На момент написания статьи 12 апреля цена спот-золота составляла $2.336 долларов, а спот-цена серебра — $27,94 доллара. Золото с начала года выросло на 14%, а серебро — еще больше, на 18%, несмотря на препятствия.
К ним относятся сильный доллар США, положительная реальная доходность (доходность казначейских облигаций минус инфляция выше нуля), продажа инвесторами своих золотых ETF и снижение инфляции с 40-летних максимумов. (Покупатели золота часто покупают драгметаллы в качестве защиты от инфляции).
В понедельник, 8 апреля, золото установило новый рекорд на уровне $2.365,09 долларов.
Доходность 10-летних облигаций США с начала года выросла на 15%, а индекс доллара — на 3,7%.
Золото
Цена на золото начала расти в октябре, когда рыночные настроения начали учитывать в цене снижение ставок на три четверти пункта в 2024 году. Это было подтверждено на декабрьском заседании ФРС и стало еще более явным на заседании 19-20 марта.
Спрос стимулируется «импульсными покупками» институциональными инвесторами, активными покупками центральных банков, причем развивающиеся страны, в частности, запасаются драгметаллом в качестве страховки от заморозки своих валютных резервов, как это произошло с Россией; и геополитической нестабильностью: военные конфликты в Украине и в секторе Газа все еще бушуют, а позиция Китая в отношении Тайваня вызывает вопросы.
Коммерческое судоходство в Красном море продолжает подвергаться нападениям со стороны повстанцев-хуситов.
Центральные банки
Кажется, сложился консенсус, что основными покупателями золота являются центральные банки, которые пополняют золотые резервы, даже несмотря на то, что цены достигают рекордных высот. Розничные инвесторы, особенно на Западе, до сих пор оставались в стороне от ралли золота. Мы знаем это, потому что произошел чистый отток средств из золотых ETF, которые являются основным способом участия розничных трейдеров на рынке золота. Если бы была задействована розничная торговля, приток в золотые ETF превысил бы отток.
По данным Всемирного совета по золоту, золотые резервы центральных банков выросли в феврале девятый месяц подряд на 19 тонн. Однако чистые покупки в феврале были на 58% медленнее, чем в январе (45 тонн).
Народный банк Китая стал крупнейшим покупателем, увеличив свои резервы на 12 тонн до 2.257 тонн. WGC отмечает, что резервы НБК растут 16 месяцев подряд. Имеющиеся данные показывают, что в течение месяца было только два заметных продавца — центральные банки Узбекистана и Иордании.
Среди нетто-покупателей были Казахстан (+6 тонн), Индия (+6 тонн), Сингапур (+2 тонны), Чехия (+2 тонны), Катар (почти 2 тонны) и Кыргызская Республика (+1 тонна).
У меня появилось два наблюдения. Во-первых, все центральные банки, покупающие золото, либо входят в состав БРИКС, либо находятся в Азии и на Ближнем Востоке. Вы не увидите, чтобы центральные банки Северной Америки или Западной Европы покупали золото.
Эта тенденция не нова, но она усилилась.
Питер Шифф отмечает, что Россия, как и Китай, удваивает свои запасы золота и иностранной валюты на пути дедолларизации, еще больше отделяясь от нефтедолларовой империи, реагируя на военные санкции со стороны США и ЕС.
Ранее в этом месяце сообщалось, что китайский юань заменил доллар США в качестве самой торгуемой валюты в России.
Правительства США и Европы конфисковали около $500 миллиардов долларов российских валютных резервов после начала СВО в Украине. Большинство российских банков также были исключены из платежной системы SWIFT. Китай имеет валютные резервы в размере $3 триллионов долларов, которые он хочет сохранить в безопасности, поэтому Пекин диверсифицируется из долларов в золото.
По данным США, долларовые запасы Китая постепенно сократились на треть с 2011 года и сейчас составляют около $800 млрд. Другие центральные банки делают то же самое.
Это огромная тенденция… это один из главных драйверов цены на золото.
Другой вариант может заключаться в том, что люди в Китае, например, видят шаткий рынок недвижимости. Там они хранили свои сбережения, а теперь они говорят: «Хорошо, недвижимость падает, и мы хотим диверсифицироваться во что-то твердое, что мы можем хранить и удерживать в течение очень долгого времени.
