На выходных Федеральный резервный банк Канзас-Сити обнародовал официальный документ под названием «Инфляция как фискальный предел» с целью переложить больше вины на выборных должностных лиц.
Простое повышение ставок не могло предотвратить всплеск инфляции в этом году. Для преодоления инфляции после пандемии COVID требуется взаимосогласованная денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика, чтобы избежать стагфляции.
Другими словами, экспансионистская фискальная политика администрации Байдена работает вразрез с попытками ФРС ужесточить денежно-кредитную политику. Следствием станет экономическая стагфляция.
Это потрясающая критика, учитывая источник. Центральные банки обычно стараются избегать комментариев по фискальной политике, опасаясь вмешиваться в политику. Но, очевидно, их раздражает уровень финансовой безответственности, применяемый Конгрессом и Белым домом.
Бывший главный экономический советник Барака Обамы Джейсон Фурман решил, что больше не может сидеть сложа руки, пока члены его собственной партии рушат финансы страны.
Он назвал односторонний шаг Байдена по прощению сотен миллиардов долларов студенческих кредитов «безрассудным».
Первоначально предполагалось, что прощение студенческого кредита будет стоить около $300 миллиардов долларов. Но – сюрприз, сюрприз! – эта цифра оказалась сильно занижена. По последним оценкам, это добавит к дефициту федерального бюджета не менее $500 миллиардов долларов.
Поскольку государственный долг стремительно растет в то время, когда ФРС повышает ставки самыми агрессивными темпами за последние десятилетия, правительство столкнется с огромным увеличением расходов на обслуживание долга в ближайшие годы. Проценты по государственному долгу должны стать самой крупной статьей федерального бюджета.
Но вместо того, чтобы заставить дядю Сэма затянуть пояса, более высокие процентные ставки только усугубят проблему. Столкнувшись с растущими процентными ставками, министерство финансов попытается занять еще больше денег, чтобы избежать сокращений по другим статьям расходов.
Как следствие, повышение ставок не укротит инфляцию. У ФРС не будет иного выбора, кроме как продолжать позволять правительству увеличивать расходы, создавая новую валюту и покупая казначейские облигации в любых количествах, необходимых для поддержания федеральных финансов на плаву.
Авторы документа Федерального резервного банка Канзас-Сити заявляют, что центральные банки получат контроль над инфляцией только тогда, когда государственный долг можно будет успешно стабилизировать с помощью заслуживающих доверия будущих финансовых планов.
В настоящее время выборные должностные лица не разрабатывают такие планы. Они больше заинтересованы в подкупе избирателей в преддверии промежуточных выборов.
Что касается инвесторов, то они застряли в трудном положении между попытками ФРС ужесточить политику и схемами инфляционных расходов администрации Байдена.
Ожидается еще одно значительное повышение ставок на 75 базисных пунктов в этом месяце. Пауэлл признал, что такой шаг плохо скажется на домохозяйствах и предприятиях.
Инвесторы, которые делают ставки на облигации или акции, чувствительные к процентным ставкам, также могут столкнуться с некоторыми трудностями в будущем. Стагфляция подрывает реальную доходность инструментов с фиксированным доходом и ослабляет перспективы роста крупных корпораций.
Немногие классы активов преуспевают в периоды, когда ставки растут, а экономический рост замедляется. Но один класс активов имеет реальный потенциал для роста — это драгоценные металлы.
Золото и серебро, как правило, сияют, когда социальные настроения ухудшаются и инвесторы ищут убежища. Однако пока в этом году золото и серебро не вызвали особого интереса — по крайней мере, среди трейдеров и инвесторов на традиционных финансовых рынках.
Повышение ставок ФРС привело к росту обменного курса доллара США на валютных рынках. Это, в свою очередь, побудило торговые алгоритмы продавать золото, а «чирлидеров» с Уолл-Стрит — отмахиваться от него.
Но эта иллюзорная «сила» доллара носит временный характер. Что не является временным, так это снижение покупательной способности банкнот Федерального резерва. История показывает, что чем сильнее обесценивается валюта, тем больше цены на золото и серебро в конечном итоге корректируются в сторону повышения.