Анализ рынка золота: кризис долга и коммерческой недвижимости в США

Цена на золото находится в фазе консолидации, которая началась с третьей вершины (первая вершина была достигнута в 2020 году, вторая — в 2022 году. На уровне $1.950 долларов находится поддержка, что также соответствует тестированию восходящего тренда, начавшегося в октябре 2022 года.

Неспособность золота удержаться выше $1.950 долларов подтвердила бы редкую модель долгосрочной тройной вершины. Эта закономерность статистически маловероятна: на этапе консолидации за тройными вершинами обычно следует более быстрая и менее «глубокая» консолидация, чем за первыми двумя вершинами.

Серебро, всегда гораздо более волатильное, чем золото, уже тестирует канал консолидации, который пробило месяц назад.

Похоже, золото и серебро ждут разрешения переговоров о потолке госдолга США.

Хотя нет никаких сомнений в том, что соглашение будет достигнуто, в основном будут тщательно изучены условия увеличения потолка. Дефолт США — это вариант, исключаемый почти всеми аналитиками, что объясняет очень низкий уровень страха на рынках: индекс VIX не указывает на какую-либо обеспокоенность исходом этих новых дебатов о повышении потолка госдолга.

При общем безразличии рынков правительство США живет за счет своих последних официальных резервов. Управлять страной практически нечем, и никаких серьезных переговоров о повышении потолка так и не началось. Долг страны составляет $32 триллиона долларов, и по состоянию на 17 мая в ее казне осталось всего $87 миллиардов долларов, после того как 16 мая она сократила свои резервы до рекордных $51 миллиард долларов в день.

Сайт Zerohedge подробно рассмотрел рекордные расходы 16 мая:

В тот день правительство получило всего $34 миллиарда долларов и должно было выплатить $50 миллиардов долларов за один день в качестве процентов по выданному долгу. В общей сложности расходы превысили доходы на $52 миллиарда долларов. Если сокращение резервов продолжится такими темпами, то объявленная Джанет Йеллен судьбоносная дата 1 июня, когда, по ее мнению произойдет полное истощение резервов, даже кажется довольно оптимистичной.

Напряженность, связанная с этим обратным отсчетом, не вызывает паники на рынках и, похоже, не оказывает давления на доллар.

Американская валюта не пробила уровень поддержки (индекс DXY держится выше 100), что пока ограничивает отскок золота.

На рынках облигаций количество коротких позиций по государственным облигациям достигло рекордно высокого уровня, что подразумевает активное хеджирование перед лицом неопределенности в ближайшие недели.

Рынок никогда еще не был столь медвежьим по отношению к этим активам.

Любое разрешение этого кризиса должно привести к серьезному техническому спаду на рынке облигаций.

Это короткое сжатие будет суровым, но надвигаются и другие темные тучи!

Решение о предельном уровне долга вызовет массовую волну новых казначейских аукционов в последующие недели. И поскольку обсуждения затянулись, Казначейству США придется сразу выпустить огромный объем нового долга, вероятно, около $700 миллиардов долларов за несколько дней, что эквивалентно плану Полсона!

Напомним, что план Полсона — это название принятого в спешке Конгрессом плана по спасению банков после банкротства Lehman Brothers.

Финансовая ситуация в Америке настолько напряженная, что потребуется выпуск облигаций, эквивалентный вливаниям ликвидности, осуществленным во время великого финансового кризиса 2008 года!

И эти новые облигации будут выпущены по очень высоким ставкам. Привлекательная сделка, конечно, но кто будет платить за этот план Полсона 2.0? Каковы будут последствия этих новых облигаций для рынка облигаций? Лето, скорее всего, будет очень неспокойным!

В краткосрочной перспективе ожидается мертвый штиль (перед бурей?).

Акции золотодобытчиков намекают на дальнейшую консолидацию золота в ближайшей перспективе. Настроения в секторе не указывают на восстановление в очень краткосрочной перспективе, но мы знаем, что этот показатель ненадежен для прогнозирования долгосрочных изменений. В секторе драгоценных металлов настроения могут очень быстро меняться от подавленного состояния к крайнему энтузиазму!

На экономическом фронте также довольно спокойно.

Инфляция в Европе по-прежнему широко освещается в новостях. Такие страны, как Франция, которые хотели остановить первые последствия инфляции, логически догоняют другие европейские страны. Политика, направленная на поддержку растущих цен, лишь отсрочила решение проблемы инфляции. Во Франции инфляция выросла в апреле по сравнению с мартом.

Инфляция в Соединенных Штатах в значительной степени снизилась, в частности, благодаря падению цен на сырьевые товары. Однако инфляция остается проблемой в сфере услуг, поскольку давление на заработную плату по-прежнему значительное из-за устойчивости рынка труда.

Потребление сохраняется на удивительно высоком уровне, но снижение розничных продаж указывает на более сложные кварталы впереди.

Достигнут ли уже пик потребления в США?

По словам экономиста Лин Адлен, спад розничных продаж больше соответствует типу замедления, наблюдавшегося в 2001 году: снижение розничных продаж, вероятно, вернет активность к докризисному уровню, стирая период потребительского изобилия, связанный с мерами поддержки во время локдаунов.

В 2008 году жилищный кризис сильно ударил по потребителям.

В дополнение к долговому риску, другой риск обвала сейчас существует на рынке жилья США: по данным Morgan Stanley, половину из $2,9 миллиардов долларов по коммерческим ипотечным кредитам придется пересматривать в течение следующих 24 месяцев, когда новые ставки по кредитам вырастут на 350-450 базисных пунктов... Кроме того, доля вакантных коммерческих площадей приближается к 20%.

Этот пересмотр, вероятно, приведет к значительным потерям по активам, связанным с этими продуктами коммерческой недвижимости.

Некоторые деловые районы изо всех сил пытаются восстановить свой уровень активности до Covid. График активности пользователей сотовой связи в даунтаунах показывает снижение деловой активности и давление, которое, вероятно, будет оказано на коммерческую недвижимость в городах США. Сан-Франциско потерял 2/3 активности с точки зрения использования сотовых телефонов по сравнению с периодом до Covid, что свидетельствует о реальном бегстве из коммерческих районов в центре города!

Крах рынка коммерческой недвижимости в США представляет угрозу для профессии риэлтора и, в еще большей степени, для балансов банков. Региональные банки все еще борются с убытками от коммерческих ипотечных ценных бумаг (CMBS). Но эти учреждения — не единственные, у кого на балансе есть бомба замедленного действия.