По словам Гранта, последствия примерно 10 лет так называемых бесплатных денег нанесут удар по кредитным рынкам.
Грант прослеживает корни сегодняшних проблем до 2008 года, когда Федеральная резервная система стала «совершенно иррациональной». С помощью трех раундов количественного смягчения центральный банк США влил в экономику триллионы долларов. Во время пандемии ФРС удвоила усилия в рамках своей экстраординарной денежно-кредитной политики. В 2008 году она снизила процентные ставки до нуля и удерживала их на этом уровне почти десять лет. Такая мягкая денежно-кредитная политика вызвала множество искажений в экономике, привела к неэффективным инвестициям, а также послужила стимулом для накопления огромного долга.
Например, в эту эпоху легких денег на плаву оставались сотни «корпораций-зомби», которые жили лишь за счет дешевых кредитов. Теперь эти фирмы сталкиваются с давлением растущих процентных ставок. По словам Гранта, рынки активов еще могут столкнуться с последствиями такой политики.
Может оказаться, что ошибки при кредитовании и предоставление кредитов без разбора, что стимулировалось нулевыми процентными ставками, вели к тому, что в итоге границы разумного в кредитовании будут нарушены.
По данным S&P Global, в сентябре в США произошло 516 корпоративных банкротств. Это больше, чем за любой полный год с 2010 года.
Многие финансовые аналитики считают, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки в начале 2024 года, хотя сама ФРС настаивает на том, что ставки должны оставаться высокими дольше. По мнению Гранта, процентные ставки все же останутся высокими независимо от того, что предпримет ФРС. Он полагает, что мы находимся на ранних стадиях долгосрочного медвежьего рынка облигаций. Он основывает это предположение на историческом анализе денежно-кредитной политики.
Ставки будут высокими намного, намного дольше, если, конечно, верить истории.
Грант указал, что, за исключением нескольких коротких период, с 1981 по 2023 год процентные ставки демонстрировали тенденцию к снижению. Но за 40 лет до этого они, как правило, двигались вверх.
Это исторический опыт, закономерность: процентные ставки демонстрируют тенденции с интервалами длиной в поколение. Похоже, в 2020 и 2021 годах процентные ставки достигли некой «точки демаркации».
Но Грант сказал, что не следует ждать непрерывного роста. По его мнению, в случае наступления рецессии может произойти «существенное», но временное снижение процентных ставок.
Эксперт описал долгосрочную тенденцию высокой инфляции, низкого экономического роста и высоких процентных ставок. Одним словом — стагфляцию.
Некоторые утверждают, что технический прогресс окажет дефляционный эффект и смягчит последствия, о которых беспокоится Грант. Он признал, что развитие технологий, как правило, приводит к дефляции, но отметил, что были и другие исторические периоды быстрого научно-технического прогресса и высокой инфляции — в частности, 1970-е годы.
Я не знаю, как сравнить интенсивность технического прогресса 1930-х годов и 1970-х. Оба периода были отмечены мощным развитием производственных технологий, и в одном была дефляция, а в другом — высокая инфляция.
Грант смягчил свой прогноз словами о том, история не повторяется один в один, иначе все были бы богаты, но эксперты должны «сохранять осторожность» при прогнозировании.