Однако многие цифры, публикуемые на частой и регулярной основе (например, индекс потребительских цен и занятость), могут вводить в заблуждение. Будь то исходные данные или то, как цифры представлены нам, они редко дают достаточное представление о широте и глубине того, что происходит на самом деле. Они отражают ситуацию в небольшом временном интервале с очень избирательными входными данными.
Вот почему мы любим золото. Золото — это константа. Оно осязаемо, конечно и существует без участия центральных банков и государственной политики.
Поэтому, когда вы в следующий раз услышите о новом показателе ИПЦ или данных по занятости, лучше взгляните на золото и цену золота в ряде валют — эти данные скажут вам намного больше о состоянии дел сейчас и в долгосрочной перспективе. Потому что, в конце концов, именно это имеет значение.
Фондовые рынки упали во вторник. Все основные индексы США снизились: Доу (-3,9%), S&P500 (-4,3%) и NASDAQ (-5,2%). Международные индексы, хотя и не так резко опустились, но тоже потеряли позиции, например, FTSE (-2,3%) и DAX (-2,7%).
Катализатором снижения стал отчет об индексе потребительских цен США за август, который показал, что инфляция продолжает оставаться серьезной проблемой для экономики США. Теперь более значительное повышение процентной ставки по федеральным фондам на следующей неделе стало почти реальностью. Кроме того, выросли шансы на «большее» повышение на будущих заседаниях.
ИПЦ — один из основных индикаторов инфляции в США
Перед выпуском данных по ИПЦ во вторник рынок был несколько разделен между тем, повысит ли ФРС процентные ставки еще на 50 базисных пунктов или на 75 базисных пунктов, после выхода данных по ИПЦ разговор перешел к тому, повысит ли ФРС процентные ставки на 75 базисных пунктов или на 100 базисных пунктов.
Кроме того, точка остановки текущего цикла ужесточения кажется выше, чем раньше — некоторые прогнозируют, что ставка по фондам достигнет более 4,5%, прежде чем ФРС сделает паузу.
Экономическая слабость уже проявляется в экономике США (отрицательный ВВП, например, за первые два квартала), и есть опасения, что чем выше ФРС поднимет ставки, тем глубже будет результирующая рецессия.
Рецессия была конечным результатом всех, кроме двух, из девяти циклов ужесточения ФРС с 1971 года.
Систематический сбой распространяется на те самые данные, на которые реагируют рынки и на которых центральные банки основывают свои повышения ставок.
Индекс потребительских цен является одним из основных индикаторов инфляции. Эти данные ежемесячно публикуются Бюро статистики труда США и отражают рост стоимости взвешенной корзины товаров и услуг по сравнению с предыдущим периодом.
Два основных компонента ИПЦ
Есть два основных компонента ИПЦ, которые часто рекламируются в СМИ — общий ИПЦ и базовый ИПЦ, который не учитывает данные по колебанию цен на продукты и электроэнергию.
Данные, опубликованные за август, показали, что общий индекс потребительских цен вырос на 8,3% по сравнению с августом 2021 года (что было немного меньше, чем увеличение на 8,5% в июле). Однако базовый индекс потребительских цен увеличился на 6,3% по сравнению с августом 2021 года (что больше, чем 5,9% в июле).
Идея, лежащая в основе базового ИПЦ, заключается в том, что за счет исключения энергетических и продовольственных компонентов, которые, как правило, более волатильны (они могут быстро увеличиваться или уменьшаться в зависимости от экономических и политических условий), основные компоненты лучше определяют долгосрочный тренд ценового давления в экономике.
Это означает, что базовый индекс потребительских цен измеряет разницу в ценах на товары и услуги, такие как жилье, медицинское обслуживание, одежда и транспортные средства (как новые автомобили, так и подержанные). Крупнейшим из этих компонентов является жилье, которое составляет примерно 1/3 базового ИПЦ, который измеряется не ростом стоимости жилья или выплат по ипотеке, а тем, что Бюро трудовой статистики называет «эквивалентной арендной платой владельца жилья».
Проблема с этим показателем заключается в том, что он отстает от роста цен на жилье на 12–18 месяцев. Это означает, что рост цен на жилье в 2020 и 2021 годах только сейчас отражается в данных ИПЦ.
Дело в том, что ИПЦ — это запаздывающий индикатор. Это означает, что это данные из прошлого, и фактические компоненты очень устарели и не отражают истинный рост цен в экономике.
Нет сомнений в том, что инфляция является проблемой в современной экономике, и официальные данные по ИПЦ, несомненно, занижают рост цен уже много лет. Однако наша точка зрения заключается в том, что теперь Федеральная резервная система и другие центральные банки основывают свои решения по процентным ставкам на устаревших наборах данных и, скорее всего, промахнутся в своем стремлении снизить инфляцию, что, в свою очередь, вызовет значительное замедление экономики, а это спровоцирует высокую безработицу.
Не позволяйте низкому уровню безработицы обмануть вас, уровень безработицы обычно не начинает расти до тех пор, пока не начнется рецессия, а безработица не достигает своего пика до середины рецессии.
И тут важно вспомнить о золоте. Золото дает возможность защитить наш портфель от систематического финансового риска. Быстрый рост процентных ставок в зависимой от дешевых денег экономике не закончится хорошо. Систематические риски только начинают проявляться, и, вероятно, они станут еще хуже, прежде чем центральные банки будут вынуждены снова снизить ставки – вероятно, к середине следующего года.
В завершение я представлю два важных графика.
На первом графике ниже показана относительная динамика цены золота и различных индексов фондового рынка с начала 2022 года.
Второй график показывает цену золота в различных валютах. Для тех, кто держит золото в других валютах, помимо долларов США, доходность с начала года была еще выше.
Ну, а выводы вы сделайте сами.