Что такое цифровые финансовые активы (ЦФА)

Что такое цифровые финансовые активы (ЦФА)

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это цифровые права, которые выпускаются, учитываются и обращаются в виде записей в информационной системе оператора, обычно на базе технологии распределенного реестра (частного блокчейна). По сути, это «цифровая оболочка» для реальных активов и обязательств: аналог облигаций, долей в компании, денежных требований, прав на ценные бумаги или иные объекты, прямо описанные в решении о выпуске.

Закон № 259-ФЗ определяет ЦФА как цифровые права, в которые могут включаться:

• денежные требования;

• возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;

• права участия в капитале непубличного акционерного общества;

• право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, если это предусмотрено условиями выпуска.

Чтобы купить ЦФА, частному инвестору обычно нужно зарегистрироваться у оператора на банковской или специализированной платформе, пройти идентификацию, пополнить рублевый счет и выбрать конкретный выпуск ЦФА. После подачи заявки и расчетов оператор зачисляет купленные ЦФА на учетную запись инвестора в своей информационной системе.

У инвестора появляются имущественные права к эмитенту или иному обязанному лицу: получить деньги и проценты, участие в прибыли, долю в капитале, передачу ценных бумаг или товара в зависимости от того, что записано в документах выпуска. Эти права возникают у первого владельца в момент, когда оператор вносит запись о зачислении ЦФА на его учетную запись в информационной системе.

Когда инвестор покупает или продает актив, оператор списывает ЦФА с одного счета и зачисляет на другой; именно изменение записей в системе юридически означает переход прав. Доступ к этой записи инвестор получает через личный кабинет на платформе оператора, а сам оператор работает под надзором Банка России.

Правовая база ЦФА в России

В Гражданском кодексе (ст. 141.1) цифровыми правами признаются обязательственные и иные права, содержание и условия осуществления которых определяются правилами информационной системы; распоряжаться такими правами можно только через нее.

Специальный режим и определение ЦФА установлены федеральным законом № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте…». Там же закреплены требования к эмитентам, операторам информационных систем, порядку выпуска и обращения ЦФА.

Ключевой регулятор рынка — Банк России. Он ведет реестры операторов информационных систем и операторов обмена ЦФА, утверждает требования к их капиталу и внутреннему контролю, определяет, какие выпуски доступны только квалифицированным инвесторам, а какие — рознице и в каких лимитах. С 1 января 2026 года вводится обновленная, риск-ориентированная система допуска инвесторов к ЦФА и новая классификация выпусков по уровню риска.

В 2024–2025 годах правовой режим существенно расширили. Поправками разрешили использовать ЦФА в расчетах по внешнеторговым контрактам, а также ввели понятие «иностранных цифровых прав», которые при соблюдении условий могут обращаться в России как ЦФА. Для таких сделок действуют отдельные валютные и комплаенс-требования, включая постановку контрактов на учет в уполномоченных банках.

Отдельный блок поправок касается специализированных выпусков: например, в конце 2025 года были установлены особенности выпуска долговых ЦФА — по сути, «цифровых облигаций» со своими требованиями к раскрытию и структуре обязательств.

Виды цифровых финансовых активов

По закону № 259-ФЗ цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права, которые могут включать:

• денежные требования;

• возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;

• права участия в капитале непубличного акционерного общества;

• право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

ЦФА на основе денежных требований

Это цифровые аналоги долговых инструментов. Инвестор приобретает ЦФА и получает право на выплаты по денежному требованию: проценты, купоны, погашение номинала по графику. В решении о выпуске фиксируются ставка дохода, сроки, порядок выплат и условия досрочного выкупа, а сами ЦФА учитываются в системе оператора.

Сюда относятся и кредитные (долговые) ЦФА, о которых Банк России отдельно пишет как об инструментах, дающих доход, связанный с погашением банковских кредитов: инвестор фактически принимает на себя часть кредитного риска вместо банка.