Крис Манчини, помощник портфельного менеджера Gabelli Gold Fund
Мое второе наблюдение заключается в том, что центральные банки, похоже, не заботятся о том, когда они покупают золото. В отличие от розничных покупателей, они не ждут падения цены на золото. Питер Шифф предполагает, что они хеджируются от потенциального краха доллара: если вы ожидаете краха доллара, как это исторически происходило с доминирующими бумажными валютами, то цена не имеет значения.
Китай
Мы уже отмечали, что больше всего золота в феврале купил Китай. Фактически, в прошлом году НБК приобрел больше золота, чем все другие центральные банки — его 225 тонн составили около 25% от общего объема.
Как отмечает Манчини, не только китайские банки осознают привлекательность золота. В Китае и Индии, двух крупнейших потребителях физического золота, люди покупают золотые украшения (в большей степени, чем на Западе), раздают их в качестве подарков или прячут под матрасы, потому что не доверяют правительству или банкам.
DW сообщает, что китайские потребители покупают золотые монеты, слитки и ювелирные изделия после того, как их инвестиции в недвижимость, юань и фондовый рынок страны упали в цене из-за недавних экономических проблем во второй по величине экономике мира.
С начала года мы наблюдали огромные розничные покупки в Китае… рекордные объемы покупок на внутренней Шанхайской бирже золота.
Джон Рид, главный рыночный стратег Всемирного совета по золоту
Китайцы также вкладывают средства в золотые ETF. В понедельник Zero Hedge отметил, что уже второй раз за неделю торги по золотым ETF были остановлены:
Компания China Asset Management Co., управляющая ETF ChinaAMC CSI SH-SZ-HK Gold Industry Equity, остановила инвестиционный инструмент «чтобы защитить интересы инвесторов», поскольку премия фонда к его базовым активам выросла до более чем 30%.
Как подчеркнул Эрик Балчунас из Bloomberg:
Инвесторы [в Китае] отчаянно пытаются покупать активы, которые не связаны с их собственной экономикой/рынком акций, который находится в упадке.
Отток из ETF
Прорыв золота произошел, несмотря на сильный доллар, высокую доходность облигаций и положительные реальные процентные ставки. Золото также растет, несмотря на отток средств из золотых ETF.
Ранее на этой неделе Всемирный совет по золоту сообщил, что отток средств из биржевых фондов, обеспеченных золотом, продолжается 10-й месяц подряд в марте, хотя и более медленными темпами, чем в предыдущие месяцы.
Например, в феврале отток составил $2,9 млрд против $823 млн в марте. Однако в совокупности запасы ETF упали на 14 тонн к 31 марта, до 3.112 тонн, самого низкого уровня с февраля 2020 года.
Отток инвестиций из инвестиционных фондов наблюдался три года подряд, отразив падение запасов на 244,4 тонны в 2023 году на фоне высоких процентных ставок, сообщила WGC.
Совет отмечает, что между ценой на золото и оттоком золотых ETF возник «беспрецедентный разрыв», как показано на графике ниже.
Институциональные инвесторы / Богатые
Хотя большинство согласны с тем, что покупки центральных банков являются основной движущей силой текущего роста цен, а ETF остаются в стороне, есть признаки изменения за последний месяц.
Всемирный совет по золоту сообщил, что в марте североамериканские фонды увидели улучшение, добавив $360 миллионов долларов.
Новости ABC процитировали Кэмпбелла Харви, профессора Школы бизнеса Фукуа при Дьюке, который изучает цены на сырьевые товары. Он заявил, что хедж-фонды и другие институциональные инвесторы также поддались повальному увлечению золотом, пытаясь извлечь выгоду из стремительного роста цен на сырьевые товары.
Это институциональное давление толкает цену золота вверх.
Один источник выделил 10 крупнейших хедж-фондов, владеющих золотом, по наибольшему размеру позиций из общего числа 702 хедж-фондов.
По крайней мере, один уважаемый аналитик по золоту говорит, что появляется новый источник спроса, и это не институциональные или розничные инвесторы.
