Большинство инвесторов размышляют о том, сможет ли Федеральная резервная система добиться так называемой «мягкой посадки» в 2024 году, и это остается главным фактором, который советники учитывают, когда стремятся сохранить или скорректировать распределение золота. Глядя на последние два десятилетия, портфели, включающие золото, превзошли аналогичные портфели без золота.
В то время как другие факторы будут влиять на динамику золота в будущем, решение Федеральной резервной системы будет играть ключевую роль. В прошлом году наблюдатели за рынком отошли от прогнозов о том, что Федеральная резервная система продолжит повышать процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию. В течение года ключевые индикаторы сигнализировали о том, что процентная политика ФРС дает ожидаемый эффект и что инфляция падает. Сегодня мы обнаруживаем, что ФРС приостановила дальнейшее повышение ставок, причем последнее повышение состоялось в июле 2023 года.
Инвесторы могут полагать, что более высокие процентные ставки, как правило, делают активы, которые приносят доход без необходимости продажи, например облигации, относительно более привлекательными, чем драгоценный металл. Но поскольку у него нет риска дефолта (т. е. нет кредитного риска), доход от золота поступает в форме повышения цен, а не в виде купонов или денежных потоков.
Нынешняя «пауза» в повышении процентных ставок — и возможность их снижения — может повысить привлекательность золота по сравнению с такими активами, как облигации, которые выиграли от недавнего повышения ставок.
В 2024 году все внимание сосредоточено на ФРС и на том, сможет ли Джером Пауэлл привести экономику к управляемому результату. И это остается большим «если» — рост заработной платы будет сильным, и если потребительские цены останутся высокими, это может предвещать снижение процентных ставок позже, чем ожидалось ранее.
Действительно, среди прогнозистов существует огромный диапазон мнений относительно того, насколько центральный банк может ослабить свою политику за счет снижения ставок в этом году. Если экономика склонится к рецессии, ФРС может ускорить рассмотрение вопроса о снижении ставок. В этом сценарии потребительские расходы могут упасть, что может повлиять на определенные области спроса на золотые изделия, например ювелирные изделия. Однако спрос среди некоторых крупнейших участников рынка золота — инвесторов и центральных банков — в условиях более низких процентных ставок приведет к увеличению «инвестиционного и сберегательного» спроса на золото.
Мы изложили три простых сценария, которые помогут инвесторам лучше ориентироваться в более широком экономическом ландшафте, одновременно понимая, какое влияние это окажет на динамику золота.
- Мягкая посадка: согласно рыночному консенсусу, это по-прежнему наиболее вероятный сценарий развития событий. Экономика США продолжает демонстрировать устойчивость, уровень безработицы скромный, а американские компании сообщают о сильных базовых показателях. Это приведет к снижению ставки ФРС в какой-то момент в 2024 году (по оценкам CME FedWatch Tool), и мы считаем, что сокращения на 75-100 базисных пунктов могут пойти на пользу золоту, поскольку это часто коррелирует с повышенным спросом.
- Жесткая посадка: однако, если экономика переживет «жесткую посадку», у ФРС не будет иного выбора, кроме как действовать быстро и проводить еще более крутые сокращения, что коррелирует с еще более высоким потенциалом спроса на золото. В то время как рецессия оказывает понижательное давление на потребительский розничный спрос (например, на ювелирные изделия), спрос со стороны центральных банков и инвестиционный спрос будет выше, и этот общий прогноз, тем не менее, будет позитивным для золота.
- Отсутствие какой-либо посадки: этот сценарий — в котором мы находимся сегодня — представляет собой наиболее сложную среду для инвесторов, и эта серая зона оставляет потенциал для неожиданного всплеска инфляции. В такой ситуации Федеральная резервная система продолжит откладывать снижение ставки, и, как следствие, пройдет много времени, прежде чем мы увидим действия, которые усилят повышательное давление на цену золота. Хотя пока непонятно, когда ФРС приступит к снижению ставок, ожидания на рынке уже привели к значительной динамике цены золота. Все это вызывает вопрос: как долго будет откладываться принятие решения?
Хотя все эти основные сценарии конкретно касаются экономического ландшафта США, мы не должны упускать из виду тот факт, что золото подвержено влиянию большего количества факторов. Золото является глобальным активом, и его отличают разнообразные источники спроса. Потенциал будущих неожиданных геополитических, политических и финансовых рисков — как внутри страны, так и за рубежом — преобладает и может оказать существенное влияние на интерес к рынку золота и, что более важно, на его динамику.
Советникам следует избегать попадания в ловушку чрезмерного сосредоточения внимания на одном конкретном драйвере роста золота. Заглядывая в будущее, в 2024 году, все еще существуют важные факторы, которые могут повлиять на спрос на золото, включая геополитические потрясения, политические выборы в невиданном ранее масштабе, а также общую среду риска, движущую многими глобальными пулами капитала (либо через резервные портфели Центральных банков, либо через инвестиционные портфели) к золоту.