Тем не менее, стагфляцию также упоминают многие. Она определяется как период стагнации экономического роста в сочетании с высокой инфляцией, обычно вызванной резким скачком цен на энергоносители — то, что мы видим сегодня. Падение уровня безработицы по мере того, как экономика США начала восстанавливаться после пандемии Covid-19, противодействовало этой тенденции, но есть некоторые свидетельства, что ситуация снова начинает меняться, поскольку инфляция съедает располагаемые доходы, а потребительские расходы начинают снижаться, сокращая спрос на товары и услуги. Однако неясно, превратится ли это в полномасштабную рецессию.
Различные движения цен и индексов за текущий год и за последний месяц представлены в таблице ниже. Как видно, большинство из них имеют тенденцию к резкому снижению с начала года, за некоторыми заметными исключениями, хотя мы не ожидаем, что они будут устойчивыми. Общее движение рыночных индексов, особенно за последний месяц, кажется несколько приглушенным или даже положительным, несмотря на некоторые очень резкие промежуточные падения, но вряд ли периодическое восстановление индексов будет устойчивым, если, конечно, ФРС не отменит свои программы ужесточения и повышения процентной ставки, которые, вероятно, сохранятся до конца года.
Различные индексы инфляции предполагают, что уровень инфляции, возможно, немного снизился, но не настолько, чтобы можно было говорить о фактическом затянувшемся нисходящем тренде. Один из таких показателей, данные которого скоро будут опубликованы, индекс личных потребительских расходов (PCE), предпочтительный показатель ФРС — циники могут сказать, что он представляет самые низкие показатели инфляции — в апреле составил 6,3% в годовом исчислении — на том же уровне, что и в феврале и снижение с 6,6% в марте, — но, хотя акции выросли, золото также немного поднялось. Многие решили, что это никак не повлияет на вероятное решение ФРС поднять процентные ставки на следующем заседании Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) через пару недель.
Прошлые данные свидетельствуют о том, что рецессия обычно не следует за периодом стагфляции. Но программы повышения процентной ставки на 50 базисных пунктов на нескольких последовательных заседаниях FOMC, как, по-видимому, планирует ФРС, может быть достаточно, чтобы спровоцировать резкое падение цен на акции по всем направлениям и сыграть важную роль в том, чтобы склонить всю экономику США к нисходящей спирали рецессии.
Падение акций может быть резким и серьезным, как мы видели в середине прошлого месяца, когда индекс Доу-Джонса потерял более 2000 пунктов за трехдневный период. Несмотря на то, что с тех пор мы наблюдаем частичное восстановление акций, нельзя исключать подобных резких спадов в ближайшие недели и месяцы. Поэтому нельзя исключать падения индекса Доу-Джонса ниже 30.000, S&P 500 до 3750 и NASDAQ ниже 10.500 в течение следующего месяца или двух.
Драгоценные металлы, кажется, немного восстановились, но пока не значительно. Золото вернулось к уровню выше $1.850 долларов в начале прошлой недели, но в ходе снижения во вторник из-за некоторого улучшения показателей потребительского доверия оно даже не смогло удержаться на этом уровне, в то время как серебро продолжало разочаровывать своих последователей. В то же время платиноиды по-прежнему волатильны. Мы подозреваем, что потребительское доверие угаснет, поскольку инфляция сохранится, а золото, в частности, должно восстановить утраченные позиции.
Акции драгоценных металлов, как правило, опережают цены на соответствующие металлы, но лишь незначительно. Безусловно, основные добытчики драгоценных металлов должны получать значительную прибыль при текущем уровне цен на металлы.
Кроме того, существует неоднозначный фактор — сила доллара. Сильный доллар, как правило, приводит к снижению цены на золото в долларовом выражении, и в последние недели доллар имел тенденцию к росту по отношению к конкурентным валютам, несмотря на явную слабость экономики США. Вряд ли он удержит свои позиции — к концу прошлого месяца появились некоторые признаки развивающегося спада доллара.
Данные, опубликованные в течение месяца, показали, что ВВП США в первом квартале стал отрицательным, а согласно последнему прогнозу Федерального резервного банка Атланты, оценка роста ВВП во втором квартале сократилась до всего лишь 1,8%. Учитывая, насколько неожиданным было падение в первом квартале, неудивительно, если показатель во втором квартале окажется неизменным или даже отрицательным, и если последнее приведет экономику США к технической рецессии. У нас нет 100% гарантий, что это произойдет, но инвесторы, возможно, должны быть готовы к любым негативным последствиям для рынка.
Некоторые также предполагают, что Китай и Россия, по некоторым оценкам, два крупнейших производителя золота в мире, могут попытаться ввести глобальную резервную валюту, обеспеченную золотом, чтобы конкурировать с нынешним доминирующим резервным статусом доллара. Если это предположение окажется верным и новая резервная валюта будет принята, тогда доллар вполне может вступить в период глобального падения стоимости, что, безусловно, пойдет на пользу цене золота, по крайней мере, в долларовом выражении.
Инфляционные тенденции, похоже, продолжат влиять на рынки акций и драгоценных металлов, несмотря на предлагаемые действия ФРС по ужесточению политики и повышению процентных ставок. Таким образом, рынки, вероятно, останутся волатильными, как это было в течение последних нескольких месяцев, и будут двигаться вверх и вниз в зависимости от выпусков данных, которые рассматриваются как положительные или отрицательные.
Акции и биткойн вполне могут продолжать снижаться в целом, в то время как золото, в частности, может подняться вверх, поскольку рынки учитывают основные тенденции. Однако неопределенность, скорее всего, сохранится до тех пор, пока мы не увидим окончательного движения того или иного ключевого компонента рынка.