Среди непосредственных причин для долларового оптимизма является тот факт, что среди крупнейших экономик мира США пережили самое быстрое экономическое восстановление после пандемии и самый высокий уровень инфляции. Это увеличивает вероятность того, что ФРС вскоре будет вынуждена начать более агрессивный цикл повышения процентной ставки, чем ее экономические партнеры.
Это будет сделано, по крайней мере, для восстановления процентных ставок до положительного уровня с поправкой на инфляцию. Как уже неоднократно случалось ранее, более высокие процентные ставки в США, чем у их основных экономических партнеров, будут привлекать потоки капитала из-за рубежа.
Еще одна причина краткосрочного оптимизма в отношении доллара заключается в том, что и Европа, и Китай, два основных соперника доллара за статус международной резервной валюты, имеют собственные глубоко укоренившиеся проблемы.
После пандемии важные страны экономической периферии еврозоны, такие как Италия и Португалия, сегодня испытывают более серьезные проблемы с государственными финансами, чем накануне кризиса суверенного долга еврозоны в 2010 году. Это затруднит Европейскому центральному банку закрытие крана ликвидности или повышение процентных ставок из-за опасений спровоцировать новый раунд долгового кризиса в еврозоне.
Острые проблемы в секторе недвижимости китайской экономики, о чем свидетельствует неспособность Evergrande расплатиться со своими кредиторами, позволяют предположить, что экономическая модель Китая, основанная на собственности и кредитах, могла выдохнуться. Запрет президента Си на технологический сектор страны также, вероятно, станет значительным тормозом для экономического роста. Это, вероятно, потребует мягкой денежно-кредитной политики, которая еще больше снизит привлекательность Китая для притока иностранного капитала.
Возможно, главная причина бычьего настроя доллара в 2022 году заключается в значительной вероятности того, что мировой пузырь цен на активы и кредитного рынка лопнет, как только ФРС начнет серьезно повышать процентные ставки. Когда это произойдет, рынки больше не смогут оправдывать сегодняшние заоблачные оценки рынка акций и жилья, исходя из предположения, что сегодняшние сверхнизкие процентные ставки будут длиться вечно.
Учитывая, что инфляция в США уже достигла 40-летнего максимума, а всплеск Омикрон теперь, вероятно, задержит восстановление глобальной цепочки поставок и усугубит дефицит на рынке труда, можно подумать, что мы недалеки от значимого цикла повышения процентной ставки ФРС.
Более высокие процентные ставки в США окажут особенно разрушительное воздействие на страны с формирующимся рынком, которые в настоящее время составляют около половины мировой экономики. Они сделают это, вызывая отток большого количества капитала, который оказался в этих странах в то время, когда низкие процентные ставки внутри страны вынуждали инвесторов тянуться за доходностью. В условиях более высоких процентных ставок в США сомнительно, что многие из стран с формирующимся рынком с крупной задолженностью смогут погасить свои долги.
В предыдущих случаях мирового экономического и финансового стресса США зарекомендовали себя как главная валюта-убежище в мире. С их развитыми рынками капитала и с тем, что европейская и китайская экономики столкнулись с собственными проблемами, есть все основания ожидать, что США по-прежнему будут главной валютой-убежищем в мире.
Все это не означает, что американские политики должны воздерживаться от скорейшего начала корректировки крупных государственных финансов страны как средства обеспечения долгосрочных перспектив доллара в качестве ведущей международной валюты в мире. Действительно, актуальность этой задачи, вероятно, будет усилена дальнейшим увеличением дефицита торгового баланса страны в 2022 году вследствие укрепления доллара и относительной силы экономики США.