Диагноз ясен — у вас стагфляция

Позже на этой неделе будет опубликовано первое официальное предположение о ВВП США за второй квартал, и весьма вероятно, что оно продемонстрирует очередное сокращение. Давним определением рецессии было два последовательных квартала экономического спада, и, поскольку первый квартал показал снижение на -1,6%, любой негативный отчет в этот четверг приведет экономику США «официально» к рецессии.

При этом Национальное бюро экономических исследований (NBER) дает свое определение рецессии: длительное сильное падение экономической активности, распространенное по всей экономике, проявляющееся в нескольких сферах экономики.

Политики и политэкономы будут утверждать, что официальное определение должно быть более детализированным. Но это определение NBER обычно подтверждается только с задержкой примерно в 9-12 месяцев, и любой думающий, непредвзятый человек должен быть в состоянии с уверенностью предположить, что если что-то ходит как утка и крякает как утка, то это утка. То же самое верно и для текущей экономической ситуации сокращения ВВП, резкого падения PMI, резкого роста ставок по ипотечным кредитам и падающей нормы прибыли. Это соответствует рецессии.

Что это значит для рынков?

Прежде всего, давайте посмотрим, как рынок казначейских облигаций США подтверждает этот диагноз. FOMC планирует снова поднять ставку по федеральным фондам в среду, а короткий конец кривой доходности по-прежнему застрял в районе около 3,00%.

Но долгосрочные ноты и облигации растут, а доходность падает. Почему? Потому что трейдеры и инвесторы осознают экономический спад и спешат зафиксировать доходность, прежде чем она упадет еще больше.

Вы, конечно, можете обратиться к простой математике и вычислить, что кривая доходности 2-летние облигации минус 10-летние облигации теперь перевернута на целых 26 базисных пунктов! И что означает перевернутая кривая доходности? Как вы уже догадались... надвигающуюся рецессию.

Что это означает для инвесторов в драгоценные металлы?

Проще говоря, ФРС будет вынуждена прекратить свою схему повышения ставок задолго до того, как ставка по федеральным фондам превысит заявленный уровень инфляции ИПЦ. Если они этого не сделают, серьезность экономического спада усугубится, и ФРС начнет заигрывать с рецессией, граничащей с депрессией.

Другие рынки уже начали предвидеть возможное изменение политики ФРС. Как упоминалось выше, рынок облигаций начал расти, когда доходность 10-летних облигаций упала с максимума в 3,50% 14 июня до минимума в 2,70% 26 июля. Это привело к снижению ставок с поправкой на инфляцию, о чем свидетельствует TIP ETF, который движется вверх по мере падения реальных ставок (и наоборот). Обратите внимание на недавнее ралли от минимумов около 113.

После падения более чем на 20% в первой половине 2022 года, рынок акций, похоже, также стабилизируется.

И, возможно, самое главное, индекс доллара США может начать падать после мощного роста почти на 20% с этого времени в прошлом году.

Золото и серебро, а также остальная часть сырьевого сектора еще не начали торговаться выше, но это произойдет. Просто дайте им время. И когда наступит сдвиг, он быстро и яростно повлияет на цены, поскольку суровая реальность экономической ситуации начнет вступать в свои права.

Напомним, каждый раз, когда ФРС пыталась замедлить и/или отменить свою политику монетизации долга с 2009 года, им приходилось спешить, чтобы наверстать упущенное, вновь запуская программы количественного смягчения.

• В начале 2016 года экономика США застопорилась, и ФРС была вынуждена замедлить свой график «количественного ужесточения». Золото выросло с $1.050 до $1.350 долларов (+29%).
• В начале 2019 года коллапс ликвидности вынудил ФРС изменить курс на повышение процентных ставок, чтобы поддержать рынки акций и инструментов с фиксированным доходом. Золото выросло с $1.200 до $1.550 долларов (+29%).
• В начале 2020 года ограничения на фоне Covid привели к тому, что ФРС наводнила рынки ликвидностью с помощью количественного смягчения и других мер. Золото выросло с $1.450 до $2.050 долларов (+41%).

Когда ФРС неизбежно снова развернется, аналогичное ралли на 30-40% от текущих уровней приведет к тому, что цена золота окажется в диапазоне $2.200-$2.300 долларов. После боли последних 100 дней это может показаться несбыточной мечтой, но все это выглядит логично на фоне реакций рынка в таком же процентном соотношении на самые последние развороты ФРС.

Так что сейчас не время разочаровываться в своих инвестициях в золото, серебро и акции добывающих компаний. Экономика США скатилась — или скатывается — в затяжной период экономической стагфляции. ФРС вскоре будет вынуждена изменить свою текущую политику, и рынки отреагируют так же, как и в прошлом.

Будьте готовы.