Компания Marathon, базирующаяся в Сан-Франциско, только что опубликовала очень показательный график происходящего циклического сдвига: с 2022 года новая экономика отстает от старой. Акции технологических компаний продолжают расти, но гораздо более медленными темпами, чем в предыдущем цикле 2011-2022 годов.
В 2022 году акции сырьевых компаний перестали падать.
Является ли это началом нового цикла, в котором было бы уместно продавать акции технологических компаний и покупать сырьевые товары?
Давайте посмотрим на график NAS100/SPGSCI, который измеряет динамику акций технологических компаний США по сравнению с корзиной акций, связанных с сырьевыми товарами.
Пик этого графика пришелся на 2020 год, ознаменовав конец эйфорической фазы бычьего цикла, начавшегося в 2011 году.
Этот пик никогда не тестировался повторно, и с 2020 года показатель находится в фазе консолидации, которая может закончиться в 2024 году, если отрицательное расхождение на этом графике подтвердится.
Глядя на график NAS100/GDX, на котором акции технологических компаний сравниваются с акциями горнодобывающих компаний в недельных вариациях, мы также видим медвежью дивергенцию на последнем пике.
Анализ этих двух кривых предполагает довольно заметный разворот тренда в 2024 году.
Какие факторы могли спровоцировать такое изменение цикла?
Инвестиции в ресурсные акции — это «выгодная сделка».
К сожалению, этого обычно недостаточно. Потребуется больше, чтобы перенаправить поток капитала из одного сектора в другой.
Денежно-кредитная политика нулевых ставок до сих пор способствовала перемещению капитала и внимания к спекулятивным технологическим акциям, включая криптовалюты. Это привело к возникновению инфляции и пузырей цен на активы в этом секторе.
В ходе этого цикла новой экономики инвестиции в проекты развития сырьевого сектора, наоборот, сократились. Эта тенденция еще более заметна в случае геологоразведочных проектов, финансирование которых резко истощилось.
Этот период недостаточного инвестирования порождает значительный дисбаланс между спросом и предложением на сырье, побуждая инвесторов обратиться к инвестициям в этот сектор.
Растущий приток капитала в технологические компании затрудняет прогнозирование более высокой прибыли от этих инвестиций. Высокие оценки в этом секторе усиливают риск снижения стоимости этих акций. Стагнация доходов уже свидетельствует об этом явлении, и мы ожидаем, что оно сохранится в ближайшие годы.
С другой стороны, компании, связанные с сырьевыми товарами, находятся в процессе очистки своих балансов путем погашения долгов.
Конкретным примером является компания Fortuna Silver, которая только что объявила о выплате более $40 миллионов долларов благодаря денежному потоку, полученному от ее новой шахты в Кот-д'Ивуаре. Эта инициатива направлена на снижение долговой нагрузки на баланс и смягчение влияния затрат на строительство, связанных с последней деятельностью.
Этот тип реструктуризации баланса помогает улучшить перспективы будущих доходов компаний этого сектора.
Исключительная доходность инвестиций достигается при соблюдении двух условий: первоначальная цена, уплаченная за компанию, является относительно низкой с точки зрения оценки, и компания переживает период повышения доходности на инвестированный капитал. Именно это происходит со многими ресурсодобывающими компаниями.
Прибыль сырьевых компаний увеличилась, и многие добывающие компании генерируют финансовую прибыль, такую же, если не выше, чем некоторые из наиболее эффективных технологических компаний.
Согласно исследованию Института OGM, текущая оценка запасов ресурсов является одной из самых низких за последние 100 лет.
Улучшение оценок и ускорение прибыльности являются мощной исторической комбинацией, которая может объяснить грядущее изменение цикла. Когда рынок осознает этот сдвиг парадигмы, мы сможем увидеть, как это обычно происходит при каждом изменении цикла, существенный рост акций, связанных с ресурсами.
И наоборот, растущий приток капитала в технологические компании, вероятно, приведет к снижению доходности инвестиций, что может быть проблематичным, учитывая их в целом высокую оценку. Стагнация доходов уже является свидетельством этого явления, и ожидается, что она продолжится в ближайшие годы.
В настоящее время рынок по-прежнему зациклен на своем пессимистическом краткосрочном взгляде на сырьевые товары. Дисбаланс предложения, вызванный недостаточными инвестициями в этот сектор, еще не нашел отражения в ценах. В этих условиях шок предложения может оказаться еще более жестким.
Рынками в настоящее время движут опасения по поводу краткосрочного замедления темпов роста экономики. Хотя ситуация в Китае является источником беспокойства, но, прежде всего, Европа, похоже, с каждой неделей все глубже погружается в рецессию.
Рынок ожидает мощной экспортной силы дефляционных движений из Китая и Европы. На данный момент эти силы предотвращают риск возникновения дисбаланса между спросом и предложением сырья.
В Германии зафиксирован самый большой спад промышленной активности с 2008 года.
Рынок недвижимости ощущает всю силу экономического спада.
Цена на золото предвосхищает сдвиг инвестиционного цикла от акций роста к материальным активам. Желтый металл также получает выгоду от своего статуса «убежища» в условиях экономической неопределенности.
Спрос на физическое золото, уже высокий в Азии, распространяется на Великобританию.
Королевский монетный двор сообщил об увеличении числа инвесторов в драгоценные металлы на 7% в 2023 году по сравнению с предыдущим годом. Этот рост обусловлен желанием найти безопасную гавань перед лицом макроэкономического давления, при этом заметное увеличение числа клиентов (77%) выбирает новые варианты инвестиций, включая золотые монеты и слитки.
Королевский монетный двор подчеркивает популярность инвестиций стоимостью ниже 75 фунтов стерлингов, доступных даже самым скромным семьям. Золотая монета Соверен и серебряная монета Британия остаются очень популярными, причем последняя является ведущим инвестиционным продуктом.