Данные, по крайней мере, частично оправдывают недавний рост цен на акции, хотя несколько неустойчивое влияние на индекс доллара США и цены на драгоценные металлы не так легко понять. Однако общее направление экономики, предполагаемое последними цифрами, может быть не столь предсказуемо по своим последствиям, как некоторым может показаться.
Давайте сначала посмотрим на цены акций. Все основные индексы выросли за последние пару недель, хотя 28 октября мы наблюдали странный феномен роста Доу-Джонса, в то время как NASDAQ и S&P 500 одновременно падали, хотя все они показали приличный рост к закрытию торгов. Азиатские акции упали в одночасье после роста накануне, а европейские акции имели тенденцию к снижению. Криптовалюты, на примере биткойна и эфириума, у которых была сильная неделя, двигались несколько разнонаправленно.
Что касается драгоценных металлов, то и золото, и серебро завершили день комфортно на отрицательной территории, поскольку USDX немного восстановил позиции, утраченные ранее на неделе, хотя и остался значительно ниже своего недавнего максимума. Но даже в этом случае им обоим удалось остаться намного выше своих предыдущих минимумов.
Что касается платины и палладия, то ценовой разрыв между платиной и палладием значительно сократился, но разница между ними по-прежнему составляет около $900 долларов. В прошлом году мы прогнозировали, что они могут достичь паритета. Им еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем это может произойти, но долгосрочные перспективы для платины, на наш взгляд, лучше, чем для палладия, хотя российско-украинский военный конфликт внес еще один важный элемент в это уравнение, учитывая доминирование России в мировом производстве палладия.
Но сильнее всего последние данные из США, похоже, повлияли на настроения инвесторов. Согласно инструменту Fedwatch Чикагской товарной биржи, который классифицирует взгляды специалистов по инвестициям на вероятные изменения процентной ставки, ожидания инвесторов относительно агрессивного повышения ставки ФРС на предстоящих заседаниях FOMC резко снижаются.
Даже шансы на вероятное повышение процентной ставки на 75 базисных пунктов (3/4%) на заседании 1-2 ноября, до которого осталось всего несколько дней, снизились с почти 100% уверенности до примерно 82%. Кроме того, инструмент Fedwatch предсказывал еще одно аналогичное повышение на 75 базисных пунктов в декабре — пятое по счету — но теперь предлагает только повышение на 50 базисных пунктов, с коэффициентом 48,2:43,4, при этом 8,4% инвесторов ожидают повышение ставок всего на 25 базисных пунктов.
Таким образом, рынки пропитаны духом экономического оптимизма. Все выглядит не так плохо, как предсказывали «торговцы гибелью и мраком». Возможно, мягкая посадка теперь выглядит более вероятной? Однако тот факт, что инфляция все еще растет, несмотря на агрессивные действия ФРС на сегодняшний день, должен вызывать беспокойство, учитывая непреклонные прошлые заявления председателя ФРС Пауэлла о том, что ФРС сделает все возможное, чтобы снова ее снизить. Может быть, рыночная эйфория несколько неоправданна!
Конечно, все еще есть те, кто призвал бы к осторожности. Экономика США почти наверняка еще не выбралась из болота. Инфляция остается на гораздо более высоком уровне, чем хотелось бы ФРС, и предполагаемые показатели ВВП за 3 квартал также могут оказаться аномалией, поскольку последний рост произошел на фоне увеличивающихся показателей внешней торговли, которые, по прогнозам, теперь будут снижаться. Так что в следующем году, если не раньше, экономика США может погрузиться в рецессию. Доходы от экспорта увеличиваются за счет продажи энергоресурсов европейским странам, страдающим от нехватки газа, но они также чувствительны к более высокому курсу доллара.
Таким образом, сильный доллар окажет крайне негативное влияние на ценовую конкурентоспособность другого экспорта США, в то время как цены на импорт станут более привлекательными, что отрицательно скажется на балансе счета текущих операций. Высокие доходы от экспорта и низкий уровень импорта внесли огромный вклад в оценку ВВП в третьем квартале.
Тем временем инфляция будет все больше съедать расходы домохозяйств, а падение цен на недвижимость — способствовать ощущению ухудшения благосостояния, что снизит расходы. В совокупности это, вероятно, приведет к спаду ВВП в четвертом квартале, а также в 2023 году и далее в зависимости от того, как долго будет продолжаться инфляционное давление. Пока нет никаких признаков того, что оно может ослабнуть.
Целевой уровень инфляции ФРС в 2% выглядит совершенно недостижимым и вполне может быть повышен до более достижимых 3%-4% в течение следующего года или около того. В настоящее время населению США, вероятно, придется жить в условиях более высокого уровня инфляции.
Задолженность по кредитным картам растет довольно сильно, но, опять же, по мере роста процентных ставок она становится все менее доступной. Показатели по умолчанию будут увеличиваться. Будущее американского обывателя, воспитанного на почти неограниченном кредите, не выглядит радужным. И та же перспектива стоит перед всеми нами в большей или меньшей степени во всем так называемом развитом мире, выросшем на склонности американцев жить в кредит. Все это очень хорошо, когда доход стабилен и имеет тенденцию к росту, но не является хорошим рецептом выживания в рецессии, когда доходы и цены на недвижимость снижаются, а розничные цены и безработица растут.
По мере приближения рецессии в США и во всем мире ФРС будет находиться под сильным давлением — рано или поздно им придется смягчить свою агрессивную политику процентных ставок. Вечно оптимистичные рынки, скорее всего, примут это к сведению, но это вовсе не указывает на разворот экономики, а должно стать предупреждающим знаком для акций и биткойна в частности.
Тем не менее, золото и серебро могут извлечь выгоду в качестве активов безопасности, особенно если индекс доллара в настоящее время достиг своего пика.