Многие древние культуры считали историю цикличной.
Согласно этой точке зрения, общество проходит через повторяющиеся циклы.
Может ли это относиться и к золоту?
Я не имею в виду тот простой факт, что у нас есть как бычий, так и медвежий рынки драгоценных металлов — меня больше интересует тот факт, что динамика цен на золото, наблюдаемая в 2019-2021 годах, отражает модель 2010-2012.
Взгляните на график справа.
Как видите, в обоих периодах золото устойчиво росло до пика в третьем квартале второго года. Десять лет назад драгметалл прибавил 29% в 2010 году и 74%, когда достиг максимума. Затем к концу 2011-го он снизился на 19%. Перенесемся в более недавние времена. В 2019-м золото выросло на 18,4%, а на пике — на 6%. Впоследствии к концу прошлого года оно опустилось на 9%.
Таким образом, хотя сейчас колебания цены были не такими значительными, чем после Великой рецессии, картина весьма схожа.
Следующий график, на котором представлены нормализованные цены на золото в обоих периодах (когда начальная точка равна 100), хорошо иллюстрирует, как сильно движение золота в 2019-2021 повторяет период 2010-2012 гг.
Это сходство может настораживать. Если модель сохранится, золото может значительно упасть и долгие годы оставаться в боковом тренде. Напомним, что это произошло десять лет назад. Золотые быки боролись до конца 2012 года, когда, наконец, сдались, и драгметалл вошел в полный медвежий рынок, упав на 45% в декабре 2015-го. Затем он торговался примерно в одном диапазоне до конца 2018-го. Если этот цикл повторится, то к концу 2024 года цена на золото может упасть ниже $1.200 долларов.
Хочу отметить, что существуют аргументы в пользу медвежьего прогноза. Как и в 2010-е, мир сейчас восстанавливается после глобального экономического кризиса. Спад закончился, и перспективы только улучшаются. Возможно, они не радужные, но определенно лучше, чем многие ожидали ранее, и это важно для финансовых рынков.
Поскольку худшее уже позади, аппетит к риску возвращается, из-за чего интерес инвесторов к золоту и активам-убежищам может значительно ослабнуть. На самом деле, некоторые даже утверждают, что золото упадет еще раньше, поскольку десять лет назад его поддержал европейский кризис суверенного долга, пик которого пришелся на 2011-2012 годы.
Однако существует три важных фактора, по которым золото может сломать эту модель и отклониться от тренда 2010-2012 гг.
Во-первых, сейчас позиция ФРС более «голубиная». Центральный банк США значительно быстрее снизил ставку по федеральным фондам и более решительно увеличил свой баланс. Вдобавок, чтобы избежать истерики, вызванной объявлением о сокращении покупок активов, на этот раз ФРС нормализует свою денежно-кредитную политику постепенно, если вообще сделает это. Таким образом, процентные ставки будут оставаться на низком уровне дольше. Наконец, центральный банк США изменил основы денежно-кредитной политики, то есть поставил рынок труда выше стабильности цен и стал более терпимым к растущей инфляции.
Во-вторых, фискальная политика гораздо более мягкая. Еще до глобальной пандемии Трамп значительно увеличил бюджетный дефицит, но Великая изоляция расширила его в разы. Поскольку эксперты считают, что бюджетная реакция на последствия глобального финансового кризиса 2007-2009 была слишком незначительной, теперь они хотят добиться больших успехов — действительно, экономический план Байдена на $1,9 триллиона долларов США ожидает принятия Конгрессом.
В-третьих, это восстановление может быть более инфляционным, чем десять лет назад. Это связано с ростом не только денежной базы, но и широкой денежной массы. В прошлый раз ФРС увеличила объем ликвидности в банковском секторе, чтобы спасти банки. Теперь деньги потекли гораздо большим потоком через Мэйн-стрит и частный сектор, что может оказаться инфляционнее, если все эти деньги будут потрачены на товары и услуги. Кроме того, в прошлый раз мы наблюдали некоторое сокращение доли заемных средств в частном секторе, в то время как сейчас предложение кредитов постоянно растет ускоренными темпами. Также уже видна рефляция в виде товарного бума, поэтому золото может последовать их примеру.
Подводя итог, хочу отметить, что модели, наблюдаемые на рынке золота в 2010–2012 и 2019–2021 годах, очень похожи. Так что недавняя слабость золота может действительно вызывать беспокойство. Однако это сходство не должно быть предвестником дальнейших проблем, которые ждут золотых быков. В конце концов, как сказал Марк Твен, «история не повторяется, но часто рифмуется». Действительно, макроэкономическая и политическая среда сейчас явно отличается от той, что была десять лет назад — она более фундаментально позитивна для цены на золото.