В национальном масштабе сокращение долга может быть достигнуто тремя различными способами: ростом, инфляцией или замедлением государственных расходов. Давайте рассмотрим эти элементы один за другим. В последние годы, несмотря на резкий рост, инфляция не смогла снизить общий уровень долга. От кризиса здравоохранения до военного конфликта в Украине и многих экономических и социальных проблем, глобальный долг продолжает расти.
Глобальный экономический рост, со своей стороны, остается очень слабым, несмотря на восстановление в 2021 году, и постепенно замедляется по мере изменения глобальных балансов. Деглобализация и геополитические конфликты являются еще одним препятствием, за исключением некоторых специфических зон, таких как Африка и Восточная Азия, где демографическая мощь является движущей силой роста.
Наконец, в то время, когда неравенство достигает рекордных уровней, правительства поддерживают очень высокие уровни расходов, что не позволяет им вернуться к профициту бюджета. С другой стороны, они могли бы прибегнуть к налогообложению для получения новых доходов, но последствия были бы контрпродуктивными и, прежде всего, не оказали бы никакого влияния на саму природу их растущего долга. Не говоря уже о том факте, что во многих странах налоговые поступления в настоящее время находятся на рекордно высоком уровне по отношению к богатству, как и в 1939 году.
В частной сфере задолженность компаний, как финансовых, так и нефинансовых, а также домашних хозяйств существенно зависит от международного контекста и программ, реализуемых странами и их институтами. Чрезвычайно благоприятные условия заимствования в последние годы и, как следствие, снижение стоимости денег, естественно, побудили людей брать кредиты. Эта тенденция усилилась благодаря инновациям со стороны финансовых учреждений в сочетании с ускоренным развитием технологий.
В то время как государственный долг составляет 97% мирового ВВП, долг домашних хозяйств составляет почти 70%, нефинансовых компаний — около 100%, а банковских и финансовых учреждений — 80%. Такая ситуация неприемлема для домохозяйств и предприятий, подавляющее большинство из которых не могут ни пролонгировать свой долг, как это может сделать государство, ни работать с отрицательным капиталом, как центральный банк. Увеличение числа банкротств предприятий свидетельствует об этих проблемах.
Тогда возникает вопрос: возможно ли сегодня осуществить значительное сокращение долга? Анализируя недавнюю историю, можно сказать, что годы, прошедшие после финансового кризиса 2008 года, показали, что ответ — нет.
В Европе, например, несмотря на бюджетные правила, устанавливающие максимальное соотношение долга к ВВП в размере 60%, европейские страны взяли на себя еще больший долг. Учитывая растущее влияние финансиализации экономики и неспособность центральных банков финансировать реальный сектор экономики, динамика задолженности продолжалась без аналогичного создания реального богатства. Если в 2008 году государственный долг еврозоны составлял 65%, то сейчас он близок к 110%.
Эта тенденция наблюдается в большинстве стран, особенно развивающихся, которые имеют ограниченный доступ к рынкам капитала и, следовательно, берут кредиты по гораздо более высоким ставкам. Их зависимость от частных кредиторов также создает очень сложные условия погашения, особенно в случае реструктуризации, что делает их еще более уязвимыми.
Общий государственный долг развивающихся стран вырос с 35% ВВП в 2010 году до 60% в 2021 году. Хотя кризис в области здравоохранения сыграл важную роль, в более общем плане именно последовательные кризисы, военные конфликты и всевозможные проблемы привели как к замедлению экономического роста, так и к росту задолженности. Лишь нескольким странам удалось избежать этой тенденции, включая Ямайку, которая с 2012 года имеет постоянный профицит бюджета.
Сегодня ставки настолько высоки, что исторический рост процентных ставок вынуждает правительства добиваться достаточно высоких темпов роста, чтобы избежать долговой спирали, чего почти ни одна страна не в состоянии сделать из-за международного климата. Поэтому рекомендуемым решением является сокращение расходов, как продемонстрировала реформа страхования по безработице во Франции, чтобы сократить дефицит и ограничить эту спираль. В то же время эта мера помогает поддерживать доверие экономических агентов и поддерживать кредитный рейтинг страны на максимально высоком уровне (рейтинговые агентства публикуют свои результаты, в частности, в апреле и мае).
Долг — это, прежде всего, социальная и идеологическая конструкция, а не простой экономический факт. Наконец, были предложены и другие либертицидные решения, такие как направление частных сбережений в государственный долг, и это лишь некоторые из них, которые, очевидно, никак не повлияют на изменение этой глобальной ситуации.
Поскольку для многих стран экспоненциальный рост долга означает, что выплата процентов является одной из первых статей их бюджета, основным решением для центральных банков является снижение процентных ставок. Это стимулировало бы экономику и, следовательно, рост при одновременном снижении затрат на обслуживание долга в среднесрочной перспективе.
Страны с наибольшей задолженностью, такие как Италия, Франция и Великобритания, еще некоторое время будут иметь пространство для маневра, прежде чем их по-настоящему задушат выплаты по долгам. Но риск такой меры в период роста цен заключается в том, что она может спровоцировать инфляционную спираль, усугубляемую сохраняющейся геополитической напряженностью и последовательными энергетическими кризисами.
Эта ситуация, которая немыслима для центральных банков, потребует от них сохранения процентных ставок на достаточно высоком уровне до тех пор, пока инфляция окончательно не будет сдержана, ценой серьезного социального, экономического и финансового кризиса.
Столкнувшись с этим невозможным уравнением, мир вступает на трагический путь, выражающийся в глобальном увеличении военных бюджетов. Как справедливо объяснила экономист Маргрит Кеннеди:
Военное производство — это единственная область, где момент «насыщения» может быть отложен на неопределенный срок.
Иными словами, война позволяет разрушать и восстанавливать, тем самым способствуя экономическому росту в то время, когда этот рост является недостаточным, и снижая уровень задолженности. В 2023 году военные расходы на всех континентах достигнут пика и превысят $2,3 трлн долларов, чему будут способствовать военные конфликты на Украине и Ближнем Востоке, а также другие «холодные» конфликты на Тайване, в Северной Корее, Сирии, Кашмире и на Балканах.
Чтобы остановить эту тенденцию, срочно необходима радикальная реформа финансовой и валютной системы. Особая привлекательность золота в наше время и его историческая роль в качестве валюты также свидетельствуют о более или менее осознанном понимании того, что современная финансовая модель достигает своих пределов. И что завтрашняя модель должна быть основана на реальном богатстве.
В год выборов, когда почти 70% мирового ВВП зависит от смены руководства, это изменение возможно. Но только в том случае, если избиратели будут проинформированы о срочности ситуации и если они действительно этого захотят. Это задача для всех.