Сегодня фундаментальные показатели цены на золото так же хороши, как и прежде. Поэтому настало время более подробно изложить наш прогноз на 2024 год. Конечно, эта задача всегда осложняется кажущимся нестабильным и беспорядочным экономическим климатом. Таким образом, на эволюцию цены золота в 2024 году будут влиять четыре основных фактора:
- Сила доллара и уровень инфляции;
- Процентные ставки и перспективы фондовых рынков;
- Условия производства золотодобывающих компаний;
- Циклы цены на золото в сравнении с текущей ценой.
Благоприятный 2023 год?
2023 год начался с бычьего движения — драгметалл достиг пика в $2.080 долларов в мае. За этим последовало коррекционное движение в сторону $1.800 долларов до октября 2023 года, а после этого в конце года произошел отскок к предыдущим максимумам. Прошедший год потенциально знаменует собой конец длительной стагнации цены на золото с 2020 года. Главный минимум этой рыночной стагнации был достигнут в 2022 году и составил почти $1.600 долларов.
Стагнация цены на золото в течение последних четырех лет последовала за значительным ростом в период с 2016 по 2020 год (+65%). С 2020 года рост реальных процентных ставок и падение фондовых индексов привели к стагнации цены на золото. Тем не менее, золото не упало, поскольку физический спрос оставался устойчивым, а горнодобывающим компаниям стало трудно получать прибыль при цене, постоянно ниже $1.700 долларов за унцию.
Сегодня каждый должен осознавать тот факт, что цена золота на уровне $2.500 долларов статистически возможна. Фактически, средняя динамика цены золота с 1978 года составляет +6,3% в год при волатильности +16,15%. Другими словами, это очень разумные показатели при измеренном риске, более низком, чем у индексов фондового рынка. Более того, бычьи импульсы могут быть очень интенсивными после многих лет стагнации.
Благоприятная денежная среда?
Повышение ставок в 2022 и 2023 годах стало историческим для центральных банков. Симметрично, возвращение инфляции побудило центральные банки покупать золото. Таким образом, в последние годы влияние на цену золота было «нейтральным»: бычий эффект из-за растущей инфляции (стремление инвесторов найти стабильные активы) и медвежий эффект из-за роста ставок (и особенно реальных ставок), что делает золото относительно менее привлекательным.
Более того, некоторые аналитики и экономисты ожидали резкого падения цены на золото в 2023 году, но этого не произошло. Основная причина заключается в том, что корреляция между золотом и реальными ставками (золото растет, когда реальная доходность капитала падает) действительно работает только на бычьих рынках цен на желтый металл.
В 2024 году финансовые рынки в целом ожидают замедления инфляции (реальные ставки вырастут), но процентные ставки центральных банков останутся неизменными (или даже снизятся). В финансовой теории это должно быть благоприятно для финансовых рынков и золота. Кроме того, важно внимательно следить за обменными курсами. Центральный банк США ведет более агрессивную борьбу с инфляцией, чем ЕЦБ.
Это означает, что ФРС может быть вынуждена стабилизировать или снизить ставки быстрее, чем ЕЦБ, что приведет к росту евро (в меньшей степени, чем к росту цены золота в евро). Это повысит динамику долларовой цены на золото.
Добывать золото становится все труднее
Производство золота останется более-менее стабильным в 2023 году. Но затраты горнодобывающих компаний растут. По данным Metals Focus Gold, стоимость производства унции золота в начале 2023 года составляла от $1.300 до $1.400 долларов. Помните, что в 2000 году себестоимость производства составляла всего $300 долларов за унцию. Таким образом, ожидания цен на золото во многом основаны на прогнозах себестоимости добычи горнодобывающих компаний. Падение цены золота ниже $1.700 или $1.800 долларов ставит под угрозу прибыльность горнодобывающих компаний, сокращая предложение и в конечном итоге вызывая восстановление цены на золото.
Согласно прогнозам, опубликованным крупнейшими золотодобывающими компаниями, в 2024 году производственные затраты должны продолжать расти или оставаться стабильными. Таким образом, фундаментальное направление цены золота остается благоприятным в долгосрочной перспективе.
Поскольку резкий рост издержек производства в 2021 и 2022 годах не отразился на росте цен, вероятность повышения цены на желтый металл выше. В конце 2023 года цена золота в пределах $2.000–$2.100 долларов может считаться фундаментально хорошей. Таким образом, бычьи или медвежьи эксцессы могут привести к отклонениям от этого уровня.
Что касается спроса на физическое золото, то центральные банки сохранили очень высокий уровень покупок в 2023 году. За первые три квартала 2023 года центральные банки добавили в свои запасы почти 800 тонн золота по сравнению с почти 1100 тоннами за весь 2022 год. Тем не менее, во втором квартале 2023 года был зафиксирован дефицит спроса на золото, поскольку инвестиции и покупки центральных банков были сокращены. В 2024 году спрос на золото со стороны центральных банков может снизиться, если инфляция замедлится. Но в то же время инвестиционный спрос должен сохраниться по мере стабилизации процентных ставок. Таким образом, спрос, скорее всего, вызовет корректирующие движения (откаты?).
Таким образом, для устойчивого роста стоимости золота необходимы два условия: во-первых, поддержание достаточного физического спроса и, во-вторых, наличие высоких издержек производства, обеспечивающих базовую цену на золото.
