Любой, кто потрудился провести некоторые базовые расчеты, увидит, что, когда ФРС монетизирует ценные бумаги, как это происходит при внедрении количественного смягчения, она увеличивает денежную массу в масштабах всей экономики. В частности, если вы сложите прирост долларовых вкладов до востребования и сберегательных депозитов в коммерческой банковской системе в течение периода, когда ФРС проводила программу количественного смягчения, и вычтите из этого сумму денег, предоставленных в кредит в течение этого периода коммерческими банками, вы обнаружите, что разница примерно равна чистой стоимости ценных бумаг, купленных ФРС, в долларовом выражении.
Дело в том, что когда ФРС покупает X долларов ценных бумаг у первичного дилера (PD), либо в рамках программы QE, либо в рамках операции открытого рынка без QE, она добавляет X долларов к депозиту PD в коммерческом банке. И это добавляет X долларов на резервный счет в ФРС банка PD.
Другой способ взглянуть на ситуацию заключается в том, что покупка ценных бумаг Федеральным резервом увеличивает экономику покрытых денег (денег на депозитах коммерческих банков, покрытых резервами в ФРС).
Процесс описан в верхней части страницы 6 в отчете ФРС. Некоторые части этого документа устарели, поскольку он был написан задолго до того, как ФРС начала выплачивать проценты по резервам и до того, как коммерческие банки смогли сократить свои обязательные резервы до нуля с помощью процесса, называемого «зачисткой», но механизм Создания прямых денег ФРС не изменилось.
Настойчивые заявления о том, что политика количественного смягчения ФРС не увеличивает денежную массу, не только ошибочны, но и опасны.
Создание денег из ничего искажает относительные цены, что приводит к неэффективному инвестированию и замедлению экономического прогресса. Следовательно, неспособность определить прямую связь между количественным смягчением и ростом денежной массы делает количественное смягчение гораздо менее вредным, чем на самом деле.