Сейчас начало июня, и до следующего заседания FOMC осталась неделя. Повысит ли ФРС ставку по федеральным фондам еще на 25 базисных пунктов или они сделают паузу и попытаются оценить степень нанесенного экономике ущерба? Мы не можем знать ответа на этот вопрос, но независимо от решения ФРС прогноз на оставшуюся часть 2023 года остается прежним.
Давайте вспомним наш годовой прогноз, который был опубликован еще в начале января.
Центральная предпосылка макроэкономического прогноза на этот год заключалась в том, что 2023 будет похож на 2010 и 2019 годы. Что 2010, что 2019 начинались примерно так же, как 2023 год, когда экономисты с Уолл-стрит и финансовые СМИ говорили об одной и той же денежно-кредитной политике повышения процентных ставок и количественного ужесточения.
Однако и в 2010, и в 2019 на пути к «нормализации» баланса и процентных ставок происходила забавная вещь.
Экономика США начинала давать сбои, и поскольку общая ликвидность сокращалась, ФРС быстро меняла курс на снижение процентных ставок и/или количественное смягчение. Было несложно понять, что, когда экономический кризис дойдет до предела, ФРС допустит ошибку, пытаясь усидеть на двух стульях ради «доверия».
И вот мы здесь, в 2023 году. Год начался с той же риторики центробанка, но после 18 месяцев экстремальных темпов повышения ставок, экономика США стала шаткой. Кто-то, может, и верит в статистическую чепуху из ежемесячного отчета о занятости и «мягкую посадку». Но тогда они игнорируют все остальные данные, которые указывают на то, что рецессия либо неизбежна, либо уже началась.
На следующей неделе состоятся июньское заседание FOMC и пресс-конференция Пауэлла, а также выйдет обновленное резюме экономических прогнозов. Повысит ли ФРС ставку по фондам еще на 25 базисных пунктов? Может, да. А может, и нет. Имеет ли это хоть какое-то значение? Нет.
Учитывая очевидное замедление экономики США, ухудшение положения в банковском секторе и предстоящие выборы в 2024 году, совершенно ясно, что скоро ФРС сделает паузу, а до конца года вернется к снижению ставок. Как все это будет протекать? Ну, во-первых, средний промежуток между последним повышением ставки и первым снижением ставки составляет менее 90 дней. Принимая эти расчеты во внимание, мы получаем следующее:
- Заседание FOMC 13-14 июня: вероятность последнего повышения ставки 50/50.
- Заседание FOMC 25-26 июля: повышения ставки не будет.
- 26 августа, Джексон-Хоул: Пауэлл назовет новое целевое значение для инфляции и предположит, что цикл повышения ставок завершен; появится возможность снижения ставок.
- Заседание FOMC 19-20 сентября: первое снижение ставки по фондам ФРС.
- Заседание FOMC 12-13 декабря: второе снижение ставки по фондам ФРС.
Сейчас это всего лишь предположение, основанное на том, что мы знаем на сегодняшний день. Чего мы не можем предвидеть, так это бедствия, болезни или обычные банкротства банков. Кстати, знаете ли вы, что за первый квартал этого года количество банков в списке «проблемных банков» FDIC увеличилось с 4 до 43? Это не получило большого освещения в прессе после публикации отчета на прошлой неделе.
И еще кое-что о так называемой «ответственной» ФРС. Что они собираются делать, когда наступит срок погашения обязательств на $24 трлн долларов из общего государственного долга в $32 трлн долларов, и их необходимо будет вернуть/перевыпустить в течение следующих трех лет? Поднимут ли они ставки до 6% и выше, что повысит процентные расходы по обслуживанию существующего долга до $2 трлн долларов в год? Конечно, нет. Итак, процентные ставки будут снижаться, и более низкие ставки, в конечном счете, будут навязаны рынку казначейских облигаций с помощью контроля кривой доходности. В этом вы можете быть уверены.
Что все это означает для цен на золото и серебро во второй половине 2023 года? В январе мы писали, что в течение первой половины года драгоценные металлы будут в основном торговаться вбок, и именно так и было. На момент написания с начала года золото выросло примерно на 8%, а серебро — всего на 2%. Однако взгляните на графики ниже и посмотрите на динамику цен на золото в первой половине 2010, 2019 и 2023.
Давайте теперь посмотрим на динамику золота во второй половине 2010 и 2019 годов. Слабеющая экономика привела к количественному смягчению в ноябре 2010 года, а в июне 2019 года она привела к снижению ставок. Приведет ли слабеющая экономика к снижению ставок в 2023 году? Да. Будет ли график золота выглядеть так же к концу года? Вполне вероятно.
Изменение политики ФРС привело к тому, что с 1 июня по 31 декабря 2010 золото выросло на 15,8%, а с 1 июня по 31 декабря 2019 — на 16,5%. Приведет ли предстоящее изменение политики ФРС в этом году к аналогичным результатам? Если это произойдет, и мы добавим 16% к цене $1.980 долларов, целевой показатель на конец года составит $2.300 долларов, который совпадает с тем, что мы указали в годовом прогнозе еще 5 января.
Пусть ежедневные заявления ФРС не пугают вас. В этом году они изменят политику, точно так же, как делали в 2010 и 2019 годах, и драгоценные металлы будут реагировать соответствующим образом. Это лишь вопрос времени.