Рыночные циклы в действии
За последние два года наши ожидания относительно цены на золото подтвердились. Они во многом основаны на изучении циклов цен на золото и фундаментальных показателей рынка. Мы ожидали, что в 2021 году цена на золото останется в целом стабильной к концу 2022 года. Эта тенденция подтвердилась, несмотря на значительные бычьи и медвежьи движения в течение года (военный конфликт в Украине).
Так что же такое рыночный цикл? Рыночный цикл — это повторение ценовых моделей финансового актива. Таким образом, цена на золото демонстрирует структурный цикл продолжительностью 16 лет, что особенно полезно для контекстуализации движений золота. В результате мы обычно описываем курс золота в терминах двух основных циклов: 16-летнего цикла и 8-летнего цикла. С 2020 года цена на золото стагнирует, что предполагает потенциальный рост в 2024 году, то есть через четыре года после главного пика 2020 года, который сам по себе является частью восходящей фазы 16-летнего цикла.
2024: год разворотов
На графике ниже мы представили три 16-летних цикла цены на золото, зарегистрированные с 1978 года. Затем мы усреднили динамику этих трех циклов.
Мы сразу можем увидеть значительную симметрию между средней тенденцией цены золота за шестнадцать лет и тенденцией цены золота с 2010 года (красная и черная кривые на графике). Примечательно также, что рост цен на золото к концу 2023 года находится в пределах этого исторического среднего показателя. Таким образом, 16-летний золотой цикл оставляет достаточно ясный сценарий со средним диапазоном прогнозируемого роста цен на золото от +5% до +20% (историческое среднее значение цен на золото на этом этапе цикла составляет около +7,5%).
Следовательно, точным сценарием на 2024 год был бы бычий прорыв, за которым последовал бы откат. Но это специфический сценарий, повторение которого в прошлом на сегодняшний день не дает фундаментального объяснения. Таким образом, мы можем рассмотреть более короткую периодичность, используя тот же метод (более восьми-девяти лет).
Если мы разобьем цену золота на 9-летние периоды, среднее движение цены золота (черная кривая) покажет значительную симметрию с предыдущим циклом (2014-2023 гг.). Мы уже объясняли, что военный конфликт в Украине вызвал движение цены на золото, которое очень симметрично движениям, наблюдавшимся в прошлом. В этом контексте средний тренд цены золота на данном этапе цикла предполагает возможность потенциально высокоэффективного импульсного движения вверх (до +30% в течение 12 месяцев). Любое отклонение от этого циклического восходящего тренда, вероятно, будет частично или полностью компенсировано в ближайшие годы.
Таким образом, 2024 год может оказаться более волатильным, чем 2023 год, когда волатильность в среднем составляла менее 10% против 16% (в месячном исчислении)!
Взгляд на технический анализ
Наконец, технический анализ предполагает, что основное сопротивление находится в районе $2.075 долларов за унцию, которое с 2020 года было безуспешно протестировано четыре раза! И наоборот, основными уровнями поддержки были зоны $1.820, $1.680 и $1.620. Таким образом, устойчивый прорыв сопротивления на уровне $2.075 приведет к теоретическим целям в $2.330, $2.470 и до $2.520 долларов.
Поскольку разрыв между ценой и основными скользящими средними невелик, это также подтверждает потенциал движения. Обоснованность такого движения должна быть подтверждена в период с весны 2024 года по середину 2025 года, поскольку после этого периода цели будут менее надежными. Исследование интерференций (синхронности циклов) также отражает благоприятные условия для 2024 года.
И наоборот, падение цены на золото сначала отразится на тестировании упомянутых выше уровней поддержки. Устойчивое падение цены золота ниже $1.700 долларов пошлет очень негативный сигнал. В конце 2023 года цена на золото торговалась вблизи максимумов, и хотя существует множество аргументов в пользу дальнейшего роста, а не падения, это еще предстоит подтвердить с точки зрения технического анализа.
Заключение
В конечном итоге исследование исторического поведения цены золота на данном этапе позволяет сделать несколько выводов относительно 2024 года:
- Первое наблюдение заключается в том, что вероятность импульсивного движения намного выше, чем в 2023 году. Это усложняет прогнозирование потенциального увеличения (или снижения).
- Второе наблюдение заключается в том, что потенциальный рост может разумно превысить 10% и более. Сценарий умеренного роста цены на золото может привести к росту от +5% до +7%. И наоборот, стагнация или падение цены на золото сделает недействительной идею роста цены на золото. Однако такое падение может быть компенсировано позже.
- Тем не менее, вероятность импульсивного движения также предполагает большую волатильность и, следовательно, больший риск, чем в последние годы (когда прогнозирование было относительно проще). Сценарий падения или стагнации цены на золото также представляет аргументы для рассмотрения.
По сути, этот благоприятный прогноз будет подкреплен ростом издержек производства за последние два года. Стабилизация процентных ставок также будет способствовать возобновлению восходящей динамики. Без этого скачка стоимости спрос на физическое золото в предстоящем году будет очень слабым. Более того, риск рецессии в 2024 году кажется довольно умеренным, но он может усилиться позднее и, таким образом, способствовать возможному продолжению бычьего тренда.
С другой стороны, сохраняющиеся высокие процентные ставки, отсутствие достаточного спроса на золото, рост прибыли горнодобывающих компаний и меньшая геополитическая напряженность — все это аргументы против более высокой цены на золото в предстоящем году. 2024 год станет стратегическим годом: завершением четырехлетнего застоя или его продолжением.