ФРС берет паузу и поет одну и ту же песню

Как и ожидалось, ФРС оставила процентную ставку в диапазоне от 4,25% до 4,50%. Американский центральный банк снизил ставки на предыдущих трех заседаниях, начав с большого сокращения на полпроцента в сентябре, когда он, казалось бы, объявил о победе над инфляцией.

На первом заседании FOMC в 2025 году центробанк наконец признал, что инфляция цен остается проблемой. В официальном заявлении FOMC убрали слова о том, что инфляция движется к целевому значению в 2%, и просто указали, что инфляционный уровень немного повышенный.

Это действительно так. Индекс потребительских цен рос последние три месяца; в сентябре он составлял 2,4%, 2,6% в октябре и 2,7% в ноябре. В последний раз показатель в 2,9% наблюдался в июле. Годовой ИПЦ в июне 2023 года составлял 3,1%. Тем временем базовый ИПЦ уже несколько месяцев держится на отметке около 3%.

Пауэлл дал понять, что Федеральная резервная система не спешит снова сокращать ставки, несмотря на требования Трампа.

Во время пресс-конференции после заседания Пауэлл сказал, что FOMC рассмотрит возможность изменения ставок, когда увидит прогресс в борьбе с инфляцией или слабость на рынке труда.

Комментировать требования президента Пауэлл отказался. По словам председателя, народ должен верить, что центробанк будет делать свою работу, используя доступные инструменты для выполнения задач.

Проблема инфляции

Пауэлл пояснил, что ФРС нет нужды спешить с корректировкой политической позиции, которая уже заметно менее ограничительная, так как экономика остается сильной.

На самом деле, денежно-кредитная политика ФРС не только «менее ограничительная». С исторической точки зрения, как показал Национальный индекс финансовых условий (NFCI) ФРБ Чикаго, она является мягкой. По состоянию на 24 января индекс составлял -0,67 (отрицательное значение говорит о мягкой денежно-кредитной политике).

Другими словами, несмотря на признание проблемы инфляции, денежно-кредитная политика ФРС остается умеренно инфляционной.

Инфляционное давление можно увидеть через увеличение денежной массы. Денежная масса М2 достигла минимума чуть более года назад, когда составила $20,60 трлн долларов. С тех пор она поползла вверх. По состоянию на декабрь она составляла $21,5 трлн. Это самый высокий уровень с октября 2022 года.

Только в декабре денежная масса выросла на 0,4%. Это соответствует годовому уровню денежной инфляции почти в 5%. А это и есть инфляция.

ФРС никогда не прилагала достаточно усилий, чтобы победить инфляцию. Она гонялась за ней, но нарочито отставала.

Когда инфляция цен только начала набирать обороты, на протяжении месяцев Пауэлл настаивал на том, что она носит «временный характер», и только потом признал проблему. Затем, несмотря на то, что инфляция никуда не делась, центральный банк снизил процентную ставку на треть в декабре.

Другая проблема

Инфляция цен — не единственная проблема, с которой сталкивается ФРС. Угрожающей тенью над центробанком нависли огромный долг и экономический пузырь, которые он помог создать.

ФРС стимулировала рост заимствований и способствовала неэффективным инвестициям в экономику путем вливания новых денег. С начала Великой рецессии и до начала пандемии она наводнила экономику почти $9 трлн долларов (инфляция) только за счет количественного смягчения. И это несмотря на инфляцию, которая была вызвана почти десятилетием нулевых процентных ставок.

Центральный банк подсадил экономику на легкие деньги и отнял их, а теперь наркоман отчаянно нуждается в новой дозе.

Все это имеет последствия, которых ФРС пытается избежать, возвращая ставки на искусственно низкие уровни.

По сути, ФРС ходит по натянутому канату, и с балансом у нее все плохо. Требования Трампа о снижении процентных ставок возвращают нас к ловушке, в которой застряла ФРС. С одной стороны, ей необходимо удерживать высокие ставки, чтобы справиться с инфляцией цен. С другой, перегруженная долгами экономика-пузырь не может функционировать в условиях высоких ставок.

Несмотря на иллюзию силы и уверения ФРС в том, что экономическая активность растет уверенными темпами, в фундаменте есть трещины. В 2024 году число корпоративных банкротств в США достигло 14-летнего максимума, превысив показатели эпохи пандемии. Тем временем правительство США выделяет более $1 трлн долларов в год только на покрытие процентных расходов по государственному долгу.

Она не говорят об этом вслух, но ФРС знает, что высокие ставки — это проблема. Именно поэтому она начала сокращать их, и именно поэтому Трамп настаивает на этом.

Суть в том, что ФРС должна одновременно повышать и понижать ставки. Вопрос в том, с какой стороны каната упадет центральный банк?