ФРС потеряла миллиарды, и простые американцы за это заплатят

В последний раз ФРС понесла чистый операционный убыток в 1915 году.

Убыток стал прямым результатом повышения процентных ставок ФРС для борьбы с ценовой инфляцией.

Рост процентных ставок создает большие проблемы для ФРС. Она получает процентный доход по облигациям, которые держит на своем балансе. Но центральный банк также платит проценты банкам и финансовым учреждениям, которые размещают деньги в ФРС.

Проблема в том, что облигации, купленные ФРС в ходе нескольких раундов количественного смягчения (QE), были относительно низкодоходными. Но, подняв процентные ставки намного выше, она теперь выплачивает проценты по гораздо более высокой ставке.

Федеральный резервный банк Сент-Луиса объяснил это так:

Ужесточение приводит к падению чистого спреда процентных ставок; то есть к падению чистой прибыли при постоянном размере баланса ФРС. Это происходит потому, что ФРС имеет несоответствие сроков погашения: она владеет долгосрочными ценными бумагами и имеет краткосрочные обязательства.

В частности, когда ФРС повышает ставку, она немедленно выплачивает больше процентов по банковским резервам и обратному РЕПО — большую часть обязательств ФРС: 42,5% и 17,0% соответственно по состоянию на 8 ноября 2023 года. Активы ФРС являются долгосрочными и часто выплачиваются по фиксированной процентной ставке. Следовательно, когда ФРС повышает ставку, ее чистый спред процентных ставок падает.

Согласно отчету о прибылях и убытках ФРС, в 2023 году она выплатила $281,1 млрд в виде процентов. Для сравнения: в 2022 году сумма составила $102,4 млрд. Между тем, в прошлом году ФРС заработала проценты от своего портфеля облигаций на общую сумму $163,8 млрд. Это небольшое снижение по сравнению со $170 миллиардами долларов в 2022 году.

Падение процентных доходов связано с умеренным сокращением баланса ФРС в рамках борьбы с инфляцией. По данным ФРС Сент-Луиса, более жесткая денежно-кредитная политика также обычно связана с сокращением размера баланса ФРС. При заданном (положительном) чистом спреде процентных ставок это снижает абсолютное значение чистого дохода.

ФРС теряет миллиарды! Ну и что?

Как правило, предприятия испытывают боль, когда теряют деньги. Но когда Федеральная резервная система теряет деньги, страдает правительство США.

А это значит, что простой потребитель тоже страдает. Потому что в конечном итоге по этим счетам будут платить налогоплательщики.

Согласно уставу Федеральной резервной системы, центральный банк перечисляет чистую операционную прибыль в Казначейство США. Это служит источником дохода для федерального правительства и снижает дефицит бюджета. Но когда ФРС теряет деньги, Казначейство теряет свою зарплату. Это приводит к еще большему дефициту бюджета.

И кто платит за этот дефицит? Налогоплательщики.

Увеличение дефицита означает, что Конгрессу придется либо повысить налоги, либо Казначейству придется занять еще больше денег. В любом случае платят налогоплательщики. Они либо получают больший налоговый счет, либо оплачивают займы через инфляционный налог, когда ФРС печатает деньги для монетизации долга.

Тем временем в здании Эклса все как обычно.

Обычно менеджерам приходится принимать решительные меры, когда их компании несут большие убытки. Обычно они пытаются сократить расходы. Иногда увольняют сотрудников.

Если убытки вырастут достаточно сильно, им, возможно, придется занять деньги или продать активы. Если они не смогут остановить «кровотечение», компания в конечном итоге столкнется с банкротством.

Когда ФРС теряет деньги, руководителям центральных банков не нужно ничего делать, кроме как творчески подойти к учету.

Мы живем во вселенной, где ФРС устанавливает свои собственные особые правила бухгалтерского учета, и в соответствии со своими особыми правилами бухгалтерского учета чистый убыток волшебным образом превращается в «отложенный актив».

Вы правильно прочитали. Убытки становятся «активом» на балансе ФРС.

ФРС объяснила «отложенный актив» так:

В маловероятном сценарии, при котором реализованные убытки были достаточно большими, чтобы привести к общей потере чистой прибыли резервных банков, Федеральная резервная система все равно выполнила бы свои финансовые обязательства по покрытию операционных расходов. В этом случае денежные переводы в Казначейство будут приостановлены, а отложенный актив будет записан на балансе Федеральной резервной системы.

Согласно общепринятым принципам бухгалтерского учета, операционные убытки уменьшают заявленный капитал или профицит компании.

Но в бухгалтерском учете ФРС центральный банк просто создает на своем балансе «актив» из воздуха, равный убытку. Бизнес идет своим чередом. Если убытки растут, размер этого «актива» увеличивается.

В статье, опубликованной Mises Wire прошлым летом, Алекс Поллок отметил, что без этого бухгалтерского трюка у ФРС был бы отрицательный капитал.

Вот объединенные правильные отчеты о движении капитала ФРС по состоянию на 30 июня, основанные на общепринятых принципах бухгалтерского учета. В результате капитал составляет отрицательные $32 миллиарда долларов:

• Оплаченный капитал: $36 млрд.
• Нераспределенная прибыль: $68 млрд.
• Общий капитал: $32 млрд.

Как сообщает The Hill:

Помимо прочего, эта «инновация» в бухгалтерском учете гарантирует, что ФРС сможет продолжать выплачивать дивиденды по своим акциям.

Разве вы не хотели бы, чтобы Налоговое Управление США (IRS) позволило вам использовать такой «инновационный» учет по вашим налоговым декларациям?

Важно отметить, что размер «отложенного актива» не ограничен и теоретически он может существовать вечно.

По данным ФРС, сообщаемым агентством Reuters, на конец 2023 года отложенный актив составлял $133 млрд. По состоянию на 10 января он увеличился до $136,9 млрд.

Как только ФРС снова начнет зарабатывать деньги, она уменьшит количество этого воображаемого актива. Это означает, что Казначейство США не получит ни копейки от ФРС, пока этот «актив» не будет обнулен.

Согласно анализу ФРБ Сент-Луиса, это, скорее всего, произойдет не раньше 2027 года. Независимый аналитик сообщил агентству Reuters, что жизнь этого мифического «отложенного актива» может продлиться до 2028 года.

Это означает, что до тех пор, пока ФРС продолжает терять деньги и пока она погашает свой «отложенный актив», федеральное правительство будет испытывать сокращение доходов, что приведет к более высокому бюджетному дефициту, чем он был бы в противном случае.

Сокращение доходов далеко не идеальный вариант, поскольку дядя Сэм уже погряз в долгах и каждый месяц испытывает огромный бюджетный дефицит. Это означает, что правительству США придется занимать еще больше денег, которые ФРС в конечном итоге придется монетизировать.

И это плохая новость для американского налогоплательщика, который в конечном итоге будет платить по счетам за более высокие процентные расходы и ценовую инфляцию после монетизации долга ФРС.