В прошлом году ошибки ФРС привели к самой высокой инфляции с 1982 года и пузырям на рынках активов и кредитном рынке. Теперь те же ошибки, скорее всего, приведут к взрыву этих пузырей и «жесткой экономической посадке».
Если и существует идея, с которой согласны почти все экономисты, так это то, что денежно-кредитная политика работает с длительным и переменным отставанием. Это означает, что нужно подождать, прежде чем изменение процентных ставок окажет желаемое влияние на экономику. Тем не менее, ФРС почему-то продолжает игнорировать эту идею, из-за чего у нее постоянно возникают проблемы.
Вместо того, чтобы принимать отставание во внимание, центральный банк продолжает использовать «подход, основанный на данных». Другими словами, он ждет доказательств, прежде чем решит изменить направление политики. В прошлом году он настаивал на том, что не будет повышать процентные ставки, пока не увидит явных доказательств того, что инфляция превышает целевой показатель. Теперь ФРС настаивает на том, что ей необходимо увидеть убедительные доказательства того, что инфляция движется в сторону целевого уровня в 2%, прежде чем она рассмотрит возможность отказа от своего агрессивного пути повышения процентной ставки.
Проблема подхода, основанного на данных, заключается в том, что к тому времени, как Федеральная резервная система начнет действовать, будет слишком поздно.
В прошлом году, пока центробанк ждал появления явных признаков инфляции, инфляционный джинн вырвался на свободу. Теперь, ожидая явных признаков замедления инфляции, ФРС рискует ввергнуть экономику США в глубокую рецессию и возродить призрак дефляции.
Еще одно положение, с которым соглашаются экономисты, заключается в том, что при формировании денежно-кредитной политики Федеральная резервная система должна учитывать позицию бюджетной политики и состояние экономики. Тем не менее, в прошлом году ФРС удерживала процентные ставки около нуля в период беспрецедентного бюджетного стимулирования и быстрого восстановления экономики.
Теперь, когда бюджет становится сильно ограниченным, а экономика уже демонстрирует признаки слабости, ФРС решает ускорить темпы ужесточения денежно-кредитной политики.
Основная задача ФРС — прекратить вечеринку, когда она становится слишком шумной. Однако в прошлом году, когда рынки акций и жилья столкнулись с трудностями, ФРС продолжала увеличивать рыночную ликвидность на $120 миллиардов долларов в месяц за счет покупки облигаций. Теперь, когда пузыри демонстрируют все признаки того, что они лопнули, Федрезерв обязуется снижать ликвидность на $95 миллиардов долларов в месяц с осени.
С начала этого года как фондовый рынок, так и рынок облигаций упали более чем на 20%. Благосостояние домохозяйств сократилось на $12 триллионов долларов, или 50% ВВП.
Центральный банк США принял решение об агрессивном повышении процентных ставок и быстром снижении рыночной ликвидности в то время, когда рынки находятся в затруднительном положении и могут пострадать еще сильнее. Это, в свою очередь, повысит риск жесткой «экономической посадки».
Все это поднимает вопрос о том, не стоит ли увеличить число экономистов, которые понимают, как работает денежно-кредитная политика, в совете управляющих ФРС? Если это невозможно, не следует ли ФРС активнее вовлекать кандидатов экономических наук, которые должны разбираться в основах экономики, в принятие политических решений?