Золото дешевеет в ходе спокойных торгов

Поскольку каждый золотой жук предсказывал рост цен на золото и серебро в 2024 году, возможно, такой реакции следовало ожидать. Теперь вполне вероятно, что золото опустится к символическому уровню в $2.000 долларов, где должен материализоваться более серьезный спрос.

У всех на уме должен быть вопрос: будет ли пробит этот уровень? В качестве ориентира на следующем графике представлена техническая картина.

Хотя технический анализ не является безошибочным, в качестве ориентира для будущих цен приведенный выше график выглядит настолько бычьим, насколько это возможно. Однако глобальный чистый инвестиционный спрос является индикатором общественных настроений.

По данным Всемирного совета по золоту, в ноябре европейские ETF ликвидировали 20,1 тонны нетто, в результате чего общий объем продаж за 2023 год составил 155,4 тонны. Продажи в Азии составили мизерные 0,6 тонны, а покупки — 15,9 тонны, но азиатам нравится владеть золотом. Спрос в ноябре в Северной Америке составил 10,4 тонны, а чистый объем продаж за год до ноября составил 93,1 тонны.

Очевидно, что глобальные инвесторы в целом не поддерживают золото и им еще предстоит купить его в условиях растущей цены. Ноябрьский общий объем всех физических ETF составил 3.234 тонны. На ограниченном физическом рынке, если широкая общественность примет точку зрения, что цены на золото растут, последующий предельный спрос может иметь драматический эффект, который будет компенсирован только тем, что банки маркет-мейкеры получат доступ к депозитарным слиткам ETF в качестве источника ликвидности. Этому не суждено случиться, но если есть желание, то есть способ.

Рынки ценных бумаг развиваются, что делает жизнь все более трудной для короткой стороны золота. В прошлом истеблишменту, занимающемуся банками маркет-мейкерами, удавалось убедить производителей (рудники и переработчики) хеджировать потенциальные запасы, ослабляя давление на короткие позиции маркет-мейкеров. Согласно статистике CTFC «Обязательства трейдеров», этот источник хеджирования уменьшился, в результате чего бремя легло на чисто финансовых игроков.

Как будто эта категория, которая занимается реальными вещами, усвоила, что хеджирование — это дорогостоящее занятие, а не механизм контроля рисков. Изменение ситуации также отражается в снижении влияния категории «Управляемые деньги» (хедж-фонды), которые наверняка усвоили, что их обычно заманивают в длинные позиции, когда цена находится наверху, и выгоняют, когда цена падает, как и любого другого игрока-любителя. Этот эффект хорошо виден на моем следующем графике.

Очевидно, что тенденция чистых длинных позиций категории «Управляемые деньги» снижается с 2019 года, в то время как цена на золото растет, о чем свидетельствуют соответствующие пиковые линии. Постоянно ошибаясь в тренде, хедж-фонды еще не присоединились к золотому поезду.

Можно было подумать, что инвесторы и профессиональные дилеры будут следить за ростом риска на кредитных рынках, от которых золото выступает убежищем. Дело в том, что в этом кейнсианском мире золото рассматривается как спекулятивный актив, а не как реальные деньги. Когда участники постепенно поймут, что золото не растет, а стоимость кредита, представленного бумажными валютами, снижается, тогда спрос на физическое золото будет возрастать на ограниченном рынке.

Возможно, именно об этом нам говорит технический график золота.