Золото будет опережать серебро, пока растет S&P 500

Инвесторы в драгоценные металлы задаются вопросом, как изменится соотношение золота и серебра в ближайшие недели и месяцы, поскольку металлы вновь обрели популярность среди инвесторов, желающих сберечь свое благосостояние.

С 22 января соотношение золото/серебро упало с годового максимума выше 92 до текущего значения 75,75, и многие ожидают, что оно продолжит снижаться, поскольку серебро наконец получило заслуженное внимание. Однако, по словам Майка Макглоуна из Bloomberg Intelligence, золото может и дальше опережать родственный металл, если S&P продолжит расти.

Золото стабильно превосходит серебро, когда индекс S&P 500 примерно на 20% превышает свою 100-недельную скользящую среднюю, и это может повысить вероятность того, что золотой драгметалл продолжит опережать большинство сырьевых товаров.

Макглоун отметил, что соотношение золото/серебро может заручиться поддержкой из-за сопротивления на фондовом рынке, поскольку уровни чуть ниже 80 являются устойчивой поддержкой с тех пор, как Федеральная резервная система начала повышать ставки в первом квартале 2022.

Что примечательно, так это стабильность, с которой золото растет по отношению к серебру при индексе S&P 500 на 20% выше 100-недельной скользящей средней. Учитывая, что 17 мая индекс S&P поднялся на 22% выше индикатора, а соотношение золото/серебро достигло 77, ключевой вопрос в том, что изменилось на этот раз?

Bloomberg склоняется к идее нормализации, особенно на напряженном фондовом рынке, который, как правило, способствует росту золота по сравнению с серебром, преимущественно зависящего от промышленного спроса.

Центральные банки, во главе с НБК, скупают золото и повышают привлекательность большинства металлов. Промышленные металлы, как правило, более тесно связаны с ценами на акции, чем золото.

По словам Макглоуна, велика вероятность того, что золото будет и дальше опережать акции и другие металлы, поскольку инвесторы вновь заинтересовались им в сложных рыночных условиях.

Соотношение золота и индекса S&P 500 (SPX) — важнейший спред между рынками, имеющий макроэкономические последствия, и риски, вероятно, говорят в пользу металла. Отношение золота к SPX, которое находится примерно на том же уровне, что и в конце 2019 года, и общий объем вложений в золотые ETF, похоже, ждут катализатора. После рекордного оттока средств из ETF, несмотря на рост цен на золото с 2020 года, фонды потенциально готовы к новому притоку, что может крайне благоприятно сказаться на металле.

Макглоун назвал причины, почему инвесторам следует покупать золото даже при нынешнем росте фондового рынка и доходности казначейских облигаций выше 5%. По его словам, в последние месяцы центральные банки проявляли сильный интерес к золоту, и спрос с их стороны не показывает признаков замедления.

По данным Всемирного совета по золоту, темпы закупок золота центральными банками, скорее всего, увеличатся. По состоянию на 17 мая металл в 2024 году вырос примерно на 17%, тогда как общая доходность S&P 500 составила около 12%.

По этой причине Макглоун предположил, что в 2024 году золото может вырваться вперед по сравнению с остальными активами.

Рекордные максимумы золота и меди по сравнению с нефтью и кукурузой в этом году могут свидетельствовать о том, что динамика в секторе сырьевых товаров склоняется в пользу металлов. Низкая эластичность предложения, затраты на хранение и тенденции к дедолларизации и электрификации играют ключевую роль для сектора металлов, но автокорреляционные факторы оставляют позади золото. График показывает, что золото со временем может превзойти другие металлы, а также энергетический и сельскохозяйственный секторы, особенно по общей доходности.

Мы считаем, что соотношение риска и прибыли для золота склоняется к ускорению роста, особенно если ситуация на фондовом рынке США, где рост затянулся, нормализуется. «Безграничная дружба» между лидерами Китая и России может укрепить геополитическую устойчивость золота.

Индекс S&P 500 торгуется примерно на 20% выше 100-недельной скользящей средней, что Макглоун называет опасной зоной, и это может оказаться «главным попутным ветром для золота и препятствием для нефти».

Возможно, соотношение золото/нефть, достигшая линии сопротивления 30, предвещает разворот беты. Тот факт, что золото было единственным крупным сырьевым товаром, цены на который достигли рекордных максимумов в 2024 году, несмотря на значительный отток из золотых ETF, может свидетельствовать об ослаблении потенциальных факторов давления на цены.

По оценке Макглоуна, прекращение масштабных покупок золота центробанками может стать препятствием для драгметалла, но сдвиг в мировом порядке на фоне связи между Россией и Китаем намекает на то, что все только начинается. Эксперт также рассмотрел динамику золота по сравнению с медью:

Тот факт, что запоздалая реакция рынков может быть более экстремальной, говорит о том, что золото, вероятно, превзойдет медь, особенно когда кривая доходности нормализуется после резкой инверсии.

13 мая соотношение медь/золото составляло 500, и показатель находится в восходящем тренде с момента достижения минимума на отметке 175 в 2006 году. Нижняя граница спреда инвертированной доходности 30-летних облигаций США и ставкой по федеральным фондам в том году составляла около 70 б.п. — примерно как и сегодня, — что также говорит в пользу драгоценного металла по сравнению с промышленными.

Перебои, вызванные пандемией, и сдвиг в мировом порядке на фоне дружбы между Китаем и Россией могут быть причиной, почему за перевернутой кривой доходности и ростом цен на золото по сравнению с медью все еще не последовала рецессия.