Долг разрушает нации
Долг, как только он переходит Рубикон из крайности в простое безумие, разрушает нации.
Просто спросите бывшую Испанскую, Британскую или Голландскую империи. Или спросите немцев в период между двумя мировыми войнами. Спросите югославов 1990-х годов, историка Древнего Рима или торговца в современной Аргентине.
История всегда одна и та же, просто сцена и декорации меняются.
И хотя знаменитые слова Хемингуэя — этот процесс сначала начинается медленно, а затем все происходит внезапно — описывали бедность, они подойдут и к нашей ситуации.
Частично этот процесс включает обесценивание валюты, необходимое для погашения огромного уровня долга, о чем свидетельствует рост, а не падение «временной» инфляции.
После этого наступает усиление социальных волнений и, следовательно, усиление централизации со стороны политических левых и правых во имя того, «что лучше для нас».
Звучит знакомо?
Централизация — последний неудачный акт
Централизация никогда не работала в долгосрочной перспективе, но это никак не останавливает оппортунистов. Они продолжают пытаться.
Просто посмотрите на центральные банки.
На централизованном, а не на свободном рынке само название «центральный банк» должно полностью выдавать его реальную роль и профиль.
Поскольку частные центральные банки постепенно увеличивают свою скрытую власть и контроль над национальными рынками и, следовательно, над национальным благосостоянием, сама идея свободного открытия цен на облигации и, косвенно, на акции, теперь практически вымерла в эпоху неофеодализма, который давно заменил подлинный капитализм.
Правила централизованной игры: от временного процветания к постоянному разорению
Когда центральные банки, такие как ФРС, подавляют ставки и печатают кучу денег, облигации получают искусственную поддержку, а это означает, что их цены растут, а доходность снижается.
Когда доходность низкая, ставки низкие, а это означает, что стоимость кредита дешевая, что позволяет бесполезным компаниям на фондовых рынках активно занимать деньги в периоды временного процветания — например, рост индекса S&P на 600% после 2008 года.
Проще говоря: подавление ставок центральным банком является сильным попутным ветром для активов с посредственным риском.
Но когда центральные банки, такие как ФРС, повышают ставки (якобы для «борьбы с инфляцией»), происходит противоположный эффект — все ломается.
Я много раз писал и говорил до тошноты о том, что сломалось, ломается и будет ломаться; более того, я много писал и говорил о измеримой иронии того, что так называемая война Пауэлла с инфляцией закончится только ростом инфляции.
Да, в этом мире так называемых экспертов просто изобилует ирония.
Отсрочка боли только усиливает ее
В нормальных рыночных циклах, лишенных «поддержки» центральных банков, облигации и, следовательно, процентные ставки растут и падают естественным образом в зависимости от естественного спроса и естественного предложения.
Можете себе такое представить?
Это приводит к частым, но здоровым моментам того, что фон Мизес и Шумпетер описали как «конструктивное разрушение» — то есть, очистка системы от пропитанных долгами и дрянных предприятий в условиях естественных рецессий и естественных спадов рынка.
Но центральные банки каким-то образом решили, что могут объявить рецессию вне закона, создавая деньги из воздуха для поддержки облигаций и подавления доходности. Блестящая попытка разрешить долговой кризис увеличением долга.
Высокомерие на самом высоком уровне. Кроме того, глупость просто вошла в привычку и даже получила причудливое название для оправдания — Современная денежная теория.
Естественные рыночные силы сильнее центральных (банковских) сил
Но чем дольше центральные банки откладывали боль, чтобы получить Нобелевские премии и признание неосведомленных людей, тем большую естественную боль (бомба замедленного действия) создавали эти центральные планировщики, поскольку теперь они постепенно осознают, что рынок облигаций, как океан, более могущественен, чем группа неизбираемых управляющих рынком.
Фактически, группа чиновников FOMC (Кашкари, Бостик, Уоллер и другие) теперь носятся вокруг, как обезглавленные цыплята, и заявляют, что высокая доходность облигаций теперь может быть более весомой, чем ставка по федеральным фондам.
