Помимо перекупленности в слабости драгоценного металла повинны фундаментальные изменения, которые привели к оттоку капитала из золота и серебра, а также из облигаций в акции и сырьевые товары.
Опасения по поводу роста и распространения Covid-19 в 2020 году рассеялись, поскольку рынок обрел уверенность в восстановлении экономики и устранении угрозы дефляции.
В частности, для золота проблема заключается в том, что реальные процентные ставки резко упали (как в 2011-2012, 2008, 1980 и 1975 годах).
По мере замедления инфляции и восстановления доходности реальные процентные ставки будут расти или, по крайней мере, не будут снижаться.
Лучше всего это иллюстрирует реальная 5-летняя и 10-летняя доходность, а не реальная ставка по фондам ФРС, которая иногда может отставать.
В настоящее время рынок игнорирует тот факт, что инфляция будет устойчивой, а не временной.
Можно подумать, что это благоприятно скажется на золоте, но фондовый рынок снова восстанавливается, и цены на сырьевые товары (во главе с нефтью и медью) достигают новых максимумов. Эта комбинация больше отражает рост, чем инфляцию.
Нарратив о росте и инфляции, наряду с ожиданиями более высоких процентных ставок, нанесло удар по золотому металлу. Но, когда инфляция сохраняется в течение нескольких кварталов и начинает влиять на рост, появляются опасения относительно стагфляции и проблем, связанных с инфляцией. Тогда золото будет расти.
Сигналом к подобным изменениям может стать повышение ставок ФРС.
График ниже отслеживает изменение ставки Федеральной резервной системы, динамику золота и индекс Gold Mining Index от Barron. Вертикальные линии отмечают начало циклов повышения ставки ФРС.
Как можно заметить, начало повышения ставок очень оптимистично сказывается на золоте и акциях золотодобывающих компаний. После начала последних четырех циклов повышения ставок изначальный рост цены золота в среднем составлял 27%.
Текущие фундаментальные показатели не являются бычьими для драгоценного металла, что хорошо иллюстрирует ценовое поведение в последнее время. Однако устойчивая инфляция (и рынок начинает это понимать) это изменит.
Рынок заранее закладывает события в цену, и, как отмечено ранее, поворотным моментом может стать увеличение процентных ставок ФРС. История показывает, что это является бычьим катализатором для золота и акций добывающих компаний.
Ожидания относительно роста ставок усиливаются. Рынок предвидит, что в следующем году Федрезерв повысит их дважды, и вероятность повышения в июне 2022 года составляет 50-50.