ЦФА на участие в капитале

В этой группе находятся ЦФА, которые дают права, аналогичные владению акциями непубличного акционерного общества. Владелец может получать долю в прибыли (дивиденды), участвовать в управлении и претендовать на имущество при ликвидации, если это предусмотрено уставом и условиями выпуска. В законе прописано, что такими базовыми бумагами могут быть только акции и конвертируемые в них ценные бумаги непубличного АО (ст. 12 п. 3).

ЦФА, обеспеченные товарами и активами

Третья крупная группа — ЦФА, за которыми стоит право требовать передачу определенных активов или получение выплат, привязанных к стоимости этих активов. В документах выпуска могут быть описаны права на эмиссионные ценные бумаги, на товар или сырье, на долю в недвижимости или ином имуществе, а также порядок поставки или денежного расчета.

Например, в 2024 году девелопер АО «Джи-Групп» выпустил ЦФА на арендный доход ТРЦ KazanMall на платформе А-Токен: инвестор покупает «цифровые квадратные метры» и получает право на долю в чистом операционном доходе торгового центра, при том, что обеспечением служит сам объект коммерческой недвижимости.

Другой пример — выпуски ЦФА на корзину металлов, которые структуры «Норникеля» размещали на платформе Atomyze: токены дают денежное требование к эмитенту, размер которого зависит от стоимости набора драгоценных и промышленных металлов, фактически превращая физический металл в цифровой инвестиционный актив.

Чем ЦФА отличаются от криптовалют

Цифровые финансовые активы и криптовалюты снаружи выглядят похоже: и там, и там цифра, записи в реестре, иногда блокчейн. Но по смыслу и с точки зрения законодательства это совершенно разные инструменты. Вот чем они отличаются.

Во-первых, правовая природа и наличие обязанного лица

ЦФА определены как цифровые права, которые могут включать денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного АО и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг (ст. 1 закона № 259-ФЗ). У каждого выпуска ЦФА есть эмитент, который берет на себя обязательства перед инвестором, и оператор информационной системы, который ведет реестр прав под надзором Банка России.

Цифровая валюта (к которой отнесены криптоактивы) в том же законе описана иначе. Это совокупность электронных данных, которые могут использоваться как средство платежа или как объект инвестиций, но не являются цифровыми правами и не удостоверяют никаких обязательственных или корпоративных прав. У цифровой валюты нет обязанного лица, которое было бы должно держателю.

То есть у ЦФА всегда есть конкретный эмитент и конкретное обязательство, у криптовалюты есть только рыночная цена монеты и участники, которые готовы ее покупать и продавать.

Во-вторых, статус средства платежа

ЦФА в России рассматриваются как инвестиционный инструмент. Они не признаются средством платежа на территории РФ, то есть ими нельзя официально рассчитываться за товары и услуги, за исключением случаев, введенных федеральным законом от 11.03.2024 № 45-ФЗ (встречное предоставление по внешнеторговым договорам между резидентами и нерезидентами по поставке товаров, работ, услуг, информации и результатов интеллектуальной деятельности).

Цифровую валюту, напротив, можно рассматривать как средство платежа, не являющееся денежной единицей, и как объект инвестиций, но в России использование цифровой валюты в качестве расчетного средства запрещено. При этом с 1 сентября 2024 года заработал экспериментальный правовой режим. Федеральный закон от 08.08.2024 № 223-ФЗ наделил Банк России правом устанавливать ЭПР в сфере цифровых инноваций: в их рамках цифровую валюту можно использовать для расчетов по внешнеторговым контрактам и для организованных торгов цифровой валютой.

В-третьих, регулирование и защита инвестора

Рынок ЦФА полностью встроен в систему финансового надзора. Банк России ведет реестры операторов информационных систем и операторов обмена ЦФА, устанавливает к ним требования по капиталу, внутреннему контролю и управлению рисками, а также определяет, какие выпуски может покупать неквалифицированный инвестор и в каких объемах. С 1 января 2026 года начинает действовать обновленная риск-ориентированная модель допуска розничных инвесторов к ЦФА.

