Текущая коррекция началась в пятницу после того, как более сильные, чем ожидалось, экономические данные США указали на дальнейшее укрепление экономики, что может вынудить Федеральную резервную систему сохранять ставки на более высоком уровне в течение более длительного времени.
Фьючерсы SOFR с коротким сроком погашения, а также фьючерсы на фонды ФРС в настоящее время предполагают повышение ставки на 25 базисных пунктов в следующем месяце. Спред SOFR с 23 июня по 23 декабря снизился с ожидания снижения ставок на 80 базисных пунктов к концу года до 60 базисных пунктов в настоящее время. Вместе с новым скачком доходности облигаций США и долларом, который нашел спрос после распродажи на прошлой неделе, это послужило толчком для коррекции.
Несмотря на это, золоту удалось удержаться выше своей 21-дневной скользящей средней, которая в настоящее время находится на уровне $1.989 долларов, а поддержкой ниже этого уровня является 38,2% линия коррекции скачка цен, вызванного банковским кризисом.
Что другие факторы динамики драгоценных металлов говорят нам о текущем состоянии ралли?
Прежде всего, глядя на недавнюю слабость доллара и изменения реальной доходности 10-летних облигаций, становится ясно, насколько сильным было ралли золота и серебра, с нормальной отрицательной корреляцией с долларом и доходностью, не объясняющей движение вверх в обоих случаях.
Вместо этого основной движущей силой стал банковский кризис в прошлом месяце, который вызвал серьезные изменения в ожиданиях рынков в отношении направления ставок ФРС США, от дальнейшего увеличения до агрессивного сокращения до конца года.
Падение доходности, которое в настоящее время частично прекратилось, помогло вызвать первое устойчивое повышение спроса со стороны участников финансового рынка, таких как частные инвесторы и управляющие активами.
Будучи чистыми продавцами биржевых фондов, обеспеченных драгоценными металлами, в течение последних 11 месяцев, эти инвесторы, наконец, увидели достаточный импульс в золоте и свидетельства проблем в других местах, чтобы в предварительном порядке начать выделять золоту более крупные доли. Однако эта важная группа инвесторов еще не занималась золотом на уровне, который серьезно подтолкнул бы рынок вверх. В период с апреля 2022 года до начала банковского кризиса в прошлом месяце чистые продажи составили 465 тонн, а с тех пор общий объем активов увеличился только на 50 тонн.
Спекулянты золотыми фьючерсами COMEX также отреагировали на наметившуюся динамику в прошлом месяце, начав самый активный четырехнедельный всплеск покупок с середины 2019 года. За этот период чистая длинная позиция подскочила на 121 тыс лотов или 12,1 млн унций, прежде чем некоторая фиксация прибыли за неделю до 11 апреля сократила чистую длинную позицию на 7,4 тыс лотов до 137,6 тыс лотов, что примерно на 38 тыс лотов ниже прошлогоднего пика, который был достигнут примерно в то же время, когда золото торговалось на рекордном уровне в $2.070 долларов.
Недавняя сила золота также поддерживается текущей опережающей динамикой серебра и акций золотодобывающих компаний, а следовательно, и ростом коэффициентов, что исторически сигнализирует о здоровой базовой поддержке.
В то время как краткосрочный прогноз указывает на консолидацию и риск снижения цен до возобновления роста, мы сохраняем в целом оптимистичный прогноз по инвестиционным металлам, обусловленный, среди прочего, следующими событиями и ожиданиями:
- Продолжающаяся слабость доллара, поскольку дифференциал доходности продолжает сужаться.
- Пиковые ставки ФРС исторически в трех предыдущих случаях за последние 20 лет поддерживали сильный рост золота в последующие месяцы и кварталы.
- Спрос со стороны центральных банков, похоже, сохранится, поскольку дедолларизация продолжается. Неизвестно, насколько чувствительным к цене будет этот спрос, если вообще будет. Мы подозреваем, что он будет ограниченным, поскольку более высокие цены не обязательно предотвратят дальнейшее накопление.
- Мы полагаем, что инфляция будет гораздо более жесткой, так как рыночные ожидания падения до 2,5%, возможно, оправдаются в краткосрочной, но не в долгосрочной перспективе.
- Многополярный мир повышает геополитическую температуру.
- Низкое участие инвесторов добавит поддержку, если вышеупомянутые факторы в конечном итоге обеспечат ожидаемый прорыв.
Серебро держится выше $25 долларов. Риск более глубокой коррекции к $23,72 будет зависеть от того, продолжат ли рынки фокусироваться на риске более высоких ставок и медленных темпах снижения после этого.