Другими словами, после нескольких месяцев ястребиного пыхтения они говорят, что, возможно, пора отказаться от смехотворного нарратива «выше и дольше».
Руководители центральных банков, похоже, начинают понимать то, что всегда знали информированные игроки кредитного рынка, а именно: рынок облигаций сильнее любого центрального банка.
Цена имеет значение
То есть в конечном итоге центральные банки теряют контроль над искусственным ценообразованием облигаций.
Это означает, что в конечном итоге тяжесть обваливающихся облигаций и, следовательно, роста доходности и ставок, становится непомерной.
Я говорю об этом уже много лет, несмотря на то, что «журналисты» из WSJ и Financial Times называют таких математических реалистов, как я, «чудаками».
Но в последнее время даже хорошие ребята из WSJ или Financial Times (FT) начинают сильно беспокоиться, поскольку объемы государственных облигаций намного превышают естественный спрос, что приводит к падению цен на облигации, и фатальному росту доходности и ставок.
Мы предупреждали об этом в течение многих лет, и это гротескное несоответствие спроса и предложения в последние месяцы только возросло в геометрической прогрессии.
Спрос на долговые обязательства США иссяк?
Триллионы расходов, прогнозируемые на конец года и в 2024 году, просто не подкреплены какими-то реальными деньгами, а это означает, что округ Колумбия будет выбрасывать на рынок все больше долговых расписок, но любовь к них будет все меньше.
Это, конечно, является настоящей проблемой, скрывавшейся на виду в течение долгого времени.
Поскольку предложение превышает спрос на суверенные облигации, их цены падают, доходность растет, и, следовательно, процентные ставки (стоимость долга) становятся фатальными, а не просто болезненными.
Однако журналистам FT, большинство из которых никогда не торговали, до сих пор очень трудно представить себе то, о чем страшно сказать вслух — полный крах суверенных облигаций и, следовательно, полный крах финансовой системы.
Думая о немыслимом
Они по-прежнему считают государственные облигации слишком «великими», чтобы обанкротиться — или, говоря их собственными словами, любой крах этого священного актива «немыслим».
Ну, что я могу посоветовать? Подумайте еще раз.
Но, по крайней мере, ведущие финансовые эксперты плачут, что любая реальная угроза долговым распискам дяди Сэма «заставит государство действовать».
На этот раз я действительно согласен с этими «журналистами».
Но давайте проясним, что на самом деле означает «заставит государство действовать».
Когда хороших решений уже не осталось
Проще говоря, это означает, что «государству» придется «действовать», спасая рынок облигаций в частности и мировую финансовую систему в целом посредством триллионов напечатанных долларов для покупки нелюбимых долговых расписок у дяди Сэма.
Другими словами, единственный способ спасти облигации — это убить валюты.
Это, кстати, теперь знакомая траектория любому, кто обращает внимание (вспомните кризис репо в сентябре 2019 года, крах Covid в марте 2020 года или кризис облигаций 2022 года в Великобритании), о последствиях которой мы предупреждали задолго до «экспертов».
Подобные «действия правительства», конечно, медленно убивают доллар США, но, как я также предупреждал в течение многих лет, последним пузырем, который лопается при каждом централизованном, пропитанном долгами финансовом крахе на протяжении всей истории, всегда является валюта.
Некогда исключительный доллар США, к сожалению, не является исключением. Просто требуется больше, намного больше времени, чтобы обрушить мировую резервную валюту.
Это, между прочим, не «болтовня золотого жука», а простая история, подкрепленная простой математикой — две дисциплины, которые наши лидеры, финансовые журналисты и даже банкиры либо не понимают, либо изо всех сил стараются игнорировать, отменять или отвергать.
Даже СМИ не могут отрицать очевидное
Но, по крайней мере, ведущие эксперты это понимают. Это происходит только потому, что проблема беспрецедентного дефицита наряду с растущей доходностью облигаций и, следовательно, стоимостью долга, теперь слишком очевидна, чтобы ее игнорировать.