Криптовалюты в России легализованы как особый вид имущества, но рынок криптоактивов не относится к организованному финансовому рынку с лицензируемой инфраструктурой по образцу бирж, брокеров и операторов ЦФА. Государство в основном контролирует крипту через налоговый учет и финансовый мониторинг, при этом не дает держателю таких же гарантий и процедур защиты прав, как по регулируемым финансовым инструментам.

В-четвертых, инфраструктура и доступ к инструменту

ЦФА обращаются только в информационных системах операторов, включенных в реестр Банка России. Для покупки частному инвестору нужно зарегистрироваться на платформе, пройти идентификацию, пополнить рублевый счет и выбрать конкретный выпуск. Все сделки фиксируются в реестре оператора, а переход прав происходит только через изменение записей в этой системе.

Криптовалюты выпускаются и обращаются на публичных блокчейнах и криптобиржах. Доступ к ним можно получить через зарубежные биржи, обменные сервисы, P2P-площадки, иногда с минимальной проверкой данных. Российский регулятор не контролирует правила работы таких площадок и не ведет для них отдельного реестра, как для операторов ЦФА.

Что в итоге: ЦФА — это регулируемый инвестиционный инструмент с эмитентом, набором закрепленных в законе прав и инфраструктурой под надзором Банка России. Криптовалюта — децентрализованный цифровой актив без обязанного лица и без статуса расчетного средства в России, с высокой волатильностью и существенно более слабой правовой защитой для держателя.

Преимущества и недостатки ЦФА

Плюсы

• ЦФА работают в понятном правовом поле: для них есть специальный закон № 259-ФЗ, реестр операторов у Банка России и требования к раскрытию информации, защите неквалифицированных инвесторов и управлению рисками.

• Через ЦФА удобно токенизировать сложные активы — долги, доли в капитале, недвижимость, товарные и сырьевые потоки — с низким порогом входа для частных инвесторов. Это прямо отмечают в обзорах ЦБ и аналитике по рынку ЦФА.

• С 2024 года ЦФА дополнительно получили функцию расчетов по внешнеторговым контрактам, что делает их инструментом, востребованным бизнесом в условиях санкционных ограничений.

Минусы

• Рынок ЦФА пока небольшой и малоликвидный: в отличие от биржевых акций и облигаций, быстро выйти из инструмента по рыночной цене может быть сложно, особенно в нишевых выпусках.

• Инвестор несет кредитный риск эмитента и операционный риск платформы, при этом по ЦФА нет систем гарантирования наподобие страхования банковских вкладов.

• Инструмент сложен по конструкции: нужно понимать условия конкретного выпуска, ограничения для неквалифицированных инвесторов и налоговый режим, о чем отдельно предупреждают Банк России и участники рынка в своих памятках и обзорах.

Риски инвестирования в ЦФА

Если эмитент обанкротится или столкнется с проблемами ликвидности, он может не исполнить обязательства по выплатам и погашению ЦФА. Кроме этого, стоимость ЦФА может снижаться, а объем вторичных торгов пока ограничен: продать актив быстро и по желаемой цене может быть сложно. Вложения в ЦФА не застрахованы государством, как вклады, по ним нет системы гарантирования вроде АСВ, это значит, что при банкротстве эмитента вы просто можете потерять деньги.

Правила рынка ЦФА меняются прямо сейчас: Банк России корректирует требования к выпускам и доступу неквалифицированных инвесторов, и это тоже можно рассматривать как риск для частных инвесторов. Поэтому, как минимум пока, цифровые активы можно рассматривать как дополняющий инструмент в портфеле и перед покупкой внимательно изучать не только доходность, но и эмитента, платформу, условия выпуска и актуальные требования регулятора.