И золото, и иена получали выгоду от инвесторов, стремящихся хранить свои деньги в безопасном месте во времена высокого риска. Но политика нулевой процентной ставки в Японии продолжается так долго, что экономика не может справиться даже со скромным ростом стоимости заимствований, не вызвав при этом хаоса. Как видно на графике ниже, иена в настоящее время находится в свободном падении по отношению к золоту, поскольку она теряет покупательную способность.
Если это происходит при процентных ставках на уровне 0-0,1%, представьте, что произойдет, если они поднимутся хотя бы до скромного 1%, не говоря уже о резко более высоких ставках, которые были бы установлены свободным рынком, если бы центральный банк не тянул рычаги.
И несмотря на то, что когда-то иена коррелировала с золотом, с тех пор как Япония начала повышать процентные ставки, расхождение между двумя предполагаемыми «тихими гаванями» стало решающим и драматичным.
Сейчас, когда курс иены находится на 34-летнем минимуме, циркулируют слухи о том, что Банк Японии может вмешаться, чтобы поддержать иену. Застряв между молотом и наковальней, им придется и дальше позволять доходности облигаций расти, чтобы привлечь иностранные инвестиции, что также оказывает повышательное давление на облигации ЕС и США. И даже в нынешнем виде ни Европейский центральный банк, ни ФРС не могут позволить себе выплату процентов, не занимая еще больше денег.
С начала года доходность 10-летних японских облигаций продолжает расти.
Япония также является крупнейшим держателем казначейских ценных бумаг США на сумму более $1 триллиона долларов и, возможно, будет вынуждена начать продажу своих активов, чтобы удержать иену от полного краха.
Если Япония сбросит казначейские облигации, чтобы спасти иену, доходность вырастет и будет стимулировать кэрри-торговлю по иене. Это не спасет рушащуюся валюту Японии. А учитывая высокую инфляцию, с которой мировые центральные банки не смогут справиться, ничто не остановит продолжающуюся тенденцию роста золота по отношению к бумажным деньгам.
Конечно, США сделают все, что в их силах, чтобы помешать Японии избавиться от их казначейских облигаций, включая запуск нового раунда количественного смягчения. Поскольку Банк Японии оказался в ловушке, единственное «решение», которое у них есть, и единственные меры реагирования, которые могут предпринять иностранные центральные банки, — все это приводит к порочному кругу, который разорвет систему и разрушит мировую экономику.
Падение иены является предпосылкой настоящего начала цикла краха облигаций. В США, поскольку ФРС скорее предпочтет дальнейшую девальвацию доллара, чем будет поднимать процентные ставки настолько, чтобы стимулировать сбережения, а не заимствования, инфляции некуда идти, кроме как вверх. Центральные банки Японии и США оказались в ловушке, частично по своей вине, частично из-за друг друга.
Вместо того, чтобы позволить доходности казначейских облигаций вырасти достаточно высоко, ФРС скорее начнет печатать деньги, даже несмотря признание, что инфляция далека от контроля. Как сказал Питер Шифф в своем недавнем интервью Энтони Круделу:
Вместо победы в борьбе с инфляцией, которая вызовет серьезный финансовый кризис и вынудит правительство США объявить дефолт по своим долгам и сократить расходы, ФРС собирается монетизировать долг, чтобы предотвратить необходимость принятия политического выбора.
Иену невозможно спасти, и золото превзойдет ее, даже если Банку Японии удастся сократить разрыв в краткосрочной перспективе. Но и иена, и доллар останутся в тени, поскольку в конечном итоге они будут стремиться к нулю в долгосрочной перспективе по отношению к желтому металлу.