Скорее, мы подозреваем, что это богатые семьи и учреждения, в первую очередь на Ближнем Востоке и в Азии, но также и в Европе, которые ищут страховой актив для защиты от финансовой нестабильности, пишет Адриан Дэй.
Одним из признаков того, что это может быть правдой, особенно в отношении жителей Северной Америки, является количество золота, продаваемого в Costco.
По оценкам Wells Fargo, Costco сейчас продает золотые слитки на сумму до $200 миллионов долларов в месяц после того, как впервые предложила их в прошлом году.
Серебро
Как уже упоминалось, серебро в этом году подорожало на 18%, что является важным событием на рынке металлов, который последние три года торговался в боковом тренде. (Серебро подскочило в 2020 году вместе с золотом из-за пандемии.)
Кто скупает все серебро? Первый ответ — Индия, а второй — ETF, обеспеченные серебром.
Индия в феврале закупила огромное количество серебра, при этом импорт вырос на 260%. Страна купила 2.295 тонн по сравнению с 637 тоннами в январе — новый месячный рекорд.
Если рассматривать в перспективе, то это около 70 миллионов унций серебра, больше, чем объем выпуска серебряных монет Американский Орел Монетного двора США за последние три года вместе взятые.
Приводятся две причины покупки: одна фактическая, другая спекулятивная. Индийские покупатели купили 939 тонн в ОАЭ, очевидно, пытаясь получить выгоду от более низкой пошлины.
SD Bullion сообщает, что серебро, скорее всего, будет использоваться для производства литий-ионных аккумуляторов на новом индийском гигантском заводе. Опять же, это предположение. Индия входит в число тех мест, где Tesla ищет новый завод по производству электромобилей стоимостью до $3 миллиардов долларов, сообщил CNBC ранее в этом месяце.
Как известно большинству инвесторов, серебро является одновременно монетарным, как золото, и промышленным металлом. Оно все чаще используется в возобновляемых источниках энергии, а также в электромобилях и десятках других секторах.
Kitco сообщила 8 апреля, что серебро, похоже, получает выгоду как от инвестиционного, так и от промышленного спроса, и что серебро следует за медью, также промышленным металлом. Многие инвесторы предпочитают использовать серебро в инвестиционном инструменте ETF.
Аналитики заявили, что промышленный спрос на серебро, как ожидается, также вырастет в этом году, основываясь на недавних сильных производственных данных из США и Китая в дополнение к растущему производству китайских солнечных установок.
По данным etf.com, серебряные ETF были самыми прибыльными биржевыми фондами на прошлой неделе.
Заключение
Все новости хороши для золота и серебра. У нас по-прежнему высокие процентные ставки (теперь снижение ставки ФРС ожидается в сентябре, а не июне), сильный доллар, доходность облигаций приближается к 5% и отрицательные реальные процентные ставки, и тем не менее, золото выросло на 14% с начала года, а серебро— на 18%. Почему?
Частично ответ заключается в покупке золота центральными банками, которая достигла рекордного уровня в 2022 году, почти достигла рекордного уровня в прошлом году и остается устойчивой до сих пор в 2024 году. Страны БРИКС, такие как Китай и Россия, которые проводят программу дедолларизации, видят необходимость избавиться от долларов и вместо этого инвестировать в твердые активы, такие как золото, которые западные страны не смогут легко конфисковать.
Вероятно, есть доля правды в том, что богатые люди впервые покупают золото или пополняют свои запасы физического металла. В частности, в Китае, где золото популярно уже сотни лет, граждане рассматривают его как хорошую альтернативу недвижимости и безопасную гавань, на которую не влияет экономика.
Тот факт, что ETF, особенно принадлежащие западным инвесторам, остались в стороне от растущего бычьего рынка, на самом деле является хорошей новостью.
Если инвесторы ETF объединятся с центральными банками и другими институциональными инвесторами, золото и золотодобывающие акции могут увидеть взрывной рост.
Подумайте: общая рыночная капитализация рынков золота и акций составляет около полутриллиона долларов по сравнению с рыночной капитализацией Microsoft, составляющей более $3 триллионов долларов. Лишь небольшой сдвиг в активах некоторых лидеров рынка ресурсного сектора в золотодобывающие акции может привести к значительному росту акций.