Есть несколько соображений, на которые стоило бы обратить внимание:
- Предположим, что центральный банк США снизит процентные ставки позже в этом году, но не так сильно, как ожидалось. Достаточно ли снижения ставок на 1/4 или 1/2 процента, чтобы запустить нужные процессы?
- Будет ли разворот ФРС временным явлением? Возможно, ФРС снизит ставки на четверть процентного пункта один или два раза, а затем снова начнет повышать их.
- Что, если ФРС вообще не снизит ставки?
Ожидание заставляет ждать
Ожидается, что в 2024 ФРС трижды снизит ставки. Большинство ждало сокращения ставок еще в 2023. Возможно ли, что снижение ставок может быть снова отложено? Как долго цены на акции и другие активы могут оставаться высокими, основываясь на ожиданиях относительно снижения процентных ставок, которые все никак не сократят?
Если ФРС развернет политику, будет ли разворот временным?
Обсуждая снижение ставок, многие забывают про комментарии председателя ФРС Пауэлла о том, что ставки будут «высокими в течение более длительного периода». Тем, кто так настойчиво ждет сокращения процентных ставок, возможно, стоит рассмотреть вероятность того, что ставки все же останутся высокими на длительный период времени.
ФРС намеренно держала процентные ставки низкими в течение почти четырех десятилетий — до того, как в марте 2022 года заявила о цикле повышения. В течение этих десятилетий ФРС то повышала, то понижала процентные ставки, но эти изменения были временными в рамках долгосрочного снижения, длившегося почти сорок лет.
Эта тенденция приблизила процентные ставки к нулю и создала зависимость от дешевых денег и кредитов. Искусственно заниженные ставки, которые подпитывали эту зависимость, — вовсе не норма.
Они были аномально низкими с исторической точки зрения и привели к образованию огромных пузырей цен на активы. Финансовая и экономическая нестабильность возросла, и доллар США потерял доверие и покупательную способность.
В результате ФРС была вынуждена изменить свою политику процентных ставок, чтобы защитить доллар. Не из патриотического чувства долга, а для того, чтобы спасти финансовую систему. Хотя уже может быть слишком поздно.
Это подводит нас к последнему предположению.
Что, если ФРС не снизит ставки?
Весьма вероятно, что ФРС может вообще не снизить ставки. Склонность к этому меняется от недели к неделе и от месяца к месяцу вместе с экономических данными и статистикой. Джером Пауэлл не устает повторять, что ставки останутся высокими на длительный срок. Возможно, они действительно останутся неизменными еще на какое-то время.
На текущем уровне ставки по-прежнему остаются аномально низкими с точки зрения истории. Исторически нормальные процентные ставки составляют в среднем 7-8 процентов. Мы еще не достигли этого уровня. Так как ставки оставались низкими в течение нескольких десятилетий, распределение денег и ресурсов было крайне неэффективным, и они требуют перераспределения. Это приведет к финансовым и экономическим проблемам.
Заключение
ФРС имеет богатый опыт вмешательства на рынки и манипулирования ими. Политика ФРС в отношении процентных ставок является «инструментом манипулирования». Вмешательства на рынках и манипулирование никуда не делись. Главная цель заключается в создании и поддержании условий, позволяющих банкам и дальше выдавать денежные займы и получать проценты на постоянной основе.
Однако часто применение этого инструмента является защитной реакцией на непреднамеренные и неожиданные финансовые и экономические события. На протяжении многих лет ФРС борется с негативными последствиями собственной политики. Они могут стоять у руля, но транспорт выходит из-под контроля.
Впереди нас ждут бури. Если ФРС начнет сокращать ставки слишком рано или в слишком сильно, дешевые деньги приведут к еще большей неэффективности и волатильности.
На данный момент одно только ожидание возвращения к дешевым деньгам/кредитам привело к появлению пузырей практически во всем, что оценивается в долларах. «Пузыри» имеют свойство лопаться. Этого ФРС пытается избежать.
Сокращение процентных ставок — дело небезопасное. Инвесторов может ожидать неприятный сюрприз.