Взрывной дефицит вызван главным образом инвестиционным спросом, хотя спрос со стороны промышленного и ювелирного секторов также увеличился.
Несмотря на этот вопиющий дисбаланс между спросом и предложением, цена на серебро упала в период с 2021 по 2022 год.
Цена на серебро редко реагирует на фундаментальные факторы спроса и предложения, она является результатом спекулятивных ставок на фьючерсных рынках, которые преимущественно медвежьи. Большинство инвесторов «шортят» серебро по определенным причинам: некоторые фонды используют эти медвежьи позиции, чтобы делать ставки на грядущую рецессию, а некоторые банки — для защиты своих крупных коротких позиций. Бумажный рынок серебра настолько оторвался от физического, что ему требуется все больше позиций с кредитным плечом для контроля спотовой цены.
Открытый интерес (количество фьючерсных контрактов, которые в настоящее время открыты на рынке) каждый месяц превышает количество физического серебра, доступного для поставки. На приведенном ниже графике видно, что объем контрактов до 15 раз превышает объем серебра, доступного для поставки в последние месяцы. И пролонгация этих контрактов становится все более массовой: за семь дней до истечения срока действия контракта в текущем месяце все еще имеется эквивалент 12-кратного объема серебра, доступного для поставки.
Каждое окончание срока действия контракта становится все более хаотичным и приводит ко все более важным физическим поставкам, все более сложным пролонгациям или все более масштабным расчетам наличными.
Каждый месяц бумажный рынок находится на грани краха, потому что физический спрос слишком высок, а цена на серебро все еще слишком низка, чтобы на данный момент снизить давление на рынок бумаги.
Спрос на 18% превышает предложение, и дефицит 2022 года стирает за один год весь профицит, накопленный с 2013 года.
Рынок золота также переживает полный разрыв между физическим и бумажным рынками.
В прошлом году спрос на золото со стороны центральных банков достиг рекордно высокого уровня. Эти закупки продолжались в январе и феврале, что стало самым сильным началом с 2010 года.
Аппетит к физическому золоту сейчас распространяется и на розничный уровень.
Поисковые запросы по фразе «как купить золото» по всему миру достигают пика, сопоставимого с 2008 и 2020 годами. Банковский кризис миновал, вкладчики начинают задумываться.
Еще один драгоценный металл, вышедший из тени на прошлой неделе: платина.
График платины показывает очень значительное тестирование линии сопротивления, которая сдерживала рост цен на металл с 2021 года.
Будет ли это третье тестирование за два года удачным?
Скачок цены на платину выше ее линии сопротивления был бы отличной новостью для серебра.
В декабре 2008 года платина дала серебру сигнал к большому бычьему ралли следующих лет:
Мы видим тот же сигнал и в этой третьей попытке протестировать сопротивление:
Что касается доллара, то он не в состоянии возобновить свой восходящий тренд. Отскок все еще очень хрупок.
Какие факторы в настоящее время влияют на курс доллара?
Дедолларизация торговли — основная тема сейчас.
По данным МВФ, доля доллара в резервах центральных банков снова снизилась с 2015 года и сейчас составляет всего 58% (против 72% в 2000-х годах).
Даже если доллару будет брошен вызов как международной резервной валюте, можем ли мы действительно говорить о полной дедолларизации торговли?
Эта тема подогревается недавними новостями: после выступления президента Бразилии Лулы в Пекине дебаты ведутся о последних контрактах, подписанных Саудовской Аравией и Францией, на покупку китайского оборудования в юанях. Ходят даже слухи, что контракты на продажу Airbus Китаю были заключены в китайской валюте, а не в долларах, но это, очевидно, еще предстоит проверить.
С начала конфликта на Украине доля китайской валюты в торговле удвоилась.
Тем не менее, это движение все еще незначительно по сравнению с преобладающей долей доллара и евро в мировой торговле.
Если мы посмотрим на данные системы транзакций SWIFT, то увидим, что существенных изменений в использовании доллара или евро в торговле не произошло.
Дедолларизация началась за пределами системы SWIFT, и ее анализ, вероятно, станет предметом больших споров, по крайней мере, на ранних стадиях движения.
Потеря значения доллара в валютных резервах в сочетании с дедолларизацией торговли была бы очень плохой новостью для правительства США, которое должно продолжать финансировать растущий дефицит. При снижении внешнего спроса на доллары само функционирование экономики США окажется под угрозой.