Нападение ХАМАСа на Израиль 7 октября является напоминанием о 1970-х годах и последовавшем за ним резком росте цен на нефть. Но, как всегда, история имеет свойство рифмоваться. Нынешний период уникален и заслуживает анализа в долгосрочной перспективе. Он знаменует собой конец экономического цикла, который начался после Второй мировой войны и стал свидетелем нескольких кризисов, включая два нефтяных шока 1973 и 1979 годов, а также кризисы 2000 и 2008 годов.
На это указывают несколько исторических факторов: множество стоящих на кону проблем (особенно демографических, экономических и социальных), уровень задолженности крупнейших держав (такой же высокий с точки зрения произведенного богатства, как и в 1930-е годы) и рост военных бюджетов во всем мире. Проще говоря, это не продолжение прошлого, а прыжок в будущее, потому что завтрашний мир определяется сегодняшними конфликтами. И именно поэтому демократия ослабевает: будущее более неопределенно, чем когда-либо.
Тем не менее, без этой перспективы, есть все основания полагать, что нападение ХАМАСа на Израиль может привести к повторению истории: в регионе разгорается война, цены на сырую нефть растут, и некоторые страны, включая Иран, наверняка будут злоупотреблять своим положением добытчиков нефти (как это сделали государства Персидского залива в 1973 году) в дипломатических отношениях.
Саудовская Аравия и Россия делают это уже несколько месяцев и намерены продолжать, сократив добычу к концу года. В условиях глобализированной экономики, которая все еще во многом зависит от ископаемого топлива, риск давления на цены высок.
В частности, в странах с развивающейся экономикой, где на энергоносители часто приходится значительная доля инфляции, а также в Соединенных Штатах, где рост цен снова ускоряется вот уже несколько месяцев. Администрация Байдена готовится к продолжению этого конфликта и планирует закупить шесть миллионов баррелей нефти в декабре и январе в рамках своего плана экстренного пополнения запасов. Отныне тенденции инфляции во многих странах частично обусловлены длительностью и масштабами конфликта в регионе.
Неопределенность вокруг геополитической напряженности в сочетании с непонятным заявлением ФРС уже влияет на международные финансовые рынки. Уже несколько недель на рынке облигаций происходят крупные ликвидации.
Базовая доходность 10-летних облигаций США сейчас торгуется на уровне 5%, самого высокого уровня с 2007 года. Хотя доходность 2-летних облигаций США превышает 5%, это признак того, что краткосрочная перспектива более опасна, чем долгосрочная, согласно мнению рынка. Это повышение оказывает влияние на все рыночные ставки, особенно на недвижимость. Цены на недвижимость в странах с развитой экономикой упали на 8,4% в первом квартале 2023 года.
В целом, основные индексы пострадали и продолжают коррекцию. Индекс S&P 500 демонстрирует потери три месяца подряд, это худший период со времен кризиса в области здравоохранения в марте 2020 года. Индекс на 10% ниже своего пика, как раз в тот момент, когда начинают публиковаться корпоративные результаты.
В свою очередь, Nasdaq теряет позиции под влиянием основных технологических акций, которые, не будем забывать, во многом определяют рыночные тенденции. Несмотря на впечатляющее начало года, обусловленное продолжающейся государственной поддержкой и привлекательностью искусственного интеллекта, семь ведущих технологических компаний США откатываются назад. Их перспективы не очень обнадеживают в более чем неопределенной обстановке.
За последние две недели была уничтожена рыночная капитализация почти в $900 миллиардов долларов, а Alphabet — материнская компания Google — в среду, 18 октября, зафиксировала третью худшую сессию за всю историю с падением на 9,5% и потерями в $180 миллиардов долларов.
Сейчас времена, когда люди не склонны к риску. Любая финансовая хрупкость грозит обернуться банковским кризисом. Акции, которые исторически сопротивлялись периодам нестабильности, больше не являются устойчивыми. Их отодвинул на второй план международный контекст и, прежде всего, ограничительная политика ФРС. По крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Инвесторы очень внимательно следят за геополитическим контекстом и экономическими данными, надеясь, что последние будут максимально неблагоприятными, чтобы ФРС не повысила процентные ставки. В частности, сообщение о росте ВВП США на 4,9% в третьем квартале было воспринято как плохой знак, что побудило рынки отреагировать.
«Новая реальность»: финансы, которые должны обслуживать реальную экономику, негативно реагируют на положительную экономику. И это несмотря на то, что реальная экономика зависит от рынков, благодаря постоянной поддержке со стороны органов государственной власти системных финансовых институтов, чего бы это ни стоило.
Показательным примером является механизм кредитора последней инстанции, введенный Федеральной резервной системой США после банкротства SVB. Принимая ликвидность по номинальной стоимости (какой бы ни была ее текущая стоимость), центральный банк США становится зависимым от скрытых убытков, понесенных банками после повышения процентных ставок.
На этом фоне геополитической и финансовой неопределенности золото выполняет свою роль актива-убежища, несмотря на рост реальных процентных ставок. После нападения ХАМАСа его цена выросла примерно на 10%, что является признаком интереса покупателей к активу, который, в отличие от облигаций, не приносит дивидендов. Таким образом, тесная связь между реальной доходностью и золотом нарушилась.
И в нынешний период волатильности рынка спрос на золото растет еще больше. Этот спрос стимулируется правительствами, особенно Китая и России, а также инвесторами всех мастей, которые опасаются расширения конфликта и волатильности рынка. Неповторимость желтого металла притягивает. Золото также не зависит от политических решений или решений, исходящих от какой-либо власти (как это может быть в случае с большинством финансовых активов).