Инфляция остается устойчивой и неприятной
Хотя в этом году призрак инфляции имеет тенденцию рассеиваться во всем мире, скрытая и более устойчивая, чем ожидалось, девальвация валюты остается серьезной проблемой — особенно в Европе. Если в США уровень инфляции с начала года снизился примерно вдвое — с 6,5% до 3,2% (август), то в Германии за тот же период произошло лишь незначительное падение с 8,1% до 6,1%.
Кроме того, доходность 10-летних государственных облигаций Германии имела тенденцию к росту менее динамично (сейчас: 2,46% годовых), чем в США (4,11% годовых). Инфляция в Германии продолжает превышать доходность немецких государственных облигаций, когда за Атлантикой ситуация уже поменялась.
В Европе, даже в таких странах, как Косово (2,4%), Греция (2,5%) и Испания (2,6%), потеря покупательной способности значительно ниже, чем в Германии. Кроме того, согласно текущему прогнозу Международного валютного фонда, Германия является единственной страной G7, которой грозит отрицательный экономический рост в 0,3% в текущем году, тогда как в еврозоне рост составит 0,9%, а в США ожидается увеличение на 1,8%. В своем текущем прогнозе Немецкий экономический институт (IW) даже ожидает, что реальный валовой внутренний продукт (ВВП) снизится в этом году на 0,5%.
Основной причиной таких плохих экономических перспектив, вероятно, является снижение конкурентоспособности немецких компаний, что связано, прежде всего, с высокими издержками. Это особенно очевидно из-за чрезмерной бюрократии и чрезвычайно высоких затрат на электроэнергию по сравнению с другими странами. Опыт показал, что слабые экономические перспективы в сочетании с дискомфортно высокой инфляцией не создают благоприятных условий для развития страны.
Обратная структура процентных ставок указывает на риск рецессии
Высокая инфляция не обязательно должна быть недостатком для граждан страны. Как только в стране фиксируется рост реальной заработной платы с поправкой на инфляцию или доходность соответствующих облигаций превышает уровень инфляции (положительные реальные процентные ставки), можно говорить о росте благосостояния. В настоящее время в Германии этого нет.
И в Германии, и в США государственные облигации с более короткими сроками погашения предлагают более высокую доходность, чем долгосрочные бумаги. Эксперты по благосостоянию называют такой сценарий «обратной структурой процентных ставок», которая интерпретируется в теории рынка капитала как ранний индикатор надвигающейся рецессии.
В США в настоящий момент на рынках облигаций также наблюдается обратная структура процентных ставок, но благодаря низкой инфляции в 3,2% американцы могут, по крайней мере, получать небольшой доход по государственным облигациям. Будет интересно посмотреть, избежит ли страна значительной рецессии. Многие инвесторы, похоже, относятся к этому скептически. Об этом также свидетельствует тот факт, что цена золота продемонстрировала относительную силу, несмотря на снижение инфляции, и выросла более чем на 6% в 2023 году.
Напоминаем: хотя ЕЦБ и ФРС неоднократно подчеркивали стремление к целевому уровню инфляции в 2%, инвесторы всегда должны осознавать, что устойчивость долга, а также экономическое развитие и рынок труда могут влиять на соответствующую денежно-кредитную политику. В принципе, можно предположить следующее: поскольку даже страны с высоким уровнем задолженности и относительно хорошими кредитными рейтингами, скорее всего, не смогут поддерживать значительно более высокие процентные ставки в долгосрочной перспективе, будущая денежно-кредитная политика не должна быть слишком ограничительной — в конце концов, у должников должна быть возможность погасить свои кредиты менее ценными деньгами в будущем.
Не только инфляция говорит в пользу золота
За последние недели появилось несколько новостей, которые предполагают, что покупка золотых монет и слитков — несмотря на повышение процентных ставок и снижение инфляции — по-прежнему имеет смысл.
Например, рейтинговое агентство Fitch понизило кредитный рейтинг США с «ААА» до «АА+» в связи с ожидаемым ухудшением финансовой ситуации с бюджетом США в ближайшие годы и ввиду растущей горы долга.
Кроме того, рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги нескольких американских банков, а другие учреждения были помещены в список наблюдения — с негативным прогнозом.
Хотя, вопреки предположениям аналитиков, на саммите БРИКС в Йоханнесбурге (22-24 августа) не было объявлено о единой валюте, обеспеченной золотом, тенденция к дедолларизации и связанная с ней потеря значимости американской валюты, вероятно, продолжатся.