из той статьи:
Я проанализировал 5 периодов устойчивой инверсии между 3-месячными и 10-летними ставками, начиная с 1973 года. Золото удерживало свои позиции в течение каждого периода инверсии (самое серьезное снижение составило 1,8%). Я пошел дальше и объединил данные с нашими моделями прогнозирования. Сегодня наши модели предсказывают, что золото будет находиться в самом высоком квинтиле прогнозируемой доходности (а акции — в самом низком), что аналогично циклу инверсии 2000 года. После окончания этой инверсии золото почти удвоилось в течение следующих пяти лет, в то время как акции практически не изменились.
Что ж, с тех пор как кривая доходности перевернулась в конце октября, золото поднялось приблизительно на 13% (примерно так же, если не выше, чем во время прошлых инверсий). Итак, за чем я сейчас внимательно наблюдаю? Именно за тем, о чем писал в январской статье — процессом, обратным инверсии кривой доходности, при котором золото исторически демонстрировало одни из лучших показателей.
Несмотря на то, что перспективы золота многообещающие, доля золота в портфелях должна составлять до 25%. Кроме того, увеличивать распределение нужно методично. Весьма вероятно, что между сегодняшним днем и моментом разворота кривой доходности произойдет множество коррекций. ФРС по-прежнему намерена удерживать высокие ставки в течение длительного периода, реальные ставки остаются самыми высокими за последние 14 лет, а тенденция инфляции в США может ненадолго развернуться на фоне недавнего роста цен на энергоносители. Я рассматриваю покупку золота на спадах, ведь драгметалл доказал, что быстро наверстывает упущенное, как только приходит его время.
Не все, что делал или говорил Гувер, было неправильным. Лично я не доверяю нашему правительству в том виде, в каком оно действует в настоящее время, в отношении нашей валюты.