Рынок серебра невелик. При цене серебра в $20 долларов предполагаемое предложение в этом году составит примерно $20 млрд долларов.
На момент написания статьи рыночная капитализация Starbucks составляла $112 млрд долларов. У них хороший кофе, но действительно ли компания, делающая латте, стоит в 5,5 раз больше, чем весь запас критически важного стратегического металла в 2022 году?
Рынок акций производителей первичного серебра также невелик. Под «первичными» подразумеваются производители, которые добывают в основном серебряный металл. Примерно 75% серебра добывается на рудниках, где оно является лишь побочным продуктом, поэтому настоящих производителей первичного серебра очень мало.
И у этой горстки производителей крошечная рыночная капитализация по сравнению с другими рынками ресурсов.
По состоянию на 7 ноября рыночная капитализация диверсифицированных добывающих компаний (BHP, Rio Tinto и др.) насчитывала $441,3 млрд долларов. Капитализация золота составляла $225,7 млрд долларов, а меди — $118,2 млрд.
Рыночная капитализация всех производителей первичного серебра насчитывает всего $21,9 млрд долларов. Сравните эту капитализацию с долей денежных средств Apple в $179 млрд долларов. Apple может купить весь сектор первичного производства, и у нее все еще останется $157,1 млрд долларов.
Рыночная капитализация спроса на серебряный металл в 2009 году составила $35,1 млрд долларов!
Рынок акций производителей первичного серебра невелик, потому что инвесторы обескуражены как ценой драгметалла, так и ценами акций, и продавали их, что привело к снижению рыночной капитализации. В свою очередь, это нанесло ущерб как производству, так и росту компаний.
Как долго предприятия будут в минусе?
В аналитическом отчете содержится оценка того, каков будет свободный денежный поток у производителей серебра в чистом выражении в 2022 году. Отчет был подготовлен в начале ноября, поэтому он актуален.
Результаты довольно отрезвляющие для отрасли. Опытные инвесторы, вероятно, догадаются, о чем это говорит.
На чистой основе большинство производителей первичного серебра не могут генерировать положительный свободный денежный поток. И главная причина, по которой они не могут этого сделать, — низкая цена драгоценного металла.
Это намек, ведь очевидно, что сектор не может оставаться убыточным бесконечно долго.
Есть только один выход
Выход действительно один, потому что добывающие компании уже снизили затраты, насколько могли. Их вынудила постоянная низкая цена серебра.
Средние совокупные удельные затраты (AISC) производителей в настоящее время составляют $19,33 доллара за унцию (на взвешенной основе). С июня цена металла в среднем торговалась на отметке $19,55 доллара, что чуть выше средней себестоимости производства в отрасли.
Значительно снизить средний показатель по отрасли почти невозможно, особенно при текущей высокой инфляции, которая влияет на горнодобывающий сектор так же, как и на все остальные. Есть исключения, но в целом затраты растут. Чтобы прийти в соответствие, цена серебра должна подняться.
Кроме того, ряд добывающих компаний занимается разработкой месторождений с более высоким содержанием, чтобы увеличить доход. Они не могут делать это вечно, и те, кто полагался на это, скоро столкнутся с суровой реальностью: работа на участках с низким содержанием может оказаться невозможной, если цена серебра останется низкой, потому что это реализуемо, только когда такой материал можно смешать с материалом с высоким содержанием.
То же исследование показало, что в 2023 году в секторе, вероятно, произойдут некоторые улучшения, но, по оценке, более половины по-прежнему не будет генерировать положительный свободный денежный поток. Даже при небольшом повышении цены серебра.
Это еще раз подчеркивает, что для обеспечения прибыли в отрасли цена драгметалла должна быть выше.
Это правда, что три из четырех унций приходятся на рудники, где серебро — не главный продукт добычи. Они не требуют высокой цены металла; серебро является побочным продуктом и компенсирует только общие производственные затраты.
Но это, естественно, может вызвать проблемы с рентабельностью. И никто, вероятно, не ожидал, что серебро будет стоить в среднем $19,55 долларов за унцию во время высокой инфляции. Так что эти производители тоже надеются (а в некоторых случаях и нуждаются) на рост цены серебра.
Если цены останутся низкими, это может вывести некоторые компании из бизнеса, вынудить некоторых сократить добычу до рудников с самым высоким содержанием, подтолкнуть некоторых к слиянию или другим решениям.
Это может повлиять на отрасль и другими способами: бюджеты на разведку и разработку могут сократиться, топ-менеджеры, включая геологов, могут уйти из отрасли, а у студентов может пропасть желание выбирать горнодобывающую промышленность для работы. Это может превратиться в порочный круг.
Однако я не думаю, что все это произойдет. Все, что требуется, — это рост цены серебра, и трудности для большинства из компаний будут решены.
В конечном счете, цена серебра должна подняться. Промышленность не может функционировать так бесконечно. Об этом говорит и устойчиво высокая инфляция. Положение дел в горнодобывающей отрасли намекает, что грядет сдвиг цены серебра в сторону повышения.