Недавно WSJ написал, что «дефицит, наконец, имеет значение».
На самом деле, он всегда имел значение.
Сообщения об ослаблении доллара США?
В конце концов, как мы уже не раз предупреждали (и об этом, кажется, говорили даже чиновники ФРС), факты и заявления ФРС указывают на снижение курса доллара США в пользу нелюбимых долговых расписок дяди Сэма.
То есть СМИ уже сеют семена болезненного финала для доллара.
Это не является сюрпризом, несмотря на относительный статус доллара как самой чистой рубашки в корзине грязного белья.
И, по крайней мере, на данный момент, доллар далек от своего предыдущего восходящего тренда.
Ослабление доллара США обеспечит необходимое облегчение ликвидности перегруженному рынку государственных облигаций.
Но, по моему мнению, доллару США (и DXY) придется снизиться гораздо сильнее, для того чтобы выиграть рынкам суверенных облигаций необходимое время.
Выберите свой яд: разрушенная финансовая система или обезглавленный доллар?
В конце концов придется сделать выбор между спасением системы (фундаментом которой являются суверенные облигации) или принесением в жертву валюты.
Другими словами, будьте готовы к еще большим разрушительным для доллара действиям со стороны этого негосударственного/частного предприятия, также известного как ФРС — и все это в форме создания денег из воздуха.
Отложенный разворот уже начался
На протяжении более года этот неизбежный разворот ФРС в сторону количественного смягчения задерживался закулисными мерами Министерства финансов Йеллен (т. е. пополнение общего счета Казначейства казначейскими векселями) и многотриллионными бухгалтерскими трюками по спасению банков (с помощью которых дядя Сэм гарантировал возврат номинальной стоимости банкам, но огромные потери рыночной стоимости для Мейн-стрит).
Война уже в меню?
Фактически, единственное, что могло бы публично оправдать (и частично поглотить) еще одну огромную дозу печатания денег (и, следовательно, обесценивания валюты), как в 2020 году, — это большая, уродливая война.
Мы ходим по кругу
И хотя конфликты сейчас накалились как в Украине, так и в Израиле, Байден и его сломанный рынок облигаций достигают переломного момента, когда США просто не могут позволить себе большую военную поддержку своим союзникам, не истощая доллар и не перенапрягая свои государственные облигации.
Итак, мы снова оказываемся в порочном кругу, в котором в конечном итоге оказываются все погрязшие в долгах страны на протяжении всей истории.
Как он выглядит? Сначала страны с плохим управлением упиваются долгами, а затем обесценивают свою валюту, чтобы погасить свой долг; после этого наступает инфляция, за которой следует рост ставок для борьбы с этой инфляцией, что, в свою очередь, означает более высокие затраты на обслуживание долга и создание большего количества инфляционной валюты для оплаты этих более высоких ставок.
Проще говоря, США попали в дугу фискального доминирования порочного круга долгового цикла, где борьба с инфляцией просто приводит к еще большей инфляции.
Мир также все понимает
Мы, конечно, не единственные, кто это видит.
На самом деле, практически весь мир осознает эту ситуацию: страны БРИКС+ делают первые устойчивые шаги (дедолларизация), в то время как восточные и другие центральные банки продолжают накапливать физическое золото на рекордных уровнях, готовясь к медленному, но устойчивому спаду мировой резервной валюты.
Точно так же, как короли собирают лошадей и пушки у своих границ, чтобы защититься от приближающегося захватчика, центральные банки накапливают физическое золото, чтобы защититься от обесценивающегося доллара США.
Все очевидно.
Это может объяснить, почему цена золота продолжает расти в Лондоне и Нью-Йорке, несмотря на так называемые «положительные реальные ставки» и все еще относительно сильный доллар США.
То есть мир, включая Шанхайскую биржу золота, видит золотой маяк сквозь туман горящих валют.
